第12章股价及报酬率模式.ppt
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1、第12章 股價及 報酬率模式,1,12.1股價模式 12.2資本資產評價模式 12.3套利評價理論 12.4證券投資組合績效評估,2,12.1 股價模式,P = 理論股價, Dt = 每股股利。,1. 股票的真值,3,股票的真值如下: 如果每一期折現率都相等 (r = rt+1 = rt+2 = . = rt+T = .),則股票真值如下:,4,戈登模式 (The Gordon Model): 其中 P = 理論股價, D1 = 第一期之每股股利, r = 公司業主之必要報酬率, g = 公司之成長率。,2. 戈登模式,5,將戈登模式重新組合,可以寫為下式:,6,3. 隨機漫步模式,股價的隨機
2、漫步模式可表示為:,7,圖 12-1 隨機漫步示意圖 (Random Walk),8,4. 具不同成分之股價模式, 法瑪及法蘭趣 (Fama and French) 提出股價 恆久性及暫時性成份如下:,9, 上列模式中恆久性股價可以代表基本面,例如某 公司創新了某種產品,普遍被市場看好,股價自然會 提升到另一個水準;而暫時性股價則描繪了短期 因素所造成的波動,一般市場上所使用的技術分析似 乎就是嚐試著去抓住暫時性股價的行為。,10,5. 特別股股價模式,上式中,D 代表固定股利金額,r 代表公司的折現率。,11, 特別股的股價 (P) 可利用下列方式簡化:,12,12.2 資本資產評價模式,資
3、本資產評價模式 (The Capital Asset Pricing Model, CAPM)的主要假設如下:, 投資人為厭惡風險者,以報酬率的標準差來衡量風險。 投資人對投資報酬率的期望一致 (Homogeneous Expectation)。 資本市場存在著無風險利率 (Risk-free or Riskless Rate),投資人可以此利率無限制的借入及借出。 資本市場為完美市場 (Perfect Market),亦即無稅捐、法令限制 (例如沒有融券限制)、資訊成本、交易成 本等 “摩擦 (Friction)“,而且資產可作無限分割。,13,資本資產評價模式的結果可用證券市場線 (The
4、 Security Market Line, SML)來表示:,1. 證券市場線,14,無風險利率為 8%,整體市場期望報酬率 (E(Rm) 為 12%。 某證券的貝他等於 1.2,則期望報酬率為:,圖 12-2 證券市場線 (SML),15,16,17,圖 12-3 大盤與個別公司之報酬率, F 公司貝他值為負,代表其與大盤指數的走勢相反。,18,2. 市場模式, 市場模式 (The Market Model)為一個簡單迴歸式:,19,貝他值的估計,H公司以市場模式(Rjt=j+jRmt+jt)估計本身的貝他值,所使用的每周資料如表12.1所式,請估計其市場模式的截距()、貝他值及判斷係數(
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- 12 股价 报酬率 模式
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