融资学第十二讲.ppt
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1、中国利用外资与 对外投资,主要内容,中国利用外资 我国的对外投资 中国关于外国投资的法规,中国利用外资,一、中国利用外资的历史回顾 二、中国利用外资的作用、原则和策略 三、中国利用外资的主要方式 四、我国的外债管理,一、中国利用外资的历史回顾,(一)利用外资的起步阶段 这一阶段是从1950年至1965年,主要是利用苏联的经济援助。 (二)利用外资的转变阶段 这一阶段是从1965年至1978年,是我国利用西方国家商业资金时期。 (三)利用外资的拓展阶段 这一阶段从1979年至1991年,是全方位利用外资的时期。党的十一届三中全会确立了全面对外开放的经济政策,开辟了我国利用外资工作的新时期。 (四
2、)利用外资的全方位发展阶段 这一阶段是从1992年至今。这一阶段我国利用外资的形式得到了继续完善,并有所扩大。我国在这一阶段借用外债、对外证券融资和吸收国外直接投资并举,同时我国也积极开展对外投资。,二、中国利用外资的作用、原则和策略,(一)中国利用外资的作用 利用外资可以弥补国内储蓄不足 有利于提高中国企业的管理水平 有利于扩大出口,增强市场竞争力 有利于提高财政收入,增加就业机会 有利于人才的开发和培养,(二)中国利用外资的原则 坚持自力更生为主、争取外援为辅的原则 坚持平等互利原则 坚持经济效益的原则,(三)中国利用外资的策略 全方位地改善投资环境,增加对外资的吸引力 加强项目前期管理工
3、作,防止国有资产流失和重复引进 引导外资投向特定产业部门和地区 遏制那些过度的和扭曲性很强的优惠政策,三、中国利用外资的主要方式,目前,我国利用外资的方式总的说来,主要包括三大类: 一是外商直接投资 二是借用外资 三是中国企业海外上市,(一)外商直接投资,中国利用外商直接投资主要有三种方式,即合资经营、合作经营和独资经营。 在80年代前半期,中国利用外商直接投资的基本格局是合作经经营占优势,合资经营次之,独资经营刚起步,所占比例很小。 1986年情况开始发生变化,合资经营的比重超过合作经营,成为外商直接投资的主要方式。 进入90年代,中国利用外商直接投资的方式向多元化方向发展,独资经营的比重不
4、断提高,与合资经营一起成为利用直接外资的主要形式。,(二)借用外资,1992年以前,借用外资是中国利用外资的主要形式,在中国实际利用外资总额中,1989年借用外资比例为837,1992年这一比例下降到58,从1993年开始,外商直接投资超过借用外资成为利用外资的主要形式,借用外资在中国实际利用外资中所占比例1993年为498,1998午下降到254。 中国借用外资主要有四种方式: 政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业贷款 对外发行债券,(三)通过股票市场利用外资,我国通过股票市场利用外资的具体方式有: 中国企业在境内通过发行B股筹集外资 中国企业在境外直接上市筹集外资 中国企业在海外通过存托凭
5、证间接上市筹集外资 中国企业在境外买壳间接上市筹集外资 中国企业利用控股公司间接上市筹集外资。,案例一 人民日报:中国企业扎堆在美国上市 12-10,8日,中国互联网企业当当网和优酷网如期在美国资本市场挂牌交易。这两家企业成功首次公开募股(IPO),带动了本周开始的中国企业新一轮赴美上市潮。有消息说,12月6日至11日这一周,总共有6家中国大陆企业计划在美国证券市场上市,另外还有多家来自中国台湾的公司。如果有关上市计划顺利进行,将创下一周内中国企业在美上市数量之最。纽约世界日报日前的财经版头条标题说,中国企业IPO令冬天的纽约炽热了起来。,自1992年底中国大陆公司首次登陆华尔街以来,中国企业
6、赴美上市经历了一波波浪潮。一个很重要的原因是,近年来,世界经济增长乏力,中国经济却一枝独秀,不仅率先从国际金融危机中复苏,而且保持了高增长。国际投资者普遍看好中国巨大的消费市场,认为具有高成长性和广阔市场前景的众多中国企业具有极大的“想象空间”。,国际金融危机大大打压了去年美国以及全球股市的新股发行数量,中国却是个例外。纽约时报不久前说,2009年在美国新上市的14家外国企业中,有11家来自中国。中国已成为全球新上市公司的最大来源。根据一家投资基金统计,2010年9月份以来,赴美上市的中国大陆公司占到全美IPO市场交易金额的35%,投资者的平均回报率达到30%,高于整体IPO市场19%的回报率
7、。鉴于中国企业在全球股票市场的优异表现,面临IPO业务枯竭的华尔街投资银行为能分享“中国经济神话”带来的丰厚回报,正极力争取更多中国业务,竞相与中国企业展开合作。纽约证券交易所、纳斯达克交易所的负责人不止一次地表示:我们看好中国经济,欢迎中国企业来美上市。,当前,中国企业赴美上市面临重要机遇,成功赴美上市的企业数量快速增加。 根据专业财经搜索引擎Capital IQ统计,截至2009年底,在纽约证券交易所上市的中国大陆企业有53家,在纳斯达克交易所有120家,在美国证券交易所有17家,另有报道称,中国在美国场外交易体系上市的企业有100家。 海外上市相对于国内上市而言,周期较短、手续也比较简单
8、,这都从综合层面上降低了企业的融资成本;国内企业海外上市后,外资股股东将会依照公司章程来保护他们的出资人权利,要求上市公司切实履行公司章程承诺的义务,及时、准确地进行信息披露,从而有效地防止“内部人控制”现象的发生,有利于完善公司治理和提高公司经营管理效率;国内通过海外上市,学习到国外公司的先进管理经验,对自身素质的全面提高、增强在经济全球化环境中的国际竞争力将大有裨益;国内企业通过海外上市,既为国外企业了解国内企业提供了信息平台,也为国内企业走向国外资本市场创造了良好开端。通过在海外上市,企业无形之中提高了自己的海外声誉,从而有利于企业开拓国际市场以及在对外贸易中争取得到信贷和服务的优惠,为
9、企业的全面发展创造了有利的条件。,赴美上市对中国企业有诸多好处,但处理不当也有弊端。并非所有企业都应上市,更不是所有企业都能上市。有些中国上市企业由于不熟悉美国资本市场运作方式、法律制度和美国文化,遇到诸多难题。一些中国公司虽已在美国上市,但项目操作远谈不上成功,隐性损失非常大。而一些上市心切的中国公司,在没有弄清楚华尔街运作方式之前就鲁莽行事,从而遭遇融资失败。另外,现在华尔街虽冒出了不少专门为中国企业上市提供多种服务的金融、法律服务机构,但华尔街本身对中国企业也有陷阱和风险。因此,对一个企业来说,成功完成海外上市并不是终点,而仅仅是众多机遇和挑战的新起点。闯荡华尔街是个崭新且具有持久性的重
10、大课题。,四、我国的外债管理,(一)外债定义 世界银行、国际货币基金组织、经济合作与发展组织等国际金融组织给外债下的定义为:“外债是在任何给定的时刻,一国居民所欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。” 我国的外债定义是:“中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的、具有契约性偿还义务的全部债务。”,中国的外债项目包括:,(1)国际金融组织贷款,是指国际货币基金组织、世界银行(集团)、亚洲开发银行、联合国农业发展基金会和其他国际际性、地区性金融组织提供的贷款。 (2)外国政府贷款是指外国
11、政府向中国提供的官方贷款。 (3)外国银行和金融机构贷款,是指境外金融机构及中资金融机构海外分支机构提供的贷款,包括国际银团贷款(境内中资机构份额除外)。 (4)买方信贷,是指发放出口信贷的金融机构向中国进口部门或者金融机构提供的、用于购买出口国设备的信贷。 (5)向外国出口商或国外企业、私人借款,是指境外非金融机构提供的贷款,包括外商投资企业与其境外母(子)公司的债务(应付账款除外)。 (6)发行外币债券,是指在境外金融市场上发行的,以外币表示的,构成债权债务关系的有价证券。可转换外币债券、商业票据、大额可转让存单等视同外币债券。,(7)延期付款(贸易信贷),是指在正常的即期结算期后付款的进
12、口项下贸易融资,包括远期信用证、非信用证下的延期付款和预收货款。延期付款是指3个月以上的贸易信贷,贸易信贷则特指3个月以内的贸易信贷。 (8)海外私人存款,是指由吸收存款业务的金融机构吸收的境外机构或个人的外汇存款。 (9)国际金融租赁,是指境外机构提供,境内机构以获得租赁物所有权为目的,并且租金包含租赁物成本的租赁。 (10)补偿贸易中直接以现汇偿还的债务,是指补偿贸易项下的合同规定以外汇偿还或者经批准改为外汇偿还的债务。 (11)其他形式的对外债务,如境内外资金融机构提供的外汇贷款,对外担保履约以及由中方实际履行偿还义务的债务。,(二)我国外债的规模问题,什么是适度外债规模呢? 从理论上来
13、看,最适度外债规模是外债的边际收益等于外债边际成本时的外债量。 从现实生活上讲,最优外债规模很难得到,因为现实经济有着许多限制。 现实经济中适度外债规模可定义为:在外债与内资作用相同即资本产出系数相同且不变的前提下,一定经济增长水平所承受的外债规模。适度外债规模与外债的综合承受能力紧密相联,而外债的综合承受能力则由以下因素决定:国际收支状况、外债的来源结构、投向结构、外债资金的使用效益、国内配套、消化吸收能力等。,外债的分类方法,以上各种外债实际上是按外债形式划分的外债,外债也可以按其他标准划分,如按期限划分、按债务人划分、按债权人划分、按有无优惠划分、按是否偿付利息划分等等。其中,按期限划分
14、的外债形式对观察一国的外债负担情况和外债管理具有重要意义。中长期外债是债务契约规定的本金偿还期限在一年或一年以上的外债,短期外债是债务契约规定的本金偿还期限在一年以内的外债。短期外债与中长期外债应合理搭配,一般认为,短期外债占外债总余额的比重超过60时应引起严重关切。,衡量外债规模是否适量的国际指标,1外债余额平均增长率1。 7国际储备商品与劳务进口额25。,(三)我国外债的结构问题,外债结构就是外债总量的各个因素的构成,它包括债务类型结构(或称融资结构)、借款人结构、期限结构、利率结构、币种结构、偿还形式结构、市场与国别结构等。 从总体上来看,我国外债结构比例是合理的,但也存在着一些问题。
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