最冷冬天已过春天不远!航运港口行业最新观点交流.ppt
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1、,最冷冬天已过,春天不远! 航运港口行业最新观点交流,周 萌 A0230511040038 张西林 2011.05,2,2,主要内容,1. 航运港口最新观点 2. 重点公司推荐,3,3,1.1 航运港口最新观点:最冷冬天已过,春天不远!,1、干散货运输:BDI“三高”压力已减轻,二季度将企稳回升 (1)供给过剩压力减轻:一季度干散货船订单交付率高于60%,高订单占比反应产能置换需求; (2)短期催化剂:“三高”压力已减轻港口铁矿石库存,日均减少12万吨; (3)事件催化:日本钢厂复工速度超预期、灾后重建 2、集运:“三部曲”的第三部将上演 (1)班轮运输市场供给过剩压力减轻:新一轮产能扩张的概
2、率小、难度大; (2)中长期持续复苏:集运船舶年化投资回报率自09Q1持续上升; (3)短期催化剂:量价齐跌量升价跌量价齐升(装载率提升)15%-20%提价计划 3、集运:整体中性(华东地区3月份集装箱吞吐量增速12%、华南地区7%、华北地区25%) (1)集运港口自上而下推”宁波港“复工和集运旺季到来,信号是4月份吞吐量的持续上升 (2)干散货港口推荐”唐山港“”相对轻资产“模式,首推公司:中远航运、中海集运、唐山港 (1)波动操作机会:中海集运(目标价6元)、中国远洋; (2)中长期推荐:中远航运(目标价10元) (3)宁波港(目标价4元)、唐山港(目标价9.7元),干散货:高订单占比(4
3、7%)反应产能更新置换需求,四个数字:47%(订单占比)、54%(Handysize,15年船龄)、80%(12万-16万、7万-8万、4万-4.5万,15年船龄);40%(整体,15年船龄) 上一个产能投放高点是:1980年和1995年,亦是行业高点,干散货:一季度干散货船订单交付率高于60%,1、2月份实际交付的订单量占全年预计交付量的30%。从可获得的最新数据来看,2011年1、2月份已累计交付的干散货船订单为2400万载重吨,占全年应交付量的30%。,干散货:“三高”压力已减轻,钢厂进入生产旺季,铁矿石库存: 节后最高达到近9000万吨、目前降至8600万吨(日均12万吨) 钢材库存:
4、 3月4号达到1890万吨的高点后,逐周下降、目前降至1647万吨 日本: 钢厂复产超预期(95年地震后3周BDI下跌5%,但后半年内上涨20%),资料来源:申万研究,中联钢,集运:班轮运输市场供给过剩压力减轻短期&中长期,班轮船队订单占运力比为29%,低于历史平均水平36%(右上) 班轮运输行业的资产负债率连续三年攀升至37%,超过历史均值水平(右下) 班轮行业经营性自由现金流持续为负且负值不断扩大(左下),资料来源:申万研究,CLARKSONS,CEIC,Bloomberg,集运:短期虽有扰动,但09年Q1以来一直持续复苏,我们持续跟踪的班轮行业投资回报率显示,自2009年1季度以来,班轮
5、船队投资的“年化收益率”一直持续上升的势头,至3月底由最低的4%升至16%。或许这才是目前不少班轮船东仍在扩充运能的根本动力。,集运:“量价齐升”的阶段到来,自11年初以来,集运经历了“三部曲”:3月中上旬是最尴尬的“量升价跌”时期 随着2季度旺季临近、运力供给压力减轻,“量价齐升”可期,资料来源:申万研究,草根调研,集运:供给压力最大的欧线运价未来2周企稳回升,资料来源:申万研究,锦程物流网,11,11,1.2 估值底部+最坏时刻已过=配置最佳时机!,资料来源:申万研究,WIND,港口行业2011年PE为16.3X,相对PE为1.2X,航运行业1.9XPB估值接近历史底部1.2X,相对PB为
6、0.8X,12,12,主要内容,1. 航运港口最新观点 2. 重点公司推荐,13,13,2.1 重点公司推荐: 中远航运(600428),盈利预测与评级: 预计公司2011-2013年EPS为0.34/0.59/0.82元,业绩增速分别为60%/55%/39%,对应PE为21倍。 有别于大众的认识: 周期弱化:30%60% 优秀的管理团队:20%;新船造价vs.账面净值 海洋工程投资:钻井平台(9艘) 市值/船舶资产重置成本=1.08 股价表现的催化剂: 2011年6月份半潜船交付,中远航运最新情况: 1)预计会征收燃油附加费(7$/吨)、防海盗费(3$/吨)30% 2)预计3月份是低点 3)
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