一章汇率政策.ppt
《一章汇率政策.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《一章汇率政策.ppt(62页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、第3章 汇率政策,教学要点: 外汇市场的构成 具体的外汇业务:即期、远期、套汇交易 进出口报价 汇率折算,第一节 外汇市场,一、外汇市场的概念 外汇市场是指外汇买卖主体从事外汇交易的交易 系统。这里的交易包括两种类型:一类是本币与外币 之间的相互买卖;另一类是不同币种的外汇之间的相 互买卖。 通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货 币相互兑换 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在 外汇市场上实现,由区域性发展到全球性,实现24小时连续交易 市场 时间(北京) 东京 08:00-15:30 香港 10:00-17:00 法兰克福 14:3
2、0-23:00 伦敦 15:30-(次日)0:30 纽约 21:00-(次日)04:00 惠灵顿 04:00-13:00 (次日) 悉尼 06:00-15:00 (次日),交易规模增加,市场集中程度加强,二、外汇市场的构成,外汇银行 外汇经纪人 央行 顾客 它们之间的关系与作用可用下图表示,三、外汇市场的类型 (一)零售市场和批发市场 (二)柜台市场和交易所市场 (三)官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市 (四)即期外汇市场和远期外汇市场,第二节 外汇业务,一、即期外汇交易 指在外汇买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇 交易。 可分为: (一)电汇 即汇款人向当地外汇银行交付本国货币, 由该行
3、用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出 外币。 (二)信汇 指汇款人向当地银行交付本国货币,由银 行开具付款委托书,用航邮寄交国外代理行,办理汇出 外汇业务。,(三)票汇 指汇出行应汇款人的申请,开立以汇入行为付款人的汇票,列明收款人的姓名、汇款金额等等,交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国,以凭票取款的一种汇款方式。,二、远期外汇交易 (一)概念 远期外汇交易也称期汇交易,是指外汇买卖双方 在签订远期外汇买卖合同后,交易双方无须立即交割 而是约定在将来一定的日期,按约定的币种、金额、 汇率和交割日办理交割的外汇交易。 远期外汇交易的交割期通常为1、2、3、 6、9、12个月。最常见的是
4、3个月。,(二)远期外汇交易的参加者,远期外汇的购买者: 有远期外汇支出的进口商 有短期外币债务的债务人 输入短期资本的牟利者 对远期汇率看涨的投机商 远期外汇的卖出者: 有远期外汇收入的出口商 持有不久到期的外币债权的债权人 输出短期资本的牟利者 对远期汇率看跌的投机商,(三)远期汇率的表示方法,国际金融市场上,远期汇率的表示方法有三种。 1、直接标明远期外汇的实际汇率。 如:日本、瑞士 苏黎士外汇市场 某日 美元兑瑞士法郎 即期 1.65501.6560 1个月 1.63881.6403 2个月 1.62181.6233 : : : : : :,2、在即期汇率基础上,用升水、贴水、平价表示
5、远期汇率。 美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。,升水、贴水、平价的概念: 升水是指远期汇率高于即期汇率的差额。 贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。 平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0。 (1)在直接标价法情况下 远期汇率即期汇率,+ 升水数 贴水数,例如: 在丹麦哥本哈根外汇市场: 某日 美元兑丹麦克朗 即期 5.88145.8825 3个月 贴水160 110 12个月 升水 20 180 3个月远期汇率 1美元=5.8814/25-0.0160/110=5.8654/715丹麦克朗 12个月远期汇率 1美元=5.8814/25+0.0020/180=5.8834/9005丹麦
6、克朗 (2)在间接标价法情况下 远期汇率即期汇率,+ 贴水数 升水数,例如:伦敦外汇市场 某日 英镑兑美元 即期 1.69751.6985 3个月 升水30 20 12个月 贴水20 50 则:3个月远期汇率 1英镑=1.6975/85美元 -0.0030/20=1.6945/65美元 12个月远期汇率 1英镑=1.6975/85美元 +0.0020/50=1.6995/7035美元,通过上述分析,得出三点结论:,第一,直接标价法情况下,升、贴水的含义与间接标 价法情况下升、贴水的含义是完全相同的。 第二,在两种不同标价法情况下,升水或贴水时远期 汇率的计算相反。 第三,甲货币对乙货币的远期汇
7、率有升水、也就是乙 货币对甲货币的远期汇率有贴水。 3、以点数报价(银行间) 点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第4 位数。 小加大减,例如,在纽约外汇市场: 即期汇率 3个月远期 SFr 15086-91 10-15 瑞士法郎对美元远期汇率的点数为10-15,第一 栏点数小于第二栏点数,故实际远期汇率数字应在相 应的即期汇率数字加上远期点数,即: 1.5086 1.5091 +)0.0010 +)0.0015 1.5096 1.5106,例一:某日香港外汇市场外汇报价如下: 即期汇率:USD1=HKD7.78007.8000 一月期USD升水:3050 三月期USD贴水:4520 例二
8、:有些外汇银行在报价时并不说明远期差 价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价 为:即期 EUR1=USD1.3120-1.3145 三个月 200300 六个月 300100,(四)远期汇率与利率的关系,远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。在 其他条件不变的情况下,利率较低的货币其远期汇率 发生升水;利率较高的货币其远期汇率发生贴水。 该结论的依据:银行经营必须遵循买卖平衡的原 则。但由于利差的存在,将导致经营利率较高货币的 银行蒙受损失,银行可通过经营远期业务将利息损失 转嫁给客户,从而引起远期汇率的升水或贴水。,案例:英国银行做卖出远期美元交易,英国伦 敦市场利率9.5%,美国纽约市
9、场利率7%,伦 敦市场美元即期汇率为1$1.96,英国银行 卖出即期美元外汇19600,向顾客索要10000 英镑。 若英国银行卖出三个月远期美元19600, 英国银行应向顾客索要多少英镑? 卖出三个月美元外汇的价格是多少?(远 期汇率是多少),英国银行,伦敦外汇市场,买,动用英镑资金 10000 ,按 1 196$汇率,购买远期美元$19600,,存,美国纽约银行,$19600存放于美国纽约银行,以备3个月到期时办理远期交割,,以上交易使英国银行遭受利差损失2.5(9.5%-7%), 具体计算为:10000 2.5%3/12 62.5,英镑利率:9.5%,美元利率:7%,英国银行经营此项远期
10、业务而蒙受的损失62.5应转嫁于购买远期美元的顾客,即顾客必须支付 10062.5才能买到三个月远期美元$19600。,分析 :,英国银行卖出3个月美元外汇的价格(汇率)是: 1英镑x美元100625英镑19600美元 x19600/10062.51.9478美元 所以,英国伦敦市场上,在即期汇率为 1 $1.96,英镑利率为9.5,美元利率为7的条件 下,远期汇率为 1 $1.9478,美元升水0.0122。 由此总结出下面的计算公式: 升水(贴水)具体数字即期汇率两地利差 月数/ 12 1.96(9.5%-7%) 3/12=1.2(美分),升贴水率(%) 100%,0012012 1.96
11、3 2.5% 由此可见:远期汇率与即期汇率的差,决定于两 种货币的利率差,并大致与利差保持平衡。 但由于市场因素是复杂的,影响供求和远期汇率 的因素是多方面的。在其他因素的作用下,往往又会 使汇差偏离利差,因此带来了套利等其他交易。,升水(贴水)12 即期汇率月数,三、地点套汇,(一)概念 套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差 异进行外汇买卖,以套取汇率差额利润的行为称为套汇交易。 (二)直接套汇(两角套汇) 套汇者利用两个外汇市场汇率差异,贱买贵卖从中赚取汇 率差额利润的套汇交易。 例如:在同一时间,纽约和东京外汇市场汇率如下, 纽约市场: 1美元=128.40-128.50
12、日元 东京市场: 1美元=128.70-128.90日元 能否套汇?以100万美元套汇可获利多少?,分析: 美元在东京外汇市场的买价高于纽约市场的银行 卖价,所以套汇可以盈利。 解: 在东京外汇市场以1美元=128.70日元的价格卖出 100万美元,同时在纽约外汇市场以1美元=128.50日 元的价格买入100万美元。 (100万128.70)128.50-100万 =15.6万(美元) 但是套汇活动是否有利可图还要把套汇业务所花 费的电传费用、佣金等套汇费用减除,套汇利润必须 大于套汇费用。,(三)间接套汇(三角套汇) 套汇者在两个以上外汇市场利用汇差进行贱买贵卖赚取汇差利润的外汇交易。,判
13、断原则: 1、报出买入卖出价的,先变为中间汇率。 2、将不同市场的不同标价方法均转换为 同一种标价方法表示,基准货币均为1。 3、将几个市场标价货币的汇率值相乘, 乘积为1则没有套汇机会,不为1则存在套汇机 会。 4、计算不同市场的汇率比价,确定套汇路线。,例:同一时间,三个外汇市场报价如下: 伦敦市场 1英镑=1.6435-85瑞士法郎 苏黎世市场 1新加坡元=0.2827-56瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.6640-80新加坡元 问:在三个市场有无套汇机会?如何套汇?套汇 毛利是多少? 解:(1)中间汇率 伦敦市场 1英镑=1.6460瑞士法郎 苏黎世市场 1新加坡元=0.2841瑞士
14、法郎 新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元,(2)均转换为直接标价法 伦敦市场 1瑞士法郎=0.6075英镑 苏黎世市场 1新加坡元=0.2841瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元 (3)汇率值相乘 0.60750.28415.6660=0.97791 (4)套算汇率,确定套汇路线 由于:伦敦市场 1英镑=1.6460瑞士法郎 苏黎世市场英镑/瑞士法郎为: 5.66600.2841=1.6067 说明伦敦市场英镑/瑞士法郎比价高于苏黎世市场 英镑/瑞士法郎比价。,同理,新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元 苏黎世市场英镑/新加坡元比价为: 1.6460 0.2841=5
15、.7937 说明苏黎世市场英镑/新加坡元比价高于新加坡市 场英镑/新加坡元的比价。 由此可确定套汇路线: 伦敦 苏黎世 新加坡 具体操作: 以1英镑在伦敦换得1.6435瑞士法郎 在苏黎世换得5.7546新加坡元(1.64350.2856) 在新加坡换得1.0153英镑(5.7546 5.6680),通过三角套汇,套汇者每拿出1英镑可获得毛利 1.0153英镑-1英镑=0.0153英镑,如果拿出100万英 镑套汇可获得毛利15300英镑。 四、套利(利息套汇) 交易者利用不同国家金融市场上的利率差异将资 金从低利率的市场转移到高利率的市场,以赚取利差 利润的外汇交易。 当外汇市场同一货币的即期
16、汇率与远期汇率的差 距小于两种货币的利率差,即可套利。 根据投资者在做套利的同时是否做远期外汇交易 进行保值,套利交易可分为无抛补套利和抛补套利。,假设美英两国货币汇率为1英镑=2美元,美英两国 年利率分别为5%,10%。这时在美国借100万美元兑 换为50万英镑,存入英国银行。这样一年后可从英国 银行取出55万英镑兑换成110万美元,还美国银行105万, 得到5万美元。 但是一般汇率不是不变的,会有变化,因此1年以后 到底55万英镑值多少美元是不确定的。 如果照上述操作1年后以即期汇率将英镑换回成美 元就叫非抛补套利。 非抛补套利因为汇率变动的不确定因素,因此存在 风险,有可能不但不能营利还
17、会亏本。,在例子中,1年以后1英镑=1.5美元的话,55万英 镑只能换回82.5万美元,因此亏损了22.5万美元。 抛补套利可以消除非抛补套利的风险,抛补套利 就是在将A国货币兑换成B国货币的同时与银行签订 一份远期合同,一般银行会根据其预期订立一个远期 汇水,根据远期汇水可以推算出远期报价,例如银行 远期报价为1英镑=1.91美元,则刚好保本,因此如果银 行报价大于1.91的话,就是稳赚不赔的,如果小于 1.91的话,就会亏本,计算之后就不会做此交易。,例:某日香港外汇市场,美元存款利率10,日元贷 款利率7.5,日元对美元即期汇率为:1 USD140 J¥,远期6个月汇率为1 USD139
18、.40 J¥。 根据上述条件,套利者做套利交易有无可能?若 有可能,套利者以1.4亿日元进行套利,利润多少? 分析:1、根据升贴水率判断套利有无可能 升贴水率() 1000.85 有套利可能 2、套利者以1.4亿日元套利 (1)套利者以年息7.5借1.4亿日元,兑换美元 1.4亿140100万,0.612 1406,购买即期美元的同时,应签定远期卖出美元的合 同,即掉期交易。 (2)将100万$按年息10投资存款6个月,半年后 本利和为: 100万$(15%)105万$ (3)将105万$按远期汇率兑换成日元 105万$139.4014637万 J¥ (4)扣除成本,利息和费用 1.4亿(17
19、.5126)1.4525亿 J¥ 14525万 J¥ (5)获利 14637万 J¥14525万 J¥112万 J¥,五、择期 (一)概念 是远期外汇的购买者(或卖出者)在合约有效期 内任何一天,有权要求银行实行交割的一种外汇业务。 它与远期的不同在于后者在合约到期时才能交 割,前者在合约有效期内的任何一天都可以交割。 (二)择期汇率的确定 银行卖出择远期外汇,且远期外汇升水时,银行 按最接近择期期限结束时的远期汇率计算;若远期汇 率贴水,则银行按最接近择期期限开始时的汇率计算。 银行买入择远期外汇,且远期外汇升水时,银行 按最接近择期期限开始时的远期汇率计算;若远期汇 率贴水,则银行按最接近
20、择期期限结束时的汇率计算。,六、掉期 (一)概念 交易者在买进或卖出即期外汇的同时,卖出或买 进同一货币的远期外汇,也就是把一种货币的即期买 进同时与远期卖出相结合,或者把一种货币的即期卖 出同时与远期买进相结合,以规避汇率风险的外汇交 易行为。 掉期交易按交割日的不同主要分为即期对远期 的,远期对远期的和即期对即期的掉期交易。,例:一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投 资,已知即期汇率为1英镑=1.6770/80美元,2个月远 期汇水20/10,预计2个月后收回投资,问公司应该如 何利用掉期防范风险。 解:2个月远期汇率为 英镑/美元=(1.6770-0.0020)/(1.6780-0
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 汇率 政策
链接地址:https://www.31doc.com/p-2657834.html