理财规划2.ppt
《理财规划2.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《理财规划2.ppt(67页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、理财规划师 专业能力 -投资规划,段军山博士,第四章 债券市场和债券投资,债券 债券定价和债券收益率 利率期限结构,债券的定义,债券是依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的有价证券。 其基本要素包括票面价值、偿还期限、利率和发行人等内容。,国库券的几种收益率,某国库券于2006年7月14日发行,面值为100元,发行价格为96元,将于2007年4月13日到期.则在发行时,该国库券的等价收益率和有效年收益率是多少?,国际上比较通行的债券是按期 付息的附息债券,其内在价值为:,某债券面值为100元,息票率为10%,还有3年到期.经测算,其贴现率为12%.若该债券每年支付一次利息,则其内在价值应
2、是多少?,如果债券利息的支付频率不是一年一次,而是半年一次,则,某债券面值为100元,息票率为12%,还有5年到期.经测算,其贴现率为10%.若该债券每半年支付一次利息,则其内在价值应是多少?,零息债券和永续债券的定价,某零息国债的面值为100元,还有5年到期.若其贴现率为4%,则其当前的内在价值是多少? 某永续债券的面值为100元,息票率为5%.若其贴现率为4%,则其当前的内在价值是多少?,债券的当期收益率和到期收益率,某债券息票率为9%,面值为100元,当前价格为90元,每年付息一次,则该债券的当期收益率是多少? 某债券息票率为8%,面制为1000元,每年付息一次,当前价格为800元,还有
3、8年到期,则该债券的到期收益率是多少?,决定债券价格变化的几个定理,债券价格与市场利率成反比,即:市场利率越高,债券价格越低;市场利率越低,债券价格越高。 长期债券价格受市场利率的影响,即价格与面值的偏差,或者称对利率变化的敏感度,大于短期债券。 除一年到期或永久债券(无到期日)外,债息率越低受市场利率影响越大。 债券价格随着到期日的临近而不断趋近面值。,久期的涵义和计算公式,债券久期可以简单地看成是债券现金流到达时间的加权平均。,一张2年期的债券,票面利率为8%,到期收益率为8%,期满支付本金100元,半年付息一次.求此债券的久期. 各期现金流分别为4、4、4和104; 现值分别为3.846
4、,3.698,3.556和88.9,则各期的权数分别为0.03846,0.03698,0.03556和0.889 久期=0.038460.5+0.036891+0.035561.5 +0.8892=1.888年,一张4年期年率为10%债券,到期收益率为10%,面值及交易价格为1000元。若购买该债券后市场利率上升到12%,试分析投资者可能的盈亏状况。 投资时有价格效应和再投资效应; 短期持有者会遭受较大的价格损失(价格下跌到939.25元,损失为6.1%); 若持有两年,收回资金为100+100(1+12%)+966(卖价)=1178,年收益率=(1178/1000)1/2-1=8.5% 若持
5、有4年,则可以收回资金和年收益率分别为,利率期限结构的涵义,把不同期限债券的到期收益率之间的关系称为利率的期限结构。 其他条件都相同而只是期限不同的债券利率之间的关系。 利率期限结构的最好例证是政府债券。,利率上升形式,到期年限,到期年限,利率下降形式,报酬,报酬,收益率曲线的两种形式,驼背式,水平式,报酬,到期年限,到期年限,收益率曲线的两种形式,报酬,利率期限结构理论的应用,收益率曲线迅速上升 通货膨胀加剧 预期利率上涨 购买短期或中期债券 收益率曲线越陡 长期债券的利率可能很快达到顶峰 不久的将来将下跌 建议投资长期债券 收益率曲线扁平 长期债券的动力下降 建议客户投资于中期债券,第五章
6、 股票市场与股票投资,股票市场 股票定价 证券分析,股份有限公司的特征,承担有限民事责任。 资本总额平分为相等金额的股份。 可向社会公开发行股票。 股东人数有下限但无上限。 所有权与经营权分离。,股票,股票是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。 包括普通股、优先股。 普通股股东有公司经营决策参与权、盈余分配权 、剩余财产分配权和优先认股权。 优先股股东具有优先分红权、优先清偿权,但没有表决权、选举权等。,股价指数及其功能,指股票市场价格总水平变动的相对数。 表征功能反映市场变化; 投资功能指数基金; 评价功能衡量业绩的基准; 风险控制工具指数期货、指数期权,股票价值评估一般公式,股票经
7、济价值由其未来股利与售价的现值所决定,或由其未来所有股利的现值决定,股票价值高估和低估的判断,当股票的市场价格P0与V0比较时:若V0P0时,则该股票被低估;反之,则被高估; 用股票当前价格P0与替换内在价值,可以计算投资者实际可能获得的收益率r*,用公式可表示为: 若r*r,则表示该股票被低估;反之,则被高估。,零红利增长模型,当D1=D2=D,则股票的内在价值为:,某股票当前支付红利为每1元/股,预计第一年年末将在当前水平上增长10%,以后各年红利水平保持不变。已知该股票系数为1.2,市场组合预期收益率为10%,无风险收益率为5%。如果资本定价模型成立,则该股票的内在价值是多少?如果该股票
8、当前价格为11元,则该股票是否被低估? 该股票要求的报酬率为: r=Rf+E(RM)-Rf=5%+(10%-5%)1.2=11%; 内在价值为V0=D1/r=1.1/11%=10元,因P0V0,故高估。,勾顿模型,已知无风险收益率为10%,市场要求的收益率为15%,HF公司股票的值为1.5。如果预计HF公司明年的每股红利D12.50美元,g5%,求该公司股票的内在价值。 根据公式:V0=D1/r-g r=10%+(15%-10%)1.5=17.5% V0=D1/r-g=2.50/(17.5%-5%)=20元,两阶段模型,永久公司是一家成立不久的公司。目前每股红利为4元(D0),预计未来六年公司
9、的股利增长迅速,年成长率为25%。之后(第七年起)其成长率稳定下来,在可预见的未来,将以10%的速度持续成长。设公司的资本成本为15%。试计算永久公司的经济价值。,公司前六年的期望股利和股利现值分别为: D1=4(1.25)=5 ,5/(1.15)=4.348 D2=5(1.25)=6.25 ,6.25/(1.15)2=4.726 D3=6.25(1.25)=7.81,7.81/(1.15)3=5.135 D4=7.81(1.25)=9.77 ,9.77/(1.15)4=5.586 D5=9.77(1.25)=12.21,12.21/(1.15)5=6.071 D6=12.21(1.25)=1
10、5.26,15.26/(1.15)6=6.597 前六年现值和为32.463元 第七年起股利的现值为: 所以永久公司的股票价值应为: P0 =32.463+145.141=177.604元,相对估价法,参考性质相同或相似、价格已知的“可比”股票的价格与某一变量的比率关系来给出对待估股票价值的估计。 股票价格=类似公司(或行业平均)市盈率EPS 股票价格=类似公司(或行业平均)的市净率 每股净资产 股票价格=类似公司(或行业平均)的价格与销售收入比率每股销售收入,市盈率,市盈率(P/E)指股票的当前价格与公司的每股收益发比率。其含义是:按照公司当前的盈利状况,而且假设盈利全分配给投资者,投资者需
11、要多少年能够收回自己的投资。 当股票的价格处于合理水平时,即V0=P0,则:V0=D1/r=E/r V0/E=1/r 即在每年红利水平保持不变的情况下,预期的合理市盈率等于必要回报率的倒数。,股票A未来每年支付的红利均相等,该股票的必要回报率为5%,则股票A的预期合理市盈率是多少? 因为股票A的红利增长率为0,则其预期合理市盈率为: V0/E=1/r=1/5%=20,市盈率的横向比较:已知甲公司股票的市盈率为20倍,乙公司与甲公司无论在行业还是经营业绩方面均十分接近,且知乙公司在过去一年的每股收益为0.6元/股。则可估计乙公司股票的价值为: 0.6元20倍=12元/股 市盈率法的纵向比较。如已
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 理财 规划
链接地址:https://www.31doc.com/p-2595402.html