麦肯锡把握中国资本市场的机遇.ppt
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1、SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,机密,把握中国资本市场的机遇,西南证券,2001 年 12月,此报告仅供客户内部使用。未经麦肯锡公司的书面许可,其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制。,研讨会文件,1,北斗成功社区 BeiDouW 成功/励志/财经/职场/创业/管理/理财/修身 助您解决成长中的问题 不知道您是否有这种感觉: 1.网络上太多娱乐的内容,互联网和电脑对我的意义难道仅是娱乐吗?这样只会在享乐中沉迷下去,难以成长,我们需要更多的学习资料和教育资源! 2.资料虽难得,但是整理更难,网上的教育资料大部份都很乱,不好的或不够好的资
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3、国,新加坡,马来西亚,菲律宾,泰国,中国,印尼,市值/GDP-2000年末,人均GDP(美元),台湾,韩国,美国,日本,英国,法国,德国,瑞士,加拿大,意大利,丹麦,香港,中国,15,134,* 流通股只占33% 资料来源:FIBV; 中国证监会; EIU; 香港证交所,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,交易量的历史增长,1993-2001,* 包括上证和深证的A、B股交易额 * 根据 2001年前10个月的数据推算的全年数 * 2001年10月末的数据 资料来源: 中国证监会; FIBV,交易总额* 10亿美元,93-00年递 增率
4、=50%,流通股的市值 10亿美元,93-00年递 增率=52%,波动比率 百分比,平均 =478,x,*,*,E,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,十大亚洲市场和重要国际市场的对比指标,市值* (10亿美元),波动率, 2000 (百分比),2000的交易额 (10亿美元),主要市场,纽约证交所 (美国),* 包括上证与深证的A、B股交易 * 至2000 年12月31日 * 在中国流通股只占全部市值的33% 资料来源: 文献检索; BNP Paribas Peregrine,纳斯达克 (美国),日本,香港,中国*,台湾,新加坡,韩国
5、,吉隆坡,泰国,雅加达,菲律宾,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,亚洲主要股票市场的业绩,1992-1995,资料来源:EIU;Datastream,股票市场指数 100 = 1992 年指数,中国的股票市场因何表现不佳? 1992年 邓小平南巡之后,在政府深化改革的决心驱动下,股市走势攀高,使股市处于相对的高起点 1993年中期 为抑制经济过热现象,开始采取紧缩银根政策 1994年9月1996年1月,加大打击不规范市场行为的力度,香港恒生指数,道琼斯工业指数,新加坡海峡时报指数,雅加达综合指数,台湾加权指数,上海股票交易所综合指数,
6、曼谷 S.E.T.,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,亚洲主要股市的业绩表现,1995-2000,资料来源: EIU; Datastream,香港恒生指数,上海股票交易所,中国股市之所以遥遥领先,原因在于: GDP增长率高达8.8%(1995 2000年之间的年递增率) 大量的国内投机行为以及缺乏替代性投资产品造成了股票价值膨胀,市盈率由1995年的16倍上升到2000年的50倍以上,股票市场指数 100 = 1995 年指数,道琼斯工业指数,新加坡海峡时报指数,雅加达综合指数,曼谷 S.E.T.,台湾加权指数,SWS011212BJ
7、(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,大陆证交所和香港证交所股票的市盈率,* 剔除了H股和红筹股 资料来源: 中国证监会、中国人民银行、香港证交所,中国: A股,中国: B股,香港*,香港: H股,香港: 红筹股,负,高市盈率的关键驱动因素,个人投资者占主导地位 2000年的交易额中,个人投资者占到80% 大量的家庭储蓄转入一个规模较小且流通股比例很低的股市(2/3的股票是非流通国有股和法人股) 有限的投资产品选择 由于人民币不可兑换,大多数国内投资者的投资只局限于国内股市 原先的配额制度限制了年发行量,使国内股市规模相对较小 投机心态 由于对风险认识不足,信
8、息质量差,造成了大量的股市投机行为 违规操纵股价的行为 2001年2月26日B股市场向国内投资者开放之后,推动了B股市盈率的上升,2001年5月9日,2000年,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,中国上市公司与美国上市公司的业绩对比,百分比,* 在纽约证交所上市的公司 资料来源: Compustat; 小组分析,中国股市,销售增长 (95-2000),平均股本回报率 (2000年),2000年市盈率为54,亏损企业比率(2000年),美国股市*,销售增长 (95-2000),平均股本回报率 (2000年),2000年市盈率为30,亏损
9、企业比率(2000年),投机!,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,目录,1. 市场概述 2. 市场现状 2.1 发行者 2.2 投资者 2.3 渠道 2.4 竞争 2.5 经济效益 3. 市场演变趋势 4. 对西南证券的启示,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,当前市场状况(1/2),总结,国内发行和海外发行在股票发行的历史上平分秋色 历史上海外发行数额非常不稳定,占当年发行总额的比例在10-70%之间波动 中国的股票发行主要是IPO(初次上市发行),而在成熟市场(包括成熟的亚
10、洲市场)则主要是增发和配股 (中国50-60% IPO 相对于美国的20-30%),资料来源: 文献检索,国内80%的IPO和二级市场股票交易的投资者是个人投资者,而在成熟市场,机构投资者几乎控制了全部IPO和50%以上的股票交易 中国零售投资者的投资期限比美国短4倍(中国2.2个月相对于美国的10个月) 机构投资者由于法规限制(如2001年9月之前没有开发式基金)和对企业投资者交易活动的限制而未能壮大,股票交易的市场份额的增长一直是由营业部数目推动的 中国的营业部角色与成熟市场有很大不同(成熟市场中营业部是为获取客户,而在中国则为获取客户和客户服务),SWS011212BJ(GB)-Chin
11、a Capital Market-Intro.ppt,当前市场状况(2/2),总结,承销业务 市场竞争激烈,且由大券商控制 主承销许可证的数量在2000年中增加了87% IPO业务的获得正在由过去靠政府关系向更多的靠深入的客户关系转变 小证券公司难以在IPO业务上发展,承销市场正迅速整合 经纪业务 所有业者都有丰厚利润的市场,但开始整合 证券经纪业务在慢慢地整合,但是与国际标准相比仍很分散 过去一直严格管制的交易手续费和自营交易机会使小的证券公司也保持赢利,资料来源: 文献检索,承销业务 利润率比国际标准高10-20% 中国的股票发行市场的收入在过去7年(93-00)每年增长39%,但是非常不
12、稳定 由于人力成本低,政府保护和稳定的手续费水平,股票发行的利润率比国际标准高 经纪业务 利润率比国际标准高一倍,但利润来源有限 股票经纪业务的利润增长是由佣金带动的 股票经纪的佣金水平和利润率都比国际标准高 自营交易收入占总收入很大一部分,但这一比例在下降,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,中国股票发行总量,10亿美元,* 根据2001年上半年发行量推算出的年平均统计数字 * 包括B、H、N股和红筹股 资料来源: 中国证监会; 文献研究,4.1,2.1,12.4,63.0,19.8,海外发行,国内发行,26.7,1993,1994,
13、1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001*,1.2,6.6,1.6,1.4,0.7,7.7,18.5,总计,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,中国与美国市场股票发行种类对比*,10亿美元;百分比,1998,1999,2000,US* 2000,100% = US$,配股、增发及其他,初次发行,9.4,10.8,18.4,284,* 仅指A股 * 纽约证交所 资料来源:中国证监会; FIBV,目前,中国投资银行业务的竞争主要在于争取新客户的能力 随着配股和增发的发展,客户关系管理将更加重要,47%,43,45
14、,72,53,57,55,28,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,目录,1. 市场概述 2. 市场现状 2.1 发行者 2.2 投资者 2.3 渠道 2.4 竞争 2.5 经济效益 3. 市场演变趋势 4. 对西南证券的启示,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,中国和美国投资行为比较,中国,美国,投资者,投资理念,投资时间,以个人投资者为主 个人投资者在一级市场和二级市场上都占有80%以上的份额,以机构投资者为主 一级市场机构投资者占98% 二级市场机构投资者超过50%,从一级
15、市场和二级市场大幅差价中套利,上市公司基本效益强劲增长带动了长期的股票投资收益,注重短线-上市交易开始就马上抛出 平均股票持有时间只有2.2个月,中长线 平均股票持有时间为10个月,资料来源: 麦肯锡分析,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,2000年初次发行上市投资者群体分类,百分比,机构投资者,个人投资者,中国,美国,中国的机构投资者,共同基金 企业 上市公司 非上市国企 私企,80-90,10-20%,98*,2,* 包括一些通过领先投行的私人银行部认购的超高价值的个人投资者 资料来源: 文献研究,美国的机构投资者,共同基金,如
16、Fidelity, Putnam, Jardine Flemings 保险公司 信托 养老金,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,2000年按投资者类型划分的交易额比例,百分比;10亿美元,* 官方数据显示,机构投资者只占交易额的不到10%。事实上,一些个人投资者的帐户是由机构控制的,因为公司不允许从事股票投机,在抛出股票之前必须持有3个月以上 资料来源: 中国证监会、文献研究,99.7,80,20*,0.3%,机构投资者,378,个人投资者,股票帐户数量,中国 2000,个人资金投资的选择有限(存款帐户或保险保单) 大量的股票投机 传
17、统的机构投资者极少,即:没有养老金基金,2001年9月之前无开放式基金,对保险公司的投资和对企业的股票交易活动都有限制,100% =,5800万,香港 2000,美国 2000,51,49,42,58,交易额,个人投资者占主导的原因,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,中国的个人投资者怀有短线交易的投机心态 可能存在对股市有朝一日可能崩溃的担忧 法规规定中国的共同基金购进的股票的50%至少保留6个月方能出售,平均持股时间, 2000年,* 中国经济日报对个人投资者的调查结果加权平均值 * 上证对中国基金市场调查结果的加权平均 资料来源:
18、文献检索、小组分析,关键驱动因素,中国的个人投资者,中国的共同基金,美国的个人投资者,月,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,中国机构投资者概览, 2000年,资料来源: 中国证监会;文献检索,对机构投资者的限制,养老金不能投资于股市 2001年9月之前没有开放式基金 只允许保险公司通过共同基金将不超过15%的资产投资于股市 不允许企业客户从事股票投机,在抛出股票之前必须持有3个月以上 不允许国外投资者从事A股交易,现状,交易额 总共不到交易额的20%,共同基金占总交易量的7% 私募基金仍然未公开合法化,但占了交易额的很大一部分 主要的
19、机构投资者包括 企业 私募基金 共同基金,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,目录,1. 市场概述 2. 市场现状 2.1 发行者 2.2 投资者 2.3 渠道 2.4 竞争 2.5 经济效益 3. 市场演变趋势 4. 对西南证券的启示,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,0,1,2,3,4,5,6,7,0,50,100,150,200,券商的市场份额与营业部的数目之间的关系(2000年),资料来源:文献研究,市场份额 百分比,零售网点/营业部的数量,证券公司,银河,申银万国,国
20、泰君安,海通,华夏,南方,广发,广东,兴业,福建闽发,长城,西南证券,国信,大鹏,国通,中信,华泰,光大,联合,天同,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,证券营业部在中国市场的作用,资料来源 : 文献研究,股民为什么要去营业部? 开立股票交易帐户 下单 从券商处获得购买股票的信息咨询 与其他投资者交流信息/小道消息 在电脑终端上观看股价走势图表(市场走势、K线分析) 与其他股民在一起打发时间(许多短线交易者并无其它正式工作),告示板,股市信息,客户服务,社交娱乐,传播小道消息,投资者培训,传播小道消息,交易,SWS011212BJ(GB
21、)-China Capital Market-Intro.ppt,不同渠道的作用,资料来源:文献研究,美国的嘉信 中国的证券经纪公司,以开设街区营业部的方式获取客户,一旦达到预定的客户争取目标,即关闭这些营业部 营业部对于获取客户起着关键的作用。营业部数量直接影响到证券公司的市场份额,通过激励手段(例如,将网上交易的手续费调整到低于电话中心人工支持交易的费用),积极地将客户转移到低成本交易渠道 营业部作为主要的交易/服务渠道而为广大投资者广泛采用,在各个营业部,他们可以从券商处获得信息和咨询,也可以与其他股民交流信息与心得体会,SWS011212BJ(GB)-China Capital Mar
22、ket-Intro.ppt,目录,1. 市场概述 2. 市场现状 2.1 发行者 2.2 投资者 2.3 渠道 2.4 竞争 2.5 经济效益 3. 市场演变趋势 4. 对西南证券的启示,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,按承销执照类型划分的证券公司的数目,2000,A股、B股、H股主承销,A股主承销,A股承销,B股、H股主承销和经纪,B股、H股主承销,1999,资料来源:2000年和2001年中国证券和期货统计年鉴,发放的新执照,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,国内上市承
23、销业务市场份额,前5家,100% =,10.8,前6-10家,其他,18.6,8.8*,64.7*,1999,2000,2001 上半年,美国 2000,10亿美元,百分比,* 只包括A股 * 上市新股发行总量 * 新股筹资总额 资料来源: 文献研究;项目小组分析,香港 2000,4.2*,名称,承销额 (百万美元),1. 南方证券,2. 国泰君安,4. 海通证券,5. 光大证券,6. 国信证券,7. 中金公司,8. 华夏证券,9. 西南证券,10.联合证券,3. 中信证券,2000年承销业务排名榜,SWS011212BJ(GB)-China Capital Market-Intro.ppt,
24、证券经纪业务市场份额分布,10亿美元,百分比,3%,前10家,其他,100% =,305,券商数量*,交易量*,1998,1999,2000,* 包括证券公司和信托投资公司的证券部 * 包括A股和基金 资料来源:中国证监会,2000年排名榜,占交易额的市场份额 (百分比),1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.,银河证券 国泰君安 申银万国 南方证券 海通证券 华夏证券 广发证券 天同证券 广东证券 联合证券,6.3 5.8 5.0 4.7 4.5 3.8 2.6 2.5 1.6 1.6,202,306,751,SWS011212BJ(GB)-China Capital
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