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1、资本成本的测算,一、资本成本的概念内容和种类,1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 2.资本成本的内容 包括用资费用和筹资费用两部分。 3.资本成本的属性 有不同于一般商品成本的某些特性。 4.资本成本率的种类 包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。,二、资本成本的作用,资本成本在企业筹资决策中的作用 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 资本成本在企业投资决策中的作用 资本成本是评价投资项目,比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 资本成本在企业经营决策中的
2、作用 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。,基本公式 式中,K表示资本成本率,以百分率表示;D表示用资费用额;P表示筹资额;f表示筹资费用额;F表示筹资费用率,即筹资费用额与筹资额的比率。,三、债务资本成本率的测算,考虑利息抵税效应,公式 Kl表示长期借款资本成本率;I表示长期借款年利息额;L表示长期借款筹资额,即借款本金;F表示长期借款筹资费用融资率,即借款手续费率;T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。,例:ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为: 例:根据上
3、例资料但不考虑借款手续费,则这笔借款的资本成本率为:,在考虑货币时间价值时,公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率,再乘以(1-T)折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 第一步,先测算债券的税前资本成本率,测算公式为: 式中, P0表示债券筹资净额,即债券发行价格(或现值)扣除发行费用;I表示债券年利息额;Pn表示债券面额或到期值;Rb表示债券投资的必要报酬率,即债券的税前资本成本率;t表示债券期限。 第二步,测算债券的税后资本成本率,测算公式为:,考虑时间价值,例:XYZ公司准备以溢价1150元发行面额1000元,票面利率10%,期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张
4、债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为:,四、普通股资本成本率的测算,股利折现模型 式中,Pc表示普通股筹资净额,即发行价格扣除发行费用;Dt表示普通股第t年的股利;Kc表示普通股投资必要报酬率,即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策,即每年分派现金股利D元,则资本成本率可按左侧公式测算: 如果公司实行固定增长股利的政策,股利固定增长率为G,则资本成本率需按右侧公式测算:,例:ABC公司拟发行一批普通股,发行价格12元/股,每股发行费用1元,预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为: 例:XYZ公司准备增发普通股,每股的发行价格15元,发行费用
5、1.5元,预定第一年分派现金股利每股1.5元,以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为:,五、综合资本成本率的测算,1.综合资本成本率的决定因素 个别资本成本率、各种长期资本比例 2.公式: 3.综合资本成本率中资本价值基础的选择 账面价值基础 市场价值基础 目标价值基础,例:ABC公司现有长期资本总额10000万元,其中长期借款2000万元,长期债券3500 万元,优先股1000万元,普通股3000万元,保留盈余500万元;各种长期资本成本率分别为4%,6%,10%,14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。 第一步,计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/1000
6、0=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5% 第二步,测算综合资本成本率 Kw=4%0.20+6%0.35+10%0.10+14%0.30+13%0.05=8.75%,上述计算过程亦可列表进行:,六、边际资本成本率的测算,1.边际资本成本率的测算原理 边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率,即企业新增1元资本所需负担的成本。 2.边际资本成本率规划 确定目标资本结构 测算各种资本的成本率 测算
7、筹资总额分界点 测算边际资本成本率,例:XYZ公司现有长期资本总额1000万元,其目标资本结构(比例)为:长期债务0.20,优先股0.05,普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300万元,仍按此资本结构筹资。经测算,个别资本成本率分别为:长期债务7.50%,优先股11.80%, 普通股权益 14.80%。 该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表所示。,例:ABC公司目前拥有长期资本100万元。其中,长期债务20万元,优先股5万元,普通股 (含保留盈余) 75万元。为了适应追加投资的需要,公司准备筹措新资。试测算建立追加筹资的边际资本成本率规划。 第一步,确定目标资本结构。 第二步,测算各种资本的成本率。 测算结果见表。,第三步,测算筹资总额分界点。 其测算公式为:BPj=TFj / Wj。式中,BPj表示筹资总额分界点;TFj表示第j种资本的成本率分界点;Wj表示目标资本结构中第j种资本的比例。 该公司的追加筹资总额范围的测算结果如表所示。,第四步,测算边际资本成本率。,
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