组合与价值投资.ppt
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1、金融市场与投资 组合与价值投资,梅建平教授,提纲及重要概念,相关性 最优投资组合 价值投资PE,PB(并购时机) 趋势交易追涨杀跌 个人理财(组合,复利),Source: David Geltner, MIT,Will Rogers 曾经说: “拿出你所有的储蓄买入一些好股票,一直持有到它们上涨后卖掉。如果股票不涨 ,就不要去买“.,注意: 当主要的赌注赚钱时,人们总是抱怨分散化,国际配置,国际分散化,国际投资的好处 潜在的高额回报 (市场分割) 分散化后的低风险 新兴市场间短期和长期的相关性 在市场发生危机时,短期相关度趋于上升 新兴与发达市场间长期相关度的波动性趋于减少。,日本人知道如何储
2、蓄, 但他们还需要学习 如何更好地利用资金(本国偏差) 日本个人金融资产, 9.6万亿美元,美国投资者的资产组合更为分散 美国的个人金融资产*, 21万亿美元,10家最大的美国跨国公司 Source: 福布斯,国际分散化的障碍,缺乏信息 交易困难 (成本高) 外汇风险和政治风险 (模棱两可) 收益不确定 最佳的方法是什么? 你不需要到海外投资,用ADRs 就能得到大部分收益,新兴市场积极的资产管理,新兴市场回报的可预测性 市场过度反应,或投资者要求的超额风险溢价 随时间变动的期望回报和风险,需要一个动态的资产配置模型 目标: 通过精心的风险管理,胜过基准收益率,Smith Barney 模型:
3、 将这些因素合并起来加以考虑,使用哪些变量? 如何对其进行分组? 对每组赋予多大权重? 对每组内的每个变量赋予多大权重? 构建好模型类似于烹饪,Smith Barney模型 (50%, 5%, 20%, 5%, 20%),价值: P/E, P/E(预测值), P/B 和收益率差距 增长: 下一年度收益和GDP的增长 风险: 经常账户/GDP, 真实汇率的高估, Beta值 利率: 真实利率的变动 趋势: 收益修正和价格变动 问题: 如何将排序转变为权重?,Smith Barney 模型的利弊,市场吸引力强: 直观,易于理解 灵活: 变量和权重能根据市场条件的变化进行调整 信息及时: 使用市场信息 多重共线性: 相似的信息 没有对政治和其他风险因素进行调整 交易成本比指数中的要高,对该估值方法的一个谨慎提示,P/B 并非在每个国家都起作用 P/现金流量 并非在所有地方都起作用 P/E 跟踪和预测并非在所有地方都起作用 高抛低吸可能不奏效 (泰国的例子),总结,不学田中先生 鸡蛋不要放在一个蓝子里 学会价值投资 学会个人投资 复利威力无比,
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