中国期货业协会特聘讲师.ppt
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1、2019/5/6,1,中国期货业协会特聘讲师,企业套期保值管理 -业务流程与风险控制,五矿有色金属股份有限公司副总经理 高晓宇,2019/5/6,2,2,内容提要,2,2019/5/6,3,评估与改进,实施、监控、优化,保值方案,保值政策,风险评估,套期保值流程,2019/5/6,4,风险评估,风险辨识是指查找企业各业务单元、各项重要经营活动及其重要业务流程中有无风险,有哪些风险。,风险分析是对辨识出的风险及其特征进行明确的定义描述,分析和描述风险发生可能性的高低、风险发生的条件。,总风险与剩余风险,风险评价是评估风险对企业实现目标的影响程度、风险的价值等。,不同风险之间的相互影响和相关性,风
2、险评估技术:风险敞口、敏感性、VAR,风险评估,5,风险评估示例,例如,对于铜加工企业,过去最重要的风险来自加工利润的波动,而铜价的波动可以传导到客户,企业不需要过多关注。但是随着商品价格波动日益剧烈以及行业内竞争加大,企业转嫁铜价波动的能力下降,铜价波动给企业带来的风险越来越大,要求企业对于铜价波动风险进行有效管理。铜价波动对企业的影响主要来自原料采购与产品销售之间的不匹配以及生产线上的在产品,风险评估就是要对这部分数量进行计算,并评估铜价的可能波动对企业的影响。,6,保值政策,保值政策是企业保值工作的指导方针,对企业保值的目标和原则做出规定。 制定保值政策考虑的因素: 风险评估结果、风险偏
3、好、保值的成本与收益、财务目标、可用于保值的资金规模等 保值政策内容 开展保值必须具备的前提条件 保值目标 保值比例 保值期限 保值工具选择,7,保值政策示例,目的 保护公司不受铝锭价格波动带来的对销售收入的不利影响; 保值头寸量 (1)、在任何时候必须保证其持仓不超过15万吨。 (2)、在任何时候必须保证至少按照今后12个月计划生产量折合的铝锭风险量持有保值头寸; (3)、在任何时候平均保值价位不低于按照还贷本息倍数1.1测算的销售价格 。相应的保值价格每年由财务模型根据此本息倍数测算; (4)、头寸分布规则 头寸分布遵循均衡分配的原则,并在近期内与实物量保持一致。 保值头寸调整 在保值政策
4、允许范围内,同时在符合头寸量条款规定情况下进行新的或调整已有头寸以配合实物要求,包括对到期头寸展期。,铝锭保值规则,2019/5/6,8,内容,保值工具,保证金需求,保值合约,保值数量,保值方向,保值价格,保值方案,2019/5/6,9,保值方案,10,实施、监控、优化,2019/5/6,11,保值交易流程,业务部,期货部,风险管理部,根据保值方案下达指令,口头确认成交,期货经纪公司,下达指令,口头确认,书面确认,成交明细单,确认返签,书面确认,12,评价与改进,保值操作完成后,要评估保值是否实现了预期的效果,寻找改进的机会,以便企业不断提高保值水平。,13,业务流程,企业的套期保值应该包括以
5、上的完整过程,而且每个环节都要认真到位。有不少企业很重视方案设计和实施,但对风险评估和政策制定投入不足,造成保值流程的重大缺陷,给企业带来很大损失,这些教训值得我们认真反思和借鉴。,2019/5/6,14,14,内容提要,14,15,套期保值风险,法规风险 信用风险 操作风险 价格风险 流动性风险 现金流风险 会计风险,16,法规风险,企业开展套期保值必须遵守国家关于套期保值的法律法规,还要遵守交易所的规则,并明确约定与代理机构之间的权利义务关系。 企业防范法律法规风险的主要措施包括: 认真学习掌握法律法规和市场规则,合规操作; 严格审核与经纪公司合同,明确权利与义务; 加强合规检查,监督企业
6、遵守法律、法规及公司内部管理制度执行情况。,17,信用风险,信用风险来自企业的交易对手和代理机构。 为防范风险,企业应在信用评估的基础上慎重选择代理机构,并对每家代理机构设立交易限额,控制在不同机构的风险量与其实力相匹配,并加强对代理机构信用情况的定期跟踪以调整交易限额。,18,操作风险,操作风险是由不完善的内部流程、员工、系统以及外部事件导致损失的风险。包括: 员工风险 流程风险 系统风险 外部风险。 操作风险是保值业务中风险防范的重点,在这方面的教训很多。 防范操作风险的管理重点包括: 合理的授权安排,权力分配,互相制衡; 完善的监督制度,明确报告线路、内容、频率; 完善的业务流程,建立严
7、谨的决策流程和交易流程。,19,价格风险,绝对价格风险 市场价格水平波动导致套期保值产品的公允价值变化 相对价格风险(基差风险) 基差(Basis):现货价格与期货价格之差 基差的波动给套期保值企业带来了无法回避的风险,直接影响企业的套期保值效果 在套期保值前,企业应认真研究基差的变化规律,合理选择期货合约;在保值实施中,企业要密切跟踪基差变化,测算基差风险,并在基差出现重大不利变化时及时调整保值操作,以控制基差风险,20,流动性风险,流动性风险是指市场容量不足时无法按市场价格成交的风险,即“有行无市”。 流动性风险可以用买卖价差来衡量,买卖价差越大,流动性风险就越大。 企业可以通过期货合约交
8、割期选择对流动性风险进行管理,选择交易活跃的期货合约可以降低流动性风险。 但是,回避流动性风险的要求有时会与被保值商品的结算时间发生矛盾,造成基差风险增大,这时就需要企业考虑总体效果,在这两种风险之间进行平衡。,21,现金流风险,现金流风险是指无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸需要的风险。 开展套期保值是需要资金支持的,常见的资金需求包括开仓保证金和结算准备金,在保值操作中对于保证金追加到位的时间要求是非常短的,通常要求当天汇到,这就要求企业要提前准备,为保值业务预备充分的资源。 控制现金流风险的主要措施包括: 设计保值方案和实施时一定要有配套资金安排; 根据风险测算结果动态安排资金计划;
9、 要有应急资金安排; 总体持仓规模必须受企业资金支持能力的制约。,22,会计风险,会计风险是指套期保值持仓的公允价值随市场价格变动而对企业财务报表带来的影响,特别是企业持有长期(一年以上)保值头寸时,其公允价值变动一旦都计入当期损益,可能给企业报表带来重大影响,并进而影响企业的财务绩效表现。 针对会计风险,企业应认真研究套期保值会计准则,并在保值方案设计阶段仔细分析其会计影响,确保其影响在企业的承受度内。,23,内容,套期保值业务流程 套期保值风险 套期保值风险控制,24,套期保值风险控制机制,组织架构 决策机制 风险监控 报告制度 合规检查,25,构建职责分离、相互制衡的组织架构,套期保值涉
10、及的职能可以分为高层决策者、前台、中台、后台。 高层决策者 对保值业务中重大问题进行决策,包括: 保值政策 重大保值方案 经纪公司选择 授权安排 风险事故处理 前台(交易部门) 市场研究 保值方案设计 保值方案实施,26,构建职责分离、相互制衡的组织体系,中台(风险管理部门) 经纪公司评估与管理 保值方案审核 保值方案实施监督 风险评估 风险报告 保值效果评价 合规管理 后台(结算部门) 头寸管理 现金流管理 会计核算 档案管理,27,典型的套期保值业务组织架构,交易员,市场研究员,资金调拨员,会计核算员,结算兼交易确认员,风险监督员,套期保值业务交易部门,合规管理经理,套期保值业务委员会,董
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