利率amp久期ppt课件.ppt
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1、利率与久期,1,课程说明目的,基础:无套利定价,风险中性定价 衍生工具定价:远期、期货、期权、互换 应用:运用衍生工具进行对冲 构建新产品,利率与久期,2,课程说明课程准备,课前阅读教材的相关章节和老师指定的其它材料;如果是案例讨论课,要求做好案例准备 John C. Hull (2000) Options, Futures, and Other Derivative Securities, 4th Edition, Prentice Hall International, ISBN 0-13-015822-4 金融工程案例(Cases in Financial Engineering: Ap
2、plied Studies of Financial Innovation),中国人民大学出版社,1999,利率与久期,3,课程说明评估,期末闭卷考试:60% 案例作业与讨论:30% 平时成绩:10%,利率与久期,4,课程说明课程内容,本课程分为两部分,前半部分是衍生工具基础理论,后半部分为衍生工具的应用案例讨论 前半部分:远期、期货、互换、期权 后半部分:套利与风险管理,第2章 利率与久期,利率与久期,6,教学目的,学习利率的基础知识 了解利率期限结构的理论 掌握利率风险度量指标,利率与久期,7,教学内容,利率的基础知识 连续复合利率、零息利率与债券的定价、债务工具的报价习惯、基准利率 利率
3、期限结构理论 理性预期理论、流动性偏好理论、对冲压力理论 久期 定义、久期与弹性、线性性质、凸性,利率与久期,8,连续复合利率,按每年n次复合的利率: 连续复合利率: 不同付息频率的利率之间的换算,利率与久期,9,连续复合利率,连续复合利率的优点: 连续复合利率反映了利率的本质特征 在衍生工具定价中,采用连续复合利率可以简化表达 Black-Scholes期权定价公式,利率与久期,10,零息利率与债券的定价,零息利率(zero rates)是指在到期之前不付息的债务工具的利率 简单、精确 中长期债券定价,利率与久期,11,零息利率与债券的定价,从债券报价中导引出零息利率 bootstrap m
4、ethod,利率与久期,12,到期收益率(yield to maturity),到期收益率是购买债券并持有到期将实现的内部收益率 债券的价格与到期收益率是等价的,利率与久期,13,浮动利率债券的定价,在每一个付息日,浮动利率债券的价格等于面值 在息票期的中间,100美元面值的浮动利率债券的价格等于:,利率与久期,14,中长期债券的报价习惯,净价交易 现金价格=报价+应计利息 报价的格式 面值的百分比,小数点后采用32进制。 计息方式 国债:实际天数/实际天数 公司债与市政债券:30天/360天 收益率报价 “等效债券收益率” (Bond Equivalent Yield: BEY)或简称为“债
5、券制”收益率,它是债券持有到期的半年期内部收益率的两倍。,利率与久期,15,中长期债券的报价习惯,例:投资者于2002年8月5日购买了息票利率为10%的国债,上一个付息日为2月15日,下一个付息日是8月15日。当前的息票期为181天,到8月5日息票期已经过了171天,因此该投资者应该向卖方支付的应计利息为 171/181*5%=4.724%; 如果投资者购买的不是国债,而是市政债券或者公司债,其它一切与国债完全相同,那么,投资者应该支付的应计利息为170/180*5%=4.722%。,利率与久期,16,中长期债券的报价习惯,例:2002年2月16日,票面利率为10%、将于2003年8月15日到
6、期的国债的报价为108-14,如果持有该债券到期,那么半年期的内部收益率为2.07%,因此,该国债在5月15日的BEY制收益率为4.14%。,利率与久期,17,短期国债的报价习惯,计息方式 实际天数/360天 报价 “银行贴现制收益率” (Bank Discount Yield: BDY),美国短期国债的收益率报价低于债券的实际收益率 定义中高估了投资额,初始投资应该是,而不是100 1年的实际为365天,而不是定义中的360天,利率与久期,18,短期国债的报价习惯,例:一种距离到期日还有60天的美国短期国债的报价为3%,根据上述公式,我们可以计算出其现金价格为99.5。因此,60天的实际收益
7、率为0.503%,折合成年有效收益率为,利率与久期,19,其它货币市场工具的报价习惯,计息方式 实际天数/360天 报价 “货币市场收益率”(Money Market Yield: MMY),利率与久期,20,国债利率,国债利率是政府以其一般信用条件在国内发行的本币债务的利率,政府用其财政收入为债务的偿还担保 国债没有违约风险,是信用等级最高的债券 几乎所有的衍生工具的定价都涉及无风险利率这个参数,在实际应用中,常常把无风险利率取作国债利率,利率与久期,21,LIBOR利率,LIBOR是“伦敦银行同业拆借利率” (the London Interbank Offer Rate) 具有很高信用等
8、级的大型跨国银行之间的大额贷款的平均利率报价 LIBOR利率一般都高于同币种的国债利率 LIBOR利率由英国银行家协会向全球公布, 该机构发布七种货币的LIBOR利率:澳元、加元、瑞士法郎、欧元、英镑、日元与美元 该机构就每一币种指定了8家以上的大型跨国银行作为该币种利率报价的提供者,取中间两个利率报价的平均值作为LIBOR利率 LIBOR利率主要是短期利率,期限包括1天、1周、2周、1个月、2个月一直到1年,期限结构非常齐全,利率与久期,22,LIBOR利率,LIBOR利率在国际债务融资中具有独特的地位,绝大部分浮动利率债券、利率互换、远期利率协议以及多期利率期权都用LIBOR利率作为基准利
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