在政策变革中寻找机会2008年股市发展环境展望.ppt
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1、,在政策变革中寻找机会 2008年股市发展环境展望,李慧勇 2007.12.8,,申万研究,2,1. 总体环境仍然有利 2. 提防六大风险 3. 关注政策带来的机会,主要内容,3,1.1 经济仍是高增长,资料来源:相关部委,申万研究,2007-2008年主要经济指标预测,4,1.2 流动性依然过剩,资料来源:申银万国证券研究所。实箭头代表外汇刘向,虚箭头代表人民币流向。,流动性创造机制示意,顺差规模继续扩大,货币继续被动投放,5,1.3 政策改善业绩,企业所得税:税率从33降低到25,企业净利润增加12。 增值税改革:允许企业抵扣外购固定资产所含的进项税额,将减轻企业的税收负担,降低企业设备投
2、资的成本,改善企业盈利,各行业上市公司平均所得税负担率,资料来源:天相投资分析系统,申万研究。,6,1. 总体环境仍然有利 2. 提防三大风险 3. 关注政策带来的机会,主要内容,7,2.1 世界经济减速风险,美国日本欧元区经济领先指标变化,资料来源:Bloomberg,8,2.2 调控力度加大风险,信贷增速持续提高,资料来源:CEIC,申万研究,投资增长居高不下,顺差规模迭创新高,房价越控越涨,2007年调控效果非常不理想,9,2.2 调控力度加大风险,调控基调:从“一防”转向“两防” 货币政策:从“稳健”转向“从紧” 升息:100个基点 升值:8 回收流动性:准备金率上调到15以上 直接的
3、信贷控制:逐季总量控制 财政政策:出口税收政策进一步调整,10,2.2.1 利率上调100个基点的概率很大,资料来源:CEIC,申万研究,一年期名义和实际存款利率走势,11,2.2.2 升值速度进一步加快,资料来源:CEIC,申万研究,人民币对美元汇率及升值幅度,12,2.2 调控力度加大风险,调控基调:从“一防”转向“两防” 货币政策:从“稳健”转向“从紧” 升息:100个基点 升值:8 回收流动性:准备金率上调到15以上 直接的信贷控制:逐季总量控制 财政政策:出口税收政策进一步调整,13,2.3 业绩大幅回落风险,1998年以来工业企业利润增长率和出口增长率变动高度相关,资料来源:CEI
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