内容提要与学习要点.ppt
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1、吴东立 经济管理学院金融教研室 E-mail:,第十三章 股利政策和其他支付政策,内容提要与学习要点,内容提要:本章主要介绍股利的概念及其支付形式、股利支付对公司价值的影响等内容。 学习要点: 1. 股利概念及其支付形式; 2.股利政策无关论; 3. 股利政策的信息效应,股票投资收益,一般说来,股票投资者的投资所得主要由两部分构成: 资本利得(capital gain):股票买卖的价差收益 股利(dividend):股份公司按发行的股份分配给股东的利润。股息、红利亦合称为股利。股份公司通常在年终结算后,将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东。,1. 股利基础知识,每股股利(dividend p
2、er share)=分配股利总额/发行在外总股本 股利支付率(dividend payment ratio)=每股股利/每股净收益*100%,1.1 股利的种类,Many companies pay a regular cash dividend(现金股利). Public companies often pay quarterly. Sometimes firms will throw in an extra cash dividend. The extreme case would be a liquidating dividend. Often companies will declar
3、e stock dividends(股票股利). No cash leaves the firm. The firm increases the number of shares outstanding. Some companies declare a dividend in kind(财产股利). Wrigleys Gum sends around a box of chewing gum. Dundee Crematoria offers shareholders discounted cremations.,1.1 股利的种类,股票回购(repurchase of stock):指上市
4、公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。 近年来,股票回购已成为公司向股东分配利润的一种重要形式。,1.2 股利发放程序,(1)股息宣布日,公司董事会决定并宣布分配股利的日期; (2)股权登记日,指股份公司规定的股东进行股权登记的日期,股东在该日期办理股权登记才有权分配到股利; (3)除权除息日,指股份公司宣布除去股利的日期,投资者在该日期购买这种股票不能参与股利的分配; (4)股利发放日。指股利正式发放给股东的日期。,Procedure for Cash Dividend Payment,25 Oct.,1 Nov.,2 Nov.,6 Nov.,7 Dec.
5、,Declaration Date,Cum-dividend Date,Ex-dividend Date,Record Date,Payment Date,Declaration Date: The Board of Directors declares a payment of dividends.,Cum-Dividend Date: The last day that the buyer of a stock is entitled to the dividend.,Ex-Dividend Date: The first day that the seller of a stock is
6、 entitled to the dividend.,Record Date: The corporation prepares a list of all individuals believed to be stockholders as of 6 November.,Price Behavior around the Ex-Dividend Date,In a perfect world, the stock price will fall by the amount of the dividend on the ex-dividend date.,$P,$P - div,Ex-divi
7、dend Date,The price drops by the amount of the cash dividend,-t -2 -1 0 +1 +2 ,Taxes complicate things a bit. Empirically, the price drop is less than the dividend and occurs within the first few minutes of the ex-date.,中国人寿(601628)2010年度利润分配实施公告,2010年度利润分配及派发现金股息方案于2011年6月3日获得公司2010年度股东大会审议批准。2010年
8、度股东大会决议公告刊登于2011年6月4日的中国证券报、上海证券报、证券时报和上海证券交易所网站。现将此次利润分配的具体事宜公告如下: 一、 公司2010年度利润分配方案 1、在按照中国企业会计准则下公司2010年度净利润的10提取任意盈余公积金人民币33.68亿元之后,公司按已发行股份28,264,705,000股计算,拟向全体股东派发现金股利每股人民币0.40元(含税),共计约人民币113.06亿元。 2、对于持有公司无限售条件A股股份的个人股东,由公司按照10%的税率代扣代缴个人所得税,扣税后实际发放现金股利为每股人民币0.36元。 对于持有公司无限售条件A股股份的合格境外机构投资者(Q
9、FII),由公司按照10%的税率代扣代缴企业所得税,扣税后实际发放现金股利为每股人民币0.36元。除前述 QFII以外的A股法人股东及机构投资者的现金股利所得税自行缴纳,实际发放现金股利为每股人民币0.40元。 二、 利润分配具体实施时间 1、股权登记日:2011年6月17日 2、除息日:2011年6月20日 3、股利发放日:2011年6月29日 三、 分红派息对象 截至2011年6月17日下午上海证券交易所收市后,在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的公司全体A股股东。本公告不适用于H股股东的现金股利发放。 四、 分红派息实施方法 除中国人寿保险(集团)公司的现金股利由公司自行发
10、放外,其他股东的现金股利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发。已办理全面指定交易的投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金股利,未办理指定交易的股东股利暂由中国证券登记结算有限责任公司上海分公司保管,待办理指定交易后再进行派发。,2. 股利政策无关论,1961年Modigliani和Miller在股利政策、增长和股利估价一书中提出: 假设 没有税收 没有交易成本 信息是对称的 公司股利决策不影响公司投资决策 同质性预期,2. 股利政策无关论,A compelling case can be
11、made that dividend policy is irrelevant. Since investors do not need dividends to convert shares to cash they will not pay higher prices for firms with higher dividend payouts. In other words, dividend policy will have no impact on the value of the firm because investors can create whatever income s
12、tream they prefer by using homemade dividends.,Homemade Dividends,Bianchi Inc. is a $42 stock about to pay a $2 cash dividend. Bob Investor owns 80 shares and prefers $3 cash dividend. Bobs homemade dividend strategy: Sell 2 shares ex-dividend,homemade dividends Cash from dividend $160 Cash from sel
13、ling stock $80 Total Cash $240 Value of Stock Holdings $40 78 = $3,120,$3 Dividend $240 $0 $240 $39 80 = $3,120,Dividend Policy is Irrelevant,Since investors do not need dividends to convert shares to cash, dividend policy will have no impact on the value of the firm. In the above example, Bob Inves
14、tor began with total wealth of $3,360:,After a $3 dividend, his total wealth is still $3,360:,After a $2 dividend, and sale of 2 ex-dividend shares,his total wealth is still $3,360:,Irrelevance of Stock Dividends: Example,Shimano USA has 2 million shares currently outstanding at $15 per share. The c
15、ompany declares a 50% stock dividend. How many shares will be outstanding after the dividend is paid? A 50% stock dividend will increase the number of shares by 50%: 2 million1.5 = 3 million shares After the stock dividend what is the new price per share and what is the new value of the firm? The va
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