厦门企业上市融资的若干问题.ppt
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1、厦门企业上市融资的若干问题,师 资 简 介 兰邦华 博士、副研究员, 深圳证券交易所福建地区首席代表,晋江市人民政府市长助理 19921999年,厦门大学企业管理系本科、硕士就读 19992002年,中国社会科学院工业经济研究所企业管理博士 20022005年,中国社会科学院金融研究所博士后,副研究员 2002年至今,先后任职于中国民生银行、深圳证券交易所、中国证监会、晋江市人民政府,现为深圳证券交易所福建首席代表兼晋江市人民政府市长助理。 研究领域为人力资源管理、企业制度、企业融资,已出版专著一部,发表学术论文三十余篇。主持或参加10多项重要课题,研究成果获得中国证监会颁发的“中国证券市场金
2、融创新研究课题二等奖”。,主要内容 一、什么是上市 二、上市融资的成本 三、现在是企业境内上市的好时机 四、境内外上市优劣比较 五、福建企业上市常见的误区,一、什么是上市 1、概念: 上市是股份有限公司通过首次公开发行股票、买壳上市等方式,将其股权在证券交易所向投资者公开交易的直接融资行为。 2、上市的基本流程与时间 改制与设立;尽职调查与辅导;申请文件的申报;申请文件的审核;路演、询价与定价;发行与上市 各阶段的大致时间为:从筹划改制到设立股份公司,36个月左右;尽职调查和制作申请文件,约3-4个月;中国证监会审核到发行上市约3-4个月。总体时间为一年左右。,3、上市目标和衡量上市成功的标准
3、 (1)企业价值最大化: 企业价值上市后股价股份数 (2)财富最大化 发起人财富上市后股价上市后发起人股份数 融资额最大化并不是衡量企业上市成功的标准,融资额最大化只是实现了中介利益的最大化,并非发起人利益的最大化。,二、上市的成本 1、上市直接成本 2、上市相关成本 3、规范运作成本 4、透明度 5、可能的管理风险,1、上市直接成本,中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6%,基本上是其它市场的1/3。,2、上市相关成本 (1)公司治理成本 (2)企业改制成本,3、规范运作成本 案例: 实际利润1000万,企业所得税率33%,应纳税330万 帐面利润200万,企业所得税率33%,实际纳税
4、66万 一年企业所得税少缴纳264万,4、透明度增加 案例:某董事长开车超速;家族企业的适应过程 5、可能管理风险 (1)股权关系:红帽子企业、洋帽子企业 (2)土地问题:招拍挂、办理土地证 (3)无形资产问题:商标,上市收益成本对照表,三、现在是企业境内上市的好时机,1、首发市盈率、二级市场市盈率高,平均发行市盈率较高,说明同样的收益和利润,可以更高的价格发行,中小板发行价是很多其他市场的2-3倍。,中国企业在不同市场之间的IPO平均市盈率比较表(倍数),二级市场交易市盈率,二级市场市盈率相对较高,意味着原始股东可以较高的价格流通兑现,也可按照二级市场一段时期内平均收盘价配股、增发; 纳斯达
5、克也较高,主要受个别网络股高市盈率的影响。,中国企业在不同市场的二级市场平均市盈率比较表(倍数),2、上市条件更加宽松、灵活,创业板: (一)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于一千万元,且持续增长;或者最近一年盈利,且净利润不少于五百万元,最近一年营业收入不少于五千万元,最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。 (二)发行前净资产不少于两千万元; (三)最近一期末不存在未弥补亏损; (四)发行后股本总额不少于三千万元。,净利润: 最近三个会计年度均为正且累计大于3000万元,营业收入或经营 现金流量净额:,最近三个会计年度现金流量净额累计大于5000万;或最近三个会计年度收入累计大于
6、3亿,发行前总股本:,不少于人民币3000万元,中小企业板,放宽资产重组比例的限制:,3、上市进度加快,和境外上市趋同 取消了一年辅导期的规定; 首发审核通过的200多家,平均2.7天一家; 从提交审核申请到证监会出具审核意见,一般用时36个月。,4、审核通过率提高 发行上市“保荐制”,给予更多市场化选择空间,企业与中介机构秉承商业化多赢的合作原则; 发审委及其公开制度,增强了透明度,使企业上市成功率更多地取决于企业自身素质; 2006年新老划断恢复首发后至今,首次通过率约为80%; 如果发行申请未获得核准,在证监会作出不予核准决定之日起6个月后,企业可再次提出股票发行申请。,5、得到了地方政
7、府的政策支持: (1)全国各地对上市的支持:据深交所不完全统计,从2003年6月到2006年4月,全国各地共出台31部扶持企业改制上市的政策;去年6月份重启IPO以来,全国各地又出台了28部扶持企业改制上市政策。 (2)福建省今年6月底召开了全省企业改制上市工作会议,李川副省长主持会议并对全省企业改制上市工作进行全面部署,同时发布了福建省人民政府关于推进企业上市的若干意见。 (3)厦门市、思明区、厦门火炬高新技术开发区正在积极落实全省企业改制会议的精神,研究制定厦门市的扶持政策,有关政策正在征求意见中。 (4)厦门市思明区率先成立企业改制上市工作服务小组、上市办等机构,推进本区企业的改制上市工
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