第二章投资环境.ppt
《第二章投资环境.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第二章投资环境.ppt(31页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,第二章 投资环境,投资环境是任何一项投资计划开始前所必须熟悉的内容,投资过程是在具体的投资环境下进行的,而不同的投资环境以及环境中的规则和内部关系的变化,都将引起投资过程的调整。 本章主要从证券市场交易机制和金融市场之间的传导机制两方面对投资环境进行分析。,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,第一节 证券市场交易机制,一、证券交易机制的研究目的 一个市场其微观结构由五部分组成:技术、规则、信息、市场参与者和金融工具。 广义的交易机制就是市场的微观结构;狭义的交易机制是指市场的交易规则和保证规则实施的技术,以及规则和技术对定价机制的
2、影响。 按照价格形成机制的不同,可把证券市场划分为报价驱动的做市商市场、指令驱动的集会竞价或连续竞价市场,以及两者兼而有之的混合式市场。见表21。,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,表21 不同交易机制所对应的市场结构分类表 不同交易机制的市场,其价格形成过程和运作特征式有差别的,主要体现在市场组织、订单匹配原则、信息传递范围和价格确定方法等交易过程方面。 研究证券交易机制在于揭示市场价格形成过程的组织和内在运行机制。,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,二、证券交易市场机制的分类与比较 (一)证券交易市场机制的分类 1、报价驱动的做市商制度 做市商是通过提供买卖
3、报价为金融产品制造市场的证券商。 做市商制度,就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易实现证券交易方式。,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,2、指令驱动的竞价交易制度 指令驱动的竞价交易制度分为集合竞价和连续竞价两种。 计划竞价也称为单一成交价格竞价。根据买方和卖方在一定价格水平的买卖订单数量,计算并进行供需汇总处理。 连续竞价也叫复数成交价格竞价,其竞价和交易过程可以在交易日的各个时点连续不断地进行。 3、混合交易机制 混合交易机制同时具有报价驱动和指令驱动的特点。大多数证券市场并非采取单一的交易机制,,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,而是根据不同的市场情况采
4、取不同的混合模式。 4、特殊会员制度 除了上述三种交易制度以外,有的证券市场还采取一些特殊会员的交易制度。如纽约证券交易所的专家制度、东京证券交易所的才取会员制度和巴黎证券交易所的兼职特种会员制度。 (二)做市商市场与竞价市场的比较分析 1、做市商报价驱动制度的优点 (1)成交即时性 (2)价格稳定性 (3)矫正买卖指令不均衡的现象 (4)抑制股价操纵 2、做市商报价驱动制度的缺点 (1)缺乏透明度,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,(2)增加投资者负担 (3)可能增加监管成本 (4)做市商可能利用其市场特权 3、指令驱动竞价制度的优点 (1)透明度高 (2)信息传递速度快 (
5、3)运行费用较低 4、指令驱动竞价制度的缺点 (1)处理大额买卖盘的能力较低 (2)某些不活跃的股票成交可能持续萎缩 (3)价格波动性可能较大,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,三、交易执行过程和交易订单 (一)证券交易的主要程序 证券交易程序是指投资者在二级市场买进或卖出证券的过程,是交易机制的有形的程序化表现。 1、开户与委托 开户是指投资者在证券经纪商处开立证券交易帐户,包括开设证券帐户和资金帐户。 2、价格确定与成交 3、清算与交割 (二)证券交易订单与订单匹配原则 1、订单的种类及其传递的指令信息,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,在定价过程中,由订单
6、表示的交易指令是交易信息传达和揭示的主要形式。 (1)市价指令 (2)限价指令 (3)止损指令 (4)止损限价指令,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,表22证券交易订单分类,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,2、订单匹配原则 (1)价格优先原则 (2)时间优先原则 (3)按不比例分配原则 (4)数量优先原则 (5)客户优先原则 (6)做市商优先原则 (7)经纪商优先原则 四、交易机制的价格确定过程 (一)竞价市场的价格确定过程,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,1、完全竞争市场 假设初始价格 ,均衡价格为 ,市场出情过程就是从 到 的过程,此时没
7、有超额需求和超额供给。任何超额需求(或供给)的存在都给市场传递了信息,推动者价格持续摸索和调整,而 是调整的目标。对于高于 价格,调整过程使价格降低,反之使价格升高,直到调整至 为止。这一过程用数学方式表达:,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,(2.1) 其中,k表示系数; 表示价格为 时的需求; 表示价格为 时的供给; 表示价格为 时的超额需求; 时价格上升, 时 价格下降。 在 附近(微分意义上)的价格行为可以表示为一阶微分方程: (2.2),2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,该微分方程的解为: (2.3) 式(2.3)表明:当时间t增大时, 趋向于 的含义
8、是:价格上升使超额需求下降,价格下降使超额需求上升。,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,2、集合竞价市场 集合竞价确定成交价格遵循的四个原则: (1)所有市价订单都得到执行 (2)至少一个限价订单必须得到执行 (3)所有高于成交价格的买进订单和所有低于成交价格的卖出订单都得到执行 (4)如果买卖订单在数量上不平衡,应把限价订单分拆成若干更小的订单,以使买卖订单数量平衡。 在集合竞价均衡存在的条件下,均衡价格为:,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,(2.4) 其中, 是均衡价格;N是信息交易者数量; 是第i个投资者初始证券存量; 是第i个投资者考虑的由白噪声引起的
9、证券价值V的随机变量 的实现值; 是风险规避系数; 是第i个投资者认为 先验地以均值 为正态分布的确定性。其中 , 是第i个投资者所拥有的私人信息。,2019/4/12,广东金融学院 投资学精品课程,3、连续竞价市场 连续竞价不是指交易在时间序列上不间断地进行,而是指投资者指令的匹配过程是连续进行的,即当两个交易者所下达所指令相匹配时交易就可以达成。 很多证券市场的交易系统是由集合竞价给出开盘价,之后自动转入下列竞价。 (二)做市商市场的价格确定过程 在做市商市场,流动性是通过做市商的买卖报价提供的。如果做市商市场中存在着许多独立的做市商,价格决定和流动性是通过做市商之间的竞争实现的。,201
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 第二 投资环境
链接地址:https://www.31doc.com/p-2581822.html