期权风险及策略案例分析.ppt
《期权风险及策略案例分析.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《期权风险及策略案例分析.ppt(77页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、期权风险及策略案例分析,丁世民 瑞富环球期货有限公司高级副总裁 2005年7月3日 .hk,当以下情况出现时,套戥的机会便有出现 例子: F K - P (F = 期货) 同时要考虑交易成本对套戥的影响,期权和期货的套戥机会,期权定价模式,计算期权理论价值 二项式期权定价模式 (Binomial Option Pricing Model) 毕苏期权定价模式 (Black-Scholes Options Pricing Model) 输入数据:行使价、到期时限、利率、现货波幅 将期权市场价值、行使价、到期时限、利率等数据代入毕苏模式,反过来计算现货估计波幅,此波幅称为引伸波幅。,期权合理值的计算
2、方式,期权定价模式,认沽/认购期权等价理论 (Put/Call Parity),二项式期权定价模式(Binomial Option Pricing Model),认购,C +,C + +,C ,C ,C,C + ,C + + +,C + + ,C + ,C ,C ,二项式期权定价模式(Binomial Option Pricing Model),例:某股票价格$100,上升或下跌机会均等,但每次(天)升幅5%而跌幅3%,结果:,毕苏期权定价模式 (Black-Scholes Pricing Model),欧式期权 C =,毕苏期权定价模式 (Black-Scholes Pricing Mode
3、l),C = 认购期权价格 S = 现货价格 N(d) = 一个标准常态分布函数区域少于d之或然率(看图) K = 行使价格 e = 2.718282, 自然对数函数之基本 = 股票(相关资产)年率派息 r = 无风险利率(年率) t = 到期时限日数 ln = 自然对数函数 = 波幅值(年率变化之标准差),毕苏期权定价模式 (Black-Scholes Pricing Model),提示:若股票无派息,经风险评估后,认购期权在届满日时成为价内之或然率,标准常态分布函数曲线,欧式认购期权的定价 欧式认沽期权的定价,期权的定价,期权价值与影响因素的关系,将期权市场价格、到期时限、利率等可从市场观
4、察得到的数据,输入B-S期权定价模式,求取波幅,此波幅称为引伸波幅(Implied Volatility)。 由于引伸波幅是从期权市场价格计算出来,故引伸波幅的变动,可反映市场对后市看法的变动。,引伸波幅,期货历史波幅与期权引伸波幅的启示,波幅趋升 ?代表大市趋势持续 波幅回落 ?代表大市趋势放缓 波幅回升 ?或代表市况转势 期货历史波幅 期权引伸波幅 留意两者之间差距扩阔/收窄或表示相关市况 趋势持续/转弱 *期权届满日前除外,Delta 值是量度相关资产价格变动时, 期权价格的改变。 认购期权的 Delta 一定是正值。 认沽期权的 Delta 一定是负值。 等价认购(认沽)期权的 Del
5、ta 值约为0.5(-0.5), 愈为极度价内的期权,Delta 值愈接近 1 (-1); 愈极度价外的期权,Delta 值愈接近0。,甚么是Delta?,Delta值,1,0.5,0,价外,等价,价内,认购期权的Delta变化,认沽期权的Delta变化,Delta值,0,-0.5,-1,价内,等价,价外,仓位风险 期权的 Delta 值是可以相加的,假如投资组合内两个期权的 Delta 值为0.5及-0.7,整个组合的 Delta 值将会是-0.2。 对冲值 Delta 中性对冲 (Delta neutral hedging) 透过不断买入或沽出期货合约,将期权组合的 Delta 总值尽量调
6、较至零。 成为价内机会,期权 Delta的意义,认购期权的Delta值 = N(d1) 认沽期权的Delta值 = -N(-d1) Delta可用来显示期权与相关现货价格变动的关系。另外,Delta也可被视作为期权期满时,成为价内的机会(即是胜算率)。,Delta值,n(d1)为N (d1)之微分 Gamma值显示相关现货价格变动时,期权Delta值跟随变动的速度。Gamma值越大,Delta值的敏感程度越大,即受现货价格影响程度越高。,Gamma值,Vega值显示每当相关现货价格变动1个百分点时,期权价格的相应变动。,Vega值,Theta值显示随着时间过去,期权价格的相应变动。换句话说,假
7、如其它变项维持不变,Theta值可视作为期权价格的每天损耗量。,Theta值,Rho值,Rho值显示当利率出现变动时,期权价格的相应变动。,期权合理值的计算方式,波幅值 Vega (?) 引伸波幅对期权金影响 Vega (?)代表引伸波幅1%转变导致期权金升跌 重要概念 波幅愈大,成为价内之机会愈高,期权引伸波幅水平,期权合理值的计算方式,时间值 Theta (?) 届满日数对期权金影响 以几何方式下跌 1/180 = 0.55% 1/90 = 1.11% 1/30 = 3.33% 1/10 = 10% !,期权合理值的计算方式,对冲数值 Delta (?) 等价期权Delta为0.5? 对冲
8、期货仓位(Delta Hedge) (+5张大期+10张等价认沽期权) 相关资产周息率与市场无风险利率 利率数值 Rho(?) 计算利率1%转变导致期权金升跌 借贷机会成本,期权合理值的计算方式,价格,市场价 (S),行使价 (K),波幅(?),预计市场范围,?,C,K,P,(现在),(到期),期限日数,认购价内,认沽价内,期权行使价与合约尚余日数,到期日期权策略的盈亏分析,认购期权长仓盈亏分析 认沽期权长仓盈亏分析 Sensitivity Summary,到期日期权策略的盈亏分析,认购期权短仓盈亏分析 认沽期权短仓盈亏分析 Sensitivity Summary,到期日期权策略的盈亏分析,马
9、鞍式期权长仓盈亏分析 勒束式期权长仓盈亏分析 Sensitivity Summary,剖析仓位的盈亏状况变化,期货? 直线关系,指数+- 期货 x 杠杆 期权Delta? 等价 Call-升市 跌市 价内 Call-升市 跌市 价外 Call-升市 跌市 期权Theta? 累进式损耗 1/180 = 0.55% 1/90 = 1.11% 1/30 = 3.33% 1/10 = 10% !,剖析仓位的盈亏状况变化,期权Vega ? 等价 价内 价外 期权Theta ? 累进式损耗 ? 等价 1/180 = 0.55% 1/90 = 1.11% 1/30 = 3.33% 1/10 = 10% !,
10、期权买卖的资金管理,风险有限,最大损失为已缴付的期权金,而金额在买入期权时已确定 买入期权要先付出期权金,使投资回报可能低于其它买卖策略,持有期权长仓,沽空期权可收取期权金,但风险可以无限 最大亏损可高达现货波幅的100% 需要付出按金,并要随时准备应付追收按金的要求,持有期权短仓,期货与期权在资金运用上的关系,投资者A持有X股正股,他可选择(1)沽空可行使P股的认购期权,或者(2)买入可行使P股的认沽期权。 而N与n的关系如下:,运用期权作对冲工具,期权价值(无论是认购或认沽期权)一定会随着到期日的迫近而耗损,故期权长仓不适宜以长线累积持有的态度入市;尤其是在逆势时,加注的风险相当高;逆势时
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 期权 风险 策略 案例 分析
链接地址:https://www.31doc.com/p-2595007.html