全球金融危机与公允价值会计的改革与重塑黄世忠ppt课件.ppt
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1、2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,1,厦门国家会计学院,全球金融危机与 公允价值会计的改革与重塑 黄世忠 Ph.D CPA. MBA 联系电话:0592-2577778 13906016965 电子邮件: 单位邮址: ,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,2,研 讨 内 容,全球性金融危机的 回顾与反思,金融危机 触发的公允 价值会计争论,后危机时代 公允价值会计 改革思路和方向,公允价值会计 提出的挑战,2019/4/17,Xiamen National Accountin
2、g Institute,3,危机三阶段,次贷危机导致金融机构发生大量投资损失, 侵蚀资本充足率,引发流动性问题,雷曼倒闭引发连锁反应,金融机构之间缺乏 相互信任,金融危机全面爆发。救市方案出笼,金融危机波及实体经济,导致全球性经济大 衰退。各国政府纷纷出台经济刺激方案,次贷 危机,金融 危机,经济 危机,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,4,American Icon寂寞落幕,1908年创立 2009.3.31 TA: 823 TL:1734 SE:-911 过去5年亏损820,美国政府 60.8% 加拿大政府 11.7% UAM 1
3、7.5% 债券持有人 10.0%,2009.6.1 收盘价$0.75 总市值 $4.78亿,Whats good for GM Is good for the country !,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,5,美国汽车业首当其冲,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,6,美国汽车行业挣扎在死亡线上,U.S. auto sales in October plunged 31% to about 850,000 vehicles, the worst month in the
4、 post World-War II era. Auto sales declined 36%, 37% and 41% respectively in Dec.2008, Jan. and Feb. 2009,Oct. 45% Nov. 41% Dec. 31% Jan. 49% Feb. 53%,Oct. 35% Nov. 47% Dec. 53% Jan. 55% Feb. 44%,Dec. 31% Jan. 31% Feb. 38%,Oct. 34% Nov. 31% Dec. 32% Jan. 40% Feb 48%,Dec. 35% Jan. 30% Feb. 38%,Dec. 3
5、7% Jan. 34% Feb. 37%,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,7,汽车销售萎靡不振,Auto sales fell 37%, 34% , 34% 28%, and 12% from March to August in 21th consecutive months decline. Sales in August increased 1%,-45% -33% -30% -34% -19% -20%,-39% -42% -41% -32% -11% +6%,-39% -48% -47% -42% -9% -15%,-40
6、% -32% -24% -11% +2% +17%,-35% -25% -42% -30% -17% +10%,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,8,多米诺效应(Domino Effect),7月31日 申请破产保护,3月16日 被JP Morgan 收购,9月6日 被美国政府接管,9月15日 申请破产保护,9月15日 被美国银行收购,9月16日 接受美联储救援,9月25日 被勒令停业,9月29日 被花旗收购,9月21日 高盛与摩根 改为银行控股,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institu
7、te,9,Too Chinese to Fail?,Finnie Mae & Freddie Mac 已接受美国政府1270亿美元 Finnie 要求再提供750亿美元 Finnie Mae 过去三年亏损1368亿美元 2008亏损598亿美元 2009亏损744亿美元 2009年末净资产-153亿美元 Freddie Mac 2008亏损501亿美元 2009亏损216亿美元 2009年末净资产-236亿美元,2009年末中国持有美国国债$8948亿,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,10,金融海啸波及全世界,2019/4/17,X
8、iamen National Accounting Institute,11,2009年中国经济V型反转,GDP335353亿元,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,12,中国超越日本指日可待,2009年中国成为世界上最大出口国 中国: 1.2017万亿美元; 外汇储备超2.4万亿美元 德国: 8160亿欧元, 折合1.17万亿美元,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,13,次级抵押贷款为何物?,住房抵押贷款的种类 优质住房抵押贷款(Prime Mortgage Loans) 次
9、级住房抵押贷款(Subprime Mortgage Loans) 优质和次级住房抵押贷款的区别 优质(FICO Score 670) 借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元) Alt-A (620FICO Score 650) 介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元) 次级 (FICO Score 80%) 借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元, 约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%),2019/4/17,Xiamen National
10、Accounting Institute,14,次贷危机的传播路径,次级贷款,住房抵押 贷款机构,GSE & 投资银行,社保基金,信用评级& 保险机构,投资银行,商业银行,对冲基金,保险公司,次级债券,MBS ABS CDO,资产证券 化,将不 同信用级 别的次贷 组合包装,低收入实 现居者有 其屋的便 捷途径,新世纪金 融公司 全国金融 公司等,“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片,经过多次混合蒸煮后,熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。DB,AAA - BBB,资产证券化债券成为美国21世纪的最大出口行业(27),2019/4/17,Xiamen National Account
11、ing Institute,15,资产证券化的显著特点,分散和转移风险 借助资产证券化, 将次贷转变为次债, 金融机构将次贷的风险分散并转移至世界各地的次债投资者 规避金融监管 通过资产证券化,将表内的风险资产转移至表外,以规避相关部门对资本充足率(CAR)的监管 提高资金使用效率 通过资产证券化,降低资金周转天数,高速回笼资金,循环使用资金,从而提高资金使用效率,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,16,G20认定的金融危机根源,Root Causes of the Current Crisis 市场参与者 追求更高的收益而没有充分考
12、虑风险;未能保持应有的审慎 金融机构 放松信贷标准;不健全的风险做法;日趋复杂和不透明的金融产品;过度的杠杆比率 政策制定者、监管当局 未充分认识金融市场积聚的风险并采取措施;未能与金融创新与时俱进;未考虑本国所采取监管行动带来的系统性后果,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,17,金融危机的若干反思,反思1:经济学家为何没有预测到这次金融危机? 鲁比尼现象说明什么问题? 在研究方法上,模型和定量研究是否存在缺陷? 在制度设计上,如何考虑“黑天鹅事件”? Black Swan Events Low frequency, high imp
13、act,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,18,谁最先觉察次贷危机?,Professor Nouriel Roubini “Dr. Doom”,HSBC Group Chairman Stephen Green,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,19,金融危机的若干反思,反思2:金融危机的损失为何难以确定? 损失金额的估计 伯南克估计的损失600-800亿美元 BOE估计的损失2.8万亿美元 IMF估计的损失4.1万亿美元 ADB估计的损失50万亿美元 两个主因 资产证监化
14、金融产品的估值日趋复杂,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,20,摧毁华尔街的神秘数学公式,Gaussian copula function,where u and,and denotes the standard normal cumulative distribution function. Differentiating C yields the copula density function:,where,Financial Weapons Of Mass Destruction,高斯 相依函数,2019/4/17,Xiamen
15、 National Accounting Institute,21,金融危机的若干反思,反思3:金融监管能否以EMH为基础? 有效资本市场假说(EMH)在过去几十年已成为金融监管的理论基础 FSA The Turner Review-A regulatory response to global financial crisis, March 2009,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,22,EMH的五大潜在缺陷,1.市场参与者的理性假设 Rationality assumption about market participants
16、 2.资产证券化增强了金融的稳定性 Securitization enhances financial instability 3.数学模型能够精确计量金融风险 Mathematical models accurately capture financial risks 4.市场纪律能够阻止冒险行为 Market discipline will prevent risk taking behavior 5.金融创新为社会创造价值 Financial innovation is value-added for society,2019/4/17,Xiamen National Accountin
17、g Institute,23,金融危机的若干反思,反思4:绩效评价导向在危机中扮演什么角色? “去杠杆化”凸显出华尔街金融机构绩效评价存在的弊端 华尔街的绩效评价以高成长、高回报为导向,忽略了风险和资本的制约作用 有效的绩效评价,要求处理好GRRC,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,24,过度的杠杆比率,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,25,重塑绩效评价观至关重要,Performance Management 绩效管理,Growth 成长,Risk 风险,Returns 回
18、报,Capital 资本,Value Creation 价值创造,Financial Strength 财务实力,经 营 目 标,约 束 条 件,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,26,金融危机的若干反思,反思5:并购魔咒为何难破? 100年五次并购浪潮表明 的收购兼并以失败告终 危机中倒闭或陷入困境的许多金融机构也与前几年无节制的并购相关(e.g. Wachovia,RBS,BAC,HSBC),2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,27,并购失败的三大主因,尽职调查(DDS)
19、市场层面的尽职调查 法律层面的尽职调查 财务方面的尽职调查 并购估值(Valuation) 并购溢价形成沉重的财务负担 并后整合(Integration) 重收购,轻整合,Richard Roll (1986) Hubris Hypothesis AOL vs.TW Lenovo vs. IBM,Today China Lion 今日中国之狮 Tomorrow Creative Life 明日创新生活,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,28,投资决策的性质和分析重心,投资 决策,是否足以 施加重大影响 或加以控制,财务性投资,战略性投
20、资,对方,自己,盈利质量,资产质量,现金流量,文化整合,管理整合,产品整合,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,29,金融危机的若干反思,反思6:公司治理层面有何经验教训值得吸取? 监督机制 股东 董事会 模型与风险管理 激励机制 风险与报酬不对称的道德风险问题 金色降落伞问题,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,30,围绕救市方案的争论,政府干预与市场力量的较量与抉择 自由派的观点(Milton Friedman) “把它交给市场,政府管得越少越好” “政府不是解决问题的办法,
21、政府本身就是问题” 保守派的观点(John Maynard Keynes) “市场是个问题,政府才是解决问题之道” 风险与回报不对称的道德风险问题 美国自诩为自由市场经济,一直强调风险自负的投资原则。但次贷危机的始作俑者华尔街投机者,却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。这种违反风险与回报对称原则的做法,将滋生道德风险,为更严重的危机埋下隐患 “金色降落伞”与社会公正性问题 Bailout People, not Banks!(救助人民,不救银行!) 为何不救助在次贷危机中破产的购房者? Golden Parachute 过去年,华尔街高管获得了超过30多亿美元的薪酬 2007年,五大投行向其18
22、5,687名员工支付了660亿美元的薪酬(其中奖金330亿美元),员工平均薪酬$353,089(其中奖金$211,849),美国投行劫持了美国经济! 美国反过来又劫持了全世界!,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,31,雷曼CEO与AIG高管丑闻,“Your company is now bankrupt, our economy is now in a state of crisis, but you get to keep $480 million,“ Waxman said, “I have a very basic questi
23、on for you. Is this fair?“,White House calls AIG spa trip despicable Executives went to resort days after government bailed company out,2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,32,次贷危机的“殉道者”?,Merrill Lynchs CEO Stan ONeal stepped down ($160 million departure package),Citigroups CEO Charles Pri
24、nce resigned ($10.4 million department bonus),2019/4/17,Xiamen National Accounting Institute,33,不要迷信美国式的公司治理,何为公司治理(Corporate Governance) 公司治理=公司政治 公司治理的精髓 “十六字方针” 信托责任、勤勉尽职义务 检查与制衡(Check and Balance) 中国公司治理突出问题 监督机制 缺位、越位、篡位 激励机制 薪酬 心愁 新仇,权力分配,权力制衡,利益协调,权力结构,股东,董事会,管理层,监事会,2019/4/17,Xiamen National
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