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1、第二讲 金融市场,中央党校教授 博士生导师 赵长茂,一、金融市场的构成和特性,金融市场:金融工具(产品)交易的场所或机制。,(一)金融市场的构成,金融市场由以下要素构成:一是金融工具(金融产品)即交易对象,包括货币资金、票据、证券、黄金、外汇、合约等;二是市场主体,即金融工具的交易双方;三是交易规则。,(二)金融市场的特性 金融市场与一般商品市场不同。第一,金融工具或产品交易,不是商品所有权的转移,而是金融工具使用权或收益权的“让渡”。第二,金融市场具有“虚拟性”。,二、金融市场的分类,金融市场可以用不同的标准进行多种分类,按交易期限分 短期金融市场(货币市场)、长期金融市场(资本市场),按交
2、易工具性质分 同业拆借市场、票据市场、股票市场、债券市场、外汇市场、黄金市场,按融资方式分 直接金融市场、间接金融市场,按交割时间分 现货市场、期货市场,按有无交易场所分 有形市场、无形市场,按活动区域分 农村金融市场、城市金融市场;国内金融市场、国际金融市场,按交易程序分 发行市场(一级市场) 流通市场(二级市场),三、金融市场的价格机制及其作用,金融市场具有资金融通、资源配置、信息反映、政策传导等四大基本功能。,(一)金融市场的“价格” “价格”是由资金供求关系决定的金融工具或金融产品交易的依据。对于金融工具的受让者来说,这种“价格”是其必须支付的代价;对于出让者来说,则是其出让金融工具的
3、收益。,(二)价格是金融市场发挥作用的关键机制 价格是价值规律发挥作用的具体形式。金融市场的资金融通、资源配置、信息反映、政策传导等功能通过价格机制来发挥。,在金融市场上,金融产品的“价格”由收益、风险、流动性三个基本因素的交互作用来发现。,盈利,风险,流动性,价格,正,反,反,四、货币市场和资本市场 (一)货币市场 货币市场是一年以内短期资金融通的金融市场,包括同业拆借市场 、票据市场、回购市场、短期债券和短期信贷市场等。,1、同业拆借市场 特点:交易限于金融机构之间;资金流动量大;融资期限短;利率按日计算;一般为信用贷款。,同业拆借市场的功能:(1)满足金融机构资金临时不足(“救急不救穷”
4、 )(2)同业拆借市场利率灵敏反映市场资金供求变化。同业拆借市场通常被当作基准利率,对整个经济活动和宏观调控具有特殊的意义。同业拆借市场的参与者主要是各金融机构,市场活跃,拆息率每天甚至每时每刻都不相同,灵敏地反映着货币市场资金的供求状况。,2、票据市场,票据形式: 汇票、本票、支票 票据转让形式: 贴现、再贴现、转贴现,3、回购市场,回购市场是证券持有者在出售证券时,与购买者签订协议,使自己在约定时间可以按规定价格购回原证券的一种市场形式。,(二)资本市场 资本市场是指期限为一年以上的资金融通市场,包括债券市场 、股票市场、基金市场和中长期信贷市场等,其融通的资金主要作为扩大在市场的资本使用
5、,故称资本市场。,1、债券市场 债券形式:政府债券、企业债券、金融债券,2、股票市场 股票与债券比较 中国股票市场的发展,五、我国金融市场的发展及问题,(一)我国金融市场的发展历程,我国金融市场从无到有,从小到大,逐步发展起来,形成多类别、多层次金融市场体系,包括存贷款市场、票据市场、证券市场、期货市场、信托市场、保险市场、黄金市场、外汇市场等。,债券市场 2013年我国债券市场交易规模达262.7万亿元。年末登记托管余额达29.9万亿元。截至2014年5月末,我国债券市场总托管余额为31.7万亿元。,股票市场 1990年12月,我国建立了上海、深圳证券交易所。截至2013年12月31日,A股
6、总市值为23.76万亿,上市公司2468家。,2013年创业板实现跨越式发展,市值首次突破万亿大关,由8732亿增至1.5万亿。在A股总市值中所占的比重从3.83%提升到6.35%。 深市中小板市值,2013年底收盘市值为3.72万亿元,比2012年2.88万亿元市值增长29%。 沪市主板市值收盘为15.06万亿元,缩水7427.13亿元,缩水幅度达4.7%;深圳主板市值微升1828亿元。,衍生品市场,1992年开始国债期货交易试点,1995年5月停止,历时两年半。 2010年4月16日起沪深300股指期货合约在中国金融期货交易所上市交易。 2013年9月6日中国金融期货交易所推出的5年期国债
7、期货上市交易。,2005年5月11日,中国人民银行发布全国银行间债券市场债券远期交易管理规定,自6月15日起在全国银行间债券市场推出债券远期交易。 2013年人民银行推出大额存单,拓展了银行业存款类金融机构的融资渠道,促进了货币市场发展;互联网支付公司支付宝与基金公司合作,推出余额宝这一货币市场创新产品。,五、我国金融市场存在的主要问题,1、直接融资比重过低 2012年,我国直接融资比重年均为15.9%。如果按存量计算,2012年底我国的直接融资股票市值加上债券额相当于整个金融资产总额的43%。美国直接融资存量占比高达86%;银行主导型的国家,如日本、德国,2012年分别达到69.2%和74.
8、4%;新兴市场国家如印度和巴西指标也分别达到70%和69%。,直接融资比例低的影响:(1)金融风险的压力过分压在银行身上,使银行不堪重负;(2)小微企业融资成本居高不下,优秀企业不能以低成本获得资金支持迅速做大做强,企业发展的激励机制和社会监督机制也不能借助于资本市场建立健全;(3)大企业、优质的企业到海外上市,使中国人不能从资本市场中分享中国的大型优秀企业的发展成果。,2、资本市场结构不合理,(1)投资主体结构不合理。个人投资者众多,机构投资者不足且发育不良,缺少多元化的、具有竞争性和互补性的、拥有长期稳定资金的机构投资者。(2)上市公司结构不合理。国有企业比重大,非国有企业比重小(沪深两市
9、1200多家上市公司中。直接上市和借壳上市的民营企业占16%);大企业多,中小企业少;传统产业上市公司多,高新技术产业上市公司少(竞争性领域上市公司占比超过85%)。(3)基础产品市场与衍生产品市场结构不合理。衍生产品发展严重滞后。,3、上市公司素质不高,公司治理结构不规范 内部管理制度不完善 经营效益不理想,4、金融市场监管不力,一方面监管法规不完善,另一方面监管不到位。,5、中小银行发展不足,中小银行发展不足,影响金融功能的发挥,使中小企业融资渠道受阻,6、银行存贷款利率缺乏弹性,控制过死,不能真正体现资金供求关系并反过来有效调节资金供求关系,六、加快完善我国金融市场体系的着力点,(一)加快调整金融机构体系结构 “允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。”,(二)加快调整金融产品结构 “鼓励金融创新,丰富金融市场层次和产品。”,(三)提高直接融资比重 “推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重。”,(四)加快完善金融市场机制 “加快推进利率市场化”,“完善人民币汇率市场化形成机制”,“加快实现资本人民币项目可兑换。”,(五)加快完善金融监管体系 “落实金融监管改革措施和稳健标准,完善监管协调机制,界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。建立存款保险制度,完善金融机构市场化推出机制。”,谢谢,
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