利率理论.ppt
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1、第三章 利率理论,第一节 利率及利率体系 第二节 利率理论 第三节 利率结构理论,2,一、利息的本质 二、利率的计算 三、利率体系,第一节 利率及利率体系,2019/4/15,3,To be or not to be,that is a question 五世纪意大利籍教皇利奥一世的格言说:钱生息是灵魂的死亡 14世纪的法国天主教主教经济学家尼古拉奥雷姆在论货币一书中说,“有些工艺技术会弄脏身体,如下水道的技艺。有些技艺会玷污灵魂,如放高利贷”。,一、利息的本质,2019/4/15,2019/4/15,庞巴维克资本 实证论,商务印书馆1983年版,4,二、利息的本质,1、节欲论:英.西尼尔(N
2、.W.Senior) 2、时差论:奥地利学派的代表人物庞巴维 克(E.V.Bohm-Bawerk) 3、生产论:货币本身具有生产价值的能力 利息是对货币增值能力的补偿 4、流动性偏好论:凯恩斯 5、马克思利息本质学说,5,劳动牺牲的报酬是工资,资本牺牲的报酬是利润,二者也构成生产的成本。 “节欲论”,把利息看成是货币所有者为积累资本放弃当前消费而“节欲”的报酬。西尼尔认为,“利润的定义是节制的报酬”。 由于资本来自储蓄,要进行储蓄就必须节制当前的消费和享受,利息就来源于对未来享受的等待,是对为积累资本而牺牲现在享受的消费者的一种报酬。 利息是节制目前消费欲望的报酬或实现现时消费的代价。,节 欲
3、 论(Abstinence theory),(英国)纳索威廉西尼尔克政治经济学大纲,人民日报出版社 2010年版,6,庞巴维克主张利息是时间的报酬而非剩余劳动的转化 追求享乐、避免痛苦就是人类经济活动的动力,政治经济学应从个人追求享乐、避免痛苦的欲望中寻找社会经济的一般规律。 一切利息都来源于同种和同量物品价值上的差别,而同种和同量物品的价值上的差别又是由二者在时间上的差别造成,这是因为: 现在物品一般是能优先满足人类需要的手段,因此它比未来物品具有更大的边际效用 庞巴维克认为,人们在选择现在与未来的享受时,偏重现在的享受; 我们习惯于低估未来的欢乐和痛苦,低估未来的需求与供给。,时 差 论,
4、庞巴维克资本 实证论,商务印书馆1983年版,2019/4/15,7,生产说,迂回生产论:庞巴维克1889年提出迂回生产理论,迂回生产就是先生产生产资料(或称资本品),然后用这些生产资料去生产消费品。 迂回生产提高了生产效率,而且迂回生产的过程越长,生产效率越高,但迂回生产的实现就必须有资本。 所以说,资本使迂回生产成为可能,从而就提高了生产效率。这种由于资本而提高的生产效率就是资本的净生产力。资本具有净生产力是资本能带来利息的根源。,2019/4/15,8,流动性偏好说,是凯恩斯的利息观:流动性偏好是一种普遍的心理现象,即人们总是愿意持有流动性高、或者说是灵活性强的现金资产形式,以便能够随时
5、进行购买或支付; 流动性低的其它金融资产形式则不能被随时用于购买或支付,但它却能够带来利息收入。 由此可见,利息收入实质上是现金资产持有者因保有流动性而付出的代价、或其它金融资产持有者放弃流动性而获得的报偿。,2019/4/15,9,借入资本,自有资本,生产过程,成本,利润,归借贷资本家 (利 息),归职能资本家 (企业主收入),从本质上讲,利息来源于雇佣工人所创造的剩余价值,是剩余价值的一部分。 利息来源于利润,而利润是剩余价值的转化形式,是由雇佣工人创造的剩余价值的分配形式。,马克思的利息本质学说,2019/4/15,10,利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿 补偿由两部分组成 对机会成
6、本的补偿 对风险的补偿,马克思的利息本质学说,2019/4/15,11,利息因素也成为了人们选择收支模式的主要价值依据。 收益的资本化:任何有收益的事物,也都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。,收益的资本化,2019/4/15,12,二、利率的计算,利率,利息额,借贷本金额时间,或:利息额借贷本金额期限利率,100,利息的量的规定性决定于利息率,即通常所说的“利率”。 利率是一定时期内利息额与借贷本金额之比。用公式表述,即为:,2019/4/15,2019/4/15,13,二、利率的计算,单利与复利 单利:以首期的本金为基数计算的各期利息 PtP0(1rt) 复利:在
7、每期届满时,将应得利息加入本金 再计息的方式 Pt P0( 1r )t 连续复利:瞬间复利 Pt P0 er t,2019/4/15,14,二、利率的计算,连续复利 复利计算方法是按年计算的,也可以按月、按天计算,最极端的是计算瞬间复利,即每一秒钟都计算复利。计算瞬间复利的公式为: Pt P0 er t,不同时间的连续复利,15,(一)货币的时间价值,相同数量的货币在不同时间具有不同的价值,一般来说,当前所持有的一定的量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值,称之为“货币的时间价值”。 货币的时间价值是通过借贷利息来实现的,因此,利息就表现为由货币的时间价值效应带来的价值增殖额。,2019/4
8、/15,16,(二)现值与终值,由于使用资金是有成本的,所以货币具有时间价值; 将来收到的资金折算成今天的价值,叫现值; 今天收到的资金在将来的价值叫终值。,2019/4/15,连续复利:FVP0(1i/m)m n, FVP0 ein,(二)现值与终值,18,债务危机与战争赔款,据澳大利亚先驱太阳报11日报道,希腊财政部日前宣布成立一个“工作组”,彻底搜寻历史档案,清点德国应该支付给希腊的二战赔款,预计数额将高达750万美元(约合人民币4773万元)。 此前,希腊政治家马诺利斯格列索斯经计算后扬言,德国亏欠希腊1620亿欧元(约合人民币13117亿元)战争赔款,如果加上每年3%的利息,德国欠希
9、腊上万亿欧元,远高于欧盟所提供的全部救助贷款金额。,2019/4/15,19,(二)现值与终值,货币的时间价值 汤婆婆的存款 家住成都的汤婆婆,1977年存进银行400元,近日查询,这笔钱经过33年存款,连本带息835.82元。其中本金400元,利息为438.18元; 1978年的物价:面粉0.185元/斤,猪肉0.85元/斤, 地铁票价0.1元,中华香烟0.55元/盒,茅台酒8元/瓶 1991年万科的配股价是4.4元,如果汤婆婆当时买100股。她若持股至今,将达到惊人的152238元。,2019/4/15,20,雷锋叔叔的存折,雷锋叔叔的存折 雷锋:1940-1962 1962年8月15日雷
10、锋牺牲时,存折里剩下100元存款; 1963年3月5日,人民日报发表毛主席题词:“向雷锋同志学习”; 截至2010年2月25日,雷锋的这笔存款本息累计229.67元。,2019/4/15,21,(二)现值与终值,利率反映的是货币的时间价值 通过利率可以计算今天的一笔资金在未来的价值:终值 FVt PV( 1r )t 通过利率可以计算将来的一笔资金在现在的价值:现值,2019/4/15,22,(二)现值与终值,课后练习 某人今年40岁,计划购买补充保险10万元,须每年缴纳保险17 100元,共缴纳10年,自60岁起到80岁,共计20年,每年可领取养老金5000元;同时在其80岁时可领取满期保险金
11、200 000元; 如果平均每年的利率为5%,计算; 其60岁时领取的养老金5000元,相当于现在的多少元? 其80岁时领取的满期保险金200000元相当于现在的多少元? 其10年保费相当于现在的多少元? 其全部养老保险金和满期保险金的现值为多少?,2019/4/15,23,三、利率体系, 年利率、月利率与日利率 年利率,通常以百分比()表示,我国又常称之为“年息几分”; 月利率,通常以千分比()表示,我国又常称之为“月息几厘”。,2019/4/15,24,三、利率体系,按不同的划分法,利率可以分为不同种类 按利率决定方式:市场利率和计划(官方)利率 按是否可变动:固定利率和浮动利率 按利率的
12、真实水平:名义利率与实际利率 按借贷主体不同:中央银行利率,包括再贴现利率等;商业银行利率,包括存款利率、贷款利率、贴现率等;非银行利率,包括债券利率、企业利率、金融利率等。 按计算利率的期限单位:年利率、月利率、日利率,2019/4/15,25,(一)基准利率,Benchmark Price 基准利率:是金融市场上具有普遍参照作用、起主导作用的基础利率,也称中心利率。 基本特征:可控性、市场化、基础性、传递性 Libor、联邦基金利率、Hibor、Sibor、Shibor 央行规定的存贷款中心利率,2019/4/15,(一)基准利率,伦敦银行同业拆借利率London Interbank Of
13、fered Rate (Libor) 新加坡银行同业拆借利率(Sibor) 香港银行同业拆借利率(Hibor) 联邦基金利率(Federal Funds Rate)是指美国同业拆借市场的利率 欧洲银行间同业拆借利率(Euribor) 上海银行间同业拆放利率( SHibor ),Libor与Euribor的重要性,资料来源:希腊财政部,欧盟/欧洲中央银行/IMF对希腊的紧急纾困贷款,票面利率:固定利率,票面利率为6.18%,在债券存续期内固定不变。 该利率根据Shibor 基准利率加上基本利差3.81%确定。 Shibor 基准利率为本期债券发行首日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间
14、同业拆放利率网(www.shibor.org)上公布的一年期上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称Shibor)的算术平均数(四舍五入保留两位小数)。 本期债券采用单利按年计息,不计复利,逾期不另计利息。,国库券利率与欧洲美元利率的利差(TED利差,Libor + spread,http:/ Interbank Offered Rate,简称Shibor)是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率; 是单利、无担保、批发性利率; 每个交易日根据各报价行的报价,剔除最高、最低各2家报价,对其余报价进行算术平均计算
15、后,得出每一期限品种的Shibor,并于11:30对外发布。 目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。,33,利率市场化,你认为我国利率市场化的条件是否成熟 ? 利率市场化的关键是基准利率的形成,2007年来,以SHIBOR为基准利率的基准利率体系已经形成; 自2004年以来,人民币存款利率可以下浮,贷款利率可上浮,外币存款利率已放开,自2012年6月起,存款利率可上浮至基准利率的1.1倍; 目前除活期存款利率(按复利计息)和整存整取(逐笔计息法)利率外,计息方式基本市场化,由银行自定; 商业银行的表外业务发展迅速,依靠利差盈利的模式有所改
16、观。,2019/4/15,2019/4/15,34,专栏:我国的存款利率,2019/4/15,35,专栏:我国的存款利率,计息方式:积数计息法 & 逐笔计息法 活期存款:积数计息法; 整存整取:逐笔计息法; 其他存款:计息方式由银行自定; 计息天数:每年按360天或实际天数计息,每月按30天或实际天数计息,由银行自定; 采用何种计息方式由各银行根据监管部门的要求决定,储户只能选择银行,不能选择计息方式。 所有个人存款:不超过中国人民银行同期限档次存款利率上限,银行可向下浮动,但不能向上浮动。,36,(二)金融市场利率,分为资本市场利率和货币市场利率 资本市场 货币市场,2019/4/15,37
17、,(三)实际利率与名义利率,名义利率(nominal interest rate)就是以名义货币表示的利率,是借款合约或有价证劵上载明的利率,是未扣除通货膨胀、税收等因素的利率。 名义利率与实际利率(real interest rate)不同,后者根据预期物价水平的变动(通货膨胀)做出调整,因此能够更准确地反映真实借款成本。 1+名义利率=(1+实际利率)(1+通货膨胀率) 实际利率=名义利率-通货膨胀率,2019/4/15,38,(三)实际利率与名义利率,费雪效应 以欧文费雪(Irving Fisher)命名的费雪方程式给出了关于实际利率的更准确的定义,费雪方程式表明名义利率i等于实际利率i
18、r,加上预期通货膨胀率e ; 即:就可以发现实际利率等于名义利率减去预期通货膨胀率; 实际利率越低,借款人借入资金的动力就越大,贷款人贷出资金的动力就越小。 达比效应:表示税后实际利率,2019/4/15,39,(四)利率与收益率,收益率 名义收益率,又称票面收益率,是票面利息与面值的比率,名义收益率=票面利息面值100% ; 即期收益率,是债券票面利息与购买价格之间的比率,即期收益率=票面利息购买价格100% ; 持有期收益率,是债券买卖价格差价加上利息收入后与购买价格之间的比率,其计算公式是:持有期收益率=(出售价格-购买价格+利息)购买价格100%,2019/4/15,40,(四)利率与
19、收益率,收益率 到期收益率是投资购买债券的内部收益率,即可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市场价格的贴现率; 相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率,其中隐含了每期的投资收入现金流均可以按照到期收益率进行再投资。,2019/4/15,41,(四)利率与收益率,名义收益率 当前收益率 持有期收益率 到期收益率,2019/4/15,假定某债券票面利率是5%,面值100元,发行价格是98元,3年到期,当前市场利率是6%。 计算前述收益率? 假定某投资者持有3个月后,以99元的价格卖出该债券,其持有期收益率是多少?,持有期收益率,持有期收益率(H
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