期权股价及应用.ppt
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1、期权股价及应用,学习目标,通过本章学习,旨在使读者拓展视野,在掌握一般金融工具的基础上,进一步学习金融衍生品中的期权。这是因为,期权较之其他衍生品有着独特之处:它不但可以交易,更可用来进行财务决策,其实物期权的特性使得财务管理又多了一件特别的工具。本章通过介绍期权的基本原理、期权的定价模式,以及期权在财务决策中的应用,使读者对期权有一个基本认识并初步掌握一些基本技巧。,本章内容,第一节 期权基本原理 第二节 期权的定价方法 第三节 期权的应用,第一节 期权的基本原理,期权及其分类 期权(Options) :是指对特定标的物的选择权。具体地说,就是按事先约定价格在未来某天或某天之前购买或出售某标
2、的物权利的合约。 按执行时间:欧式期权与美式期权 按标的物:股票期权、外汇期权、股票指数期权、期货期权等 按交易方式:买方期权和卖方期权,期权的相关概念 标的物:期权合约交易的对象。 市场价格:即期权标的物的市场价格。 执行价格:即在期权合约中约定的某种标的物买进或卖出时的价格。 到期日:即合约中约定的期权可买进或卖出的操作或交易时间。 期权价格: 也称期权金,即保证金,即期权的市场价格。,实值、平值与虚值:对于多头买权来说,如果到期日期权标的物的市场价格高于其约定价,则他所持有的买方期权就有实值;如果到期日期权标的物的市场价格等于其约定价,则对多头来说所持有的买方期权就是平值;如果到期日期权
3、标的物的市场价格低于其约定价,则多头所持有的买方期权就没有任何价值,称为虚值。 内在价值:期权的内在价值是指期权立即执行(到期)时的价值。期权的内在价值也是指期权当期处在实值时的价值。若期权当期处于虚值,则其内在价值为零。 时间价值:等待中可能产生的价值期权的价值就由内在价值和时间价值所组成。,期权在执行日的价值 例11-1:假定某人购入A公司股票的看涨欧式期权,执行价格为100美元/股。到执行日这一天,A公司股票的市场价格为110美元。则该投资者每股盈利为多少? 如果市场价格为100美元/股? 如果市场价格为90美元/股?,0,-1,1,-5,5,100,101,105,看涨期权的卖方,看涨
4、期权的买方,执行日,看涨期权买卖双方的盈利状况,0,-0。1,0.1,-0。15,0.15,100,99,95,看跌期权的卖方,看跌期权的买方,执行日,看跌期权买卖双方的盈利状况,买权与卖权的评价(转换)关系,方案B的价值=买权的价值+执行价格的现值 =卖权的价值+股票价格 =方案A的价值 即 VBT =VCT+EX =max0,Pt-Ex+Ex =maxEx,Pt,第二节 期权的定价方法,买权等价法 卖权-买权平价关系 例11-2:考虑以下两种不同投资策略:A购买一份股票卖权和一股股票;B购买一份股票买权和投资于无风险证券,投资额是执行价格的现值,折现率为无风险利率。分别计算执行日这一天两种
5、方案的价值。,买权等价 例11-3:假设W公司的股票现价为每股$60,假定一年内股票价格只能升到$66,或降至$54,即股票价格只有两个可能的后果(实际应为多种可能)。还假定无风险利率为8%,一年期欧洲式股票买权的执行价格为$62。我们比较下述两方案: (1)购买W公司一股股票的买权; (2)买权等价:购买W公司1/3股股票,并借现金$16.67。 如果到了执行日,股票价格降至$54, 计算两种方案的收益。如果价格为$ 66,则两种方案收益分别为多少?,结论,在任何情况下,购买买权(1)与购买买权等价(2)会有相等的报酬,即(2)与买权是真正等价的。此处公式转换为: 买权价值VC=购买时的股票
6、的价值借款数量 =1/3$60$16.67 =$3.33 说明买权等价应为购买1/3股股票价值和借入$16.67之差。,其中,套期保值比率为:,风险中性定价法(Risk-Neutral Method) 是假设投资者对风险的态度都是中性的,既不愿意冒高风险取得高回报,也不会承受过低的风险以取得过低的回报。即意味着金融市场中所有的证券,包括股票、债券的报酬率都将等于无风险利率。,风险中性定价法 例11-4:如上例中所设,一年内股票价格或者上升10%(由$60到$66,或者下降10%(由$62到$54),年回报率是8%,等于无风险报酬率。则可以据此计算买权价值。 期望回报率=上升概率10%+下降概率
7、(-10%) =Pup10%+(1-pup)(-10%) =8%(无风险利率),风险中性定价法 据此求出 股票价格上升的概率=Pup=0.90 股票价格下降的概率=1-Pup=0.10 从而在一年后买权的价值期望值为 (66-62)0.9+00.10=$3.6 折现后买权的现值为3.33,这与期权等价方法求得的结果完全一样。,单一时期的二项式模型 例11-5:仍然沿用上例,股票现价为60美元,假定三个月之后该股票的价格将上升至66美元,或者下降到54美元。现在有一种关于该股票的欧式看涨期权,执行价格也仍然为62美元,到期日变为三个月,则理论上该期权的公平价格应该是多少?,分析:如果暂不考虑期权
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