中华金融创新与财务工程学會研讨會EXCHANGETRADED.ppt
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1、中華金融創新與財務工程學會研討會 EXCHANGE TRADED FUND 在台灣發行交易之可行性 臺灣證券交易所 徐樹滋 九十一年五月十八日,2,簡報大綱,商品介紹 世界各國發展狀況 發展芻議,商品介紹,4,商品介紹概述,ETF( Exchange Traded Fund)又稱: Index Shares 中譯:交易所買賣基金、指數交易基金、指數股票基金。 發軔於90年代,知名產品如美國之SPDR、QQQ及香港之盈富基金等。以股票交付信託並以其為實物擔保,分割成眾多單價較低之投資單位,發行受益憑證。可在交易所上市買賣,可隨時以實物創造贖回,兼具開放及封閉式基金特色之混合式基金型態。,5,商品
2、介紹種類,6,商品介紹結構特徵,標的指數之選擇及複製,信託機構不會隨經濟、金融或證券市場環境之變化而更動其信託財產之組合被動式管理,7,單位淨值,商品介紹結構特徵,每一單位憑證淨值設計為標的指數的某一百分比,以符合投資人交易習慣,不致太高或太低。如SPDR:1/10,QQQ:1/40,TraHK:1/1000。 將ETF之淨值和股價指數連動起來,ETF之損益與指數之走勢直接相關。 ETF之發行數量,係取決於每單位憑證淨值之高低。,8,範例,假設標的指數組成樣本 A:7500股 B:3500股 PAo=20元 PBo=30元,指數 Io=1000 PAt=30元 PBt=34元,指數 It=15
3、28.88 假設以20%之A,B 組成ETF 即ETF資產 A:1500股;:700股 每一單位憑證淨值設計為標的指數之1/10 則發行量450單位 每一單位ETF轉換 A:3.33股 B:1.55股 每單位ETF淨值即 30*3.33+34*1.55152.88元,9,創造與贖回,商品介紹結構特徵,創造贖回基數:如:SPDR為5萬個單位,TraHK為1百萬個單位 創造程序(Creation ):與標的指數樣本組合一樣的一籃子指數股份存入信託機構,由該機構發行相應數量的ETF。 贖回程序(Redempetion):只要持有創造基數或其整數倍之ETF,投資人可在任何時間將ETF轉換為標的指數之成
4、分股票。 創造或贖回只能以實物形式,並以大宗數量進行。,10,商品介紹結構特徵,創造與贖回(續),創造,贖回,一籃子股票,基金單位,基金單位,一籃子股票,降低基金之交易成本 促進套利活動,11,實物創造贖回機制降低基金折溢價情形,12,ETF之初級與次級市場,ETF Trust (初級市場),次級市場,創造單位 參與證券商,贖回單位 參與證券商,機構投資者,散戶投資者,機構投資者,成份股,受益憑證,受益憑證,成份股,機構投資者,參與證券商,13,商品介紹與其他指數型商品比較,14,ETF兼具開放式基金與封閉式基金之特性 價格表現比指數基金更緊貼市場或產業走勢 流動性比開放式指數基金高 風險管理
5、比指數期貨和指數選擇權更便利,商品介紹與其他指數型商品比較(續),15,商品介紹ETF優點,(一)經濟性 (二)流動性 (三)交易彈性 (四)價格穩定性 (五)透明度 (六)成本效益 (七)賦稅利益,16,各種投資工具風險/報酬比較表,世界各國發展狀況,18,指數化已成全球趨勢,指數基金在主要國家之基金市場占有率: 2000年第四季流入ETF市場之資金淨額已超越流入共同基金市場之金額。 ETF成為跨國交易之首選商品。,19,全球ETF現況,全球ETF總數: 2001年 173支 2000年 96支 全球ETF資產總值: 2001年 830億美金 2000年 740億美金,20,DAX,TALI
6、 25, M-S CAC 40, TSE300, XMTCH(SMI), Nomura,LDRs, iShares streetTRACKS DJ CN 40, Xact OMX, SATRIX 40,QQQs iUnits 60 TraHK,DIAMOND Sector SPDR,Webs,Midcap SPDR,SPDR,ETF全球資產成長趨勢,Source: ETFR/SSgA,us$million,21,世界各國發展狀況美國,市場指數,ETF,追蹤型ETF:以特定指數為標的,有限樣本數(100支),包裹型ETF:無特定指數為標的(18支),國家指數,SPDR,QQQ Mid-Cap S
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