课件汇聚财智共享成长.ppt
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1、汇聚财智 共享成长,两种情形,不同应对,医药行业2010年中期投资策略,目 录,一、板块走势:医药远超大盘,内部呈现分化 二、行业形势:增长加速、医改稳进 三、投资策略:两种情形,不同应对 四、重点公司介绍,2010年以来,在大盘较弱的情况下,医药板块的防御性得以充分体现,连续跑赢大盘。在消费类板块中,医药也优于可选消费、零售行业。,图1:2010年以来医药板块表现,资料来源:Wind, 长江证券研究部,走势特征,在各个板块中,医药生物板块整体估值水平居中,市盈率略高于食品饮料、商业贸易。,图2:各个板块市盈率比较,资料来源:Wind, 长江证券研究部,走势特征,从历史来看,医药板块的估值已达
2、阶段高位,存在一定的估值压力。,图3:医药板块PE bands,资料来源:Wind, 长江证券研究部,走势特征,在医药各个子行业中,结构分化比较明显。医疗服务估值最高,医药商业估值最低。,图4:各个子行业市盈率比较,资料来源:Wind, 长江证券研究部,走势特征,1、医药行业成为资金的避风港 欧债危机的暴发、国家对高能耗产业的控制、国家对房地产行业的调控等使得医药行业成为资金的避风港; 2、医药企业的业绩确实增长较快 医药上市公司业绩增长高于行业平均水平,2010年一季度同比增长65.6%; 3、市场对医改的期待加深 随着医改的推进,“政府买单”将使基层医疗消费上一个台阶,市场期待医药消费更快
3、增长。,原因分析,目 录,一、板块走势:医药远超大盘,内部呈现分化 二、行业形势:增长加速、医改稳进 三、投资策略:两种情形,不同应对 四、重点公司介绍,2010年1-4月医药制造业总产值同比增长24.17%,其中生物生化制品增速最快,达到31.13%;4月医药制造业总产值同比增长26.70%,也是生物生化制品增速最快,达到39.51%。,表1:2010年1-4月医药产业经济走势(单位:亿元),资料来源:健康网,行业仍在稳定增长,医改政策正逐渐细化,目标更加明确。,表2:2010年以来医药行业重大政策回顾,资料来源:公开资料, 长江证券研究部,医改向纵深发展,中药行业正分化成三个方向: 西医化
4、:天士力; 中医化:同仁堂; 保健化:东阿阿胶、江中药业; 大多数企业在走保健化之路,这是最自然的发展路线。,图5:中药企业突围的三条路径,资料来源:长江证券研究部,中药:分化为三个发展方向,竞争格局更加清晰,VA、VE高景气度有望保持,图6:2006-2010年VA价格走势,资料来源:健康网, 长江证券研究部,原料药:产品价格涨跌互现,图7:2006-2010年VE价格走势,资料来源:健康网, 长江证券研究部,VB2、VB5仍在低谷,图8:2006-2010年VB2价格走势,资料来源:健康网, 长江证券研究部,原料药:产品价格涨跌互现,图9:2006-2010年VB5价格走势,资料来源:健康
5、网, 长江证券研究部,VC价格也持续回落,图10:2006-2010年VC价格走势,资料来源:健康网, 长江证券研究部,原料药:产品价格涨跌互现,7-ACA下行压力隐现,青霉素工业盐下跌空间不大,图11:2007-2010年7-ACA(酶法)价格走势,资料来源:健康网, 长江证券研究部,原料药:产品价格涨跌互现,图12:2007-2010年青霉素工业盐价格走势,资料来源:健康网, 长江证券研究部,c,c,进入“后甲流时期”,下半年疫苗回归传统业务,增长趋于平稳,图13:每月新增病人数量从2009年11月开始下降,资料来源:卫生部, 长江证券研究部,生物药:疫苗增长回归平稳,血液制品成长加速,图
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