中邦实业二OO九年九月.ppt
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1、中邦实业 二OO九年九月,商品期货套利交易,2,目录,第一节 商品期货套利交易概述 第二节 商品期货套利交易种类与定价原理 第三节 商品期货套利交易 第四节 国内商品期货套利交易现状 第五节 中邦公司对套利的理解 第六节 国内期货套利发展趋势,3,第一节 商品期货套利概述,套利交易: 套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在某个时间将两种合约同时平仓的交易方式。 套利原理:套利是利用不同市场(时间、地点、品种)之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。,4,第一节 商品期货套利概述,套利与普通投机交易的区别: 普通投机交易关注绝对价格变化,而套利
2、是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润。 普通投机交易在一段时间内只作单方向的买或卖,而套利则是同时进行双向操作。 套利交易的特点: 低波动率相对价差变化。 低成本 低保证金(郑商所套利头寸单边收取保证金)。 稳定收益风险收益比较好。,5,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,商品期货套利交易种类 跨期套利 跨市场套利 跨品种套利 基差套利,6,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,跨期套利 跨期套利是指在同一市场(即同一交易所)同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约,以期在两种合约价格差距发生有利变化时平仓获利。 跨期套利的核心是月间价差变化。 决定月间价差变化的因素: 持有成
3、本:决定月间价差大小。 供求关系:决定月间价差的排列方式,正向价差排列还是逆向价差排列。 季节性因素:影响个别月份的价差排列。 投资者结构:影响个别月份的价差排列。,7,第三节 商品期货套利交易策略,跨期套利交易机会 无风险期现套利 期货价格-仓单生成价格资金成本 正向市场条件下的买近期卖远期无风险套利 正向价差排列 月间价差完全持有成本 正向市场条件下的买远期卖近期套利 正向价差排列 中高库存水平 月间价差过小,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,8,第三节 商品期货套利交易策略,跨期套利交易机会 无风险期现套利 期货价格-仓单生成价格资金成本,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,9
4、,第三节 商品期货套利交易策略,案例1:白糖注册仓单 仓单注册成本:运输费,入库费、检验费、仓储费 . (1)运输费:短途运输费在100元/吨 (2)入库费用:汽运12元/吨(卸车、搬运、码垛),火车运输26元/吨。(具体费用见交易规则附录8) (3)检验费:350元/样品,600吨一个样,按1元/吨计算。 (4)仓储费:0.45元/吨/天,每年5月1日至9月30日;0.40元/吨/天,其它时间收取标准。 按60天计算。 期货交割成本:交易手续费、交割手续费、增值税、资金占用利息。 (1)交易手续费:一手8元,一吨0.8元。 (2)交割手续费:1元/吨。 (3)增值税成本:以目标差价300元/
5、吨来计算,增值税成本为30017%/1.1743.58元 。 (4)资金占用利息:资金占用以两个月来计算,白糖现货价格以4500元/吨来计算,期货卖出价以4800元/吨来计算,贷款按照短期月贷款利率6来计算,这部分资金占用分为两部分:第一,期货保证金占用利息48001062.88元/吨;第二,实物仓单占用资金的利息成本4500627元/吨,合计资金占用利息成本为(2.88+27)259.76元/吨。 注册交割的成本合计为:运输费用+入库费用+检验费+仓储费+交易手续费+交割手续费+增值税+资金占用利息100+12+1+0.4560+0.8+1+43.58+59.76245.14元/吨。300元
6、价差扣除综合成本(资金成本按年利率7.2%计算),折合年收益率为7.3%。资金的综合年收益率为7.2%+7.3%=14.5%。,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,10,第三节 商品期货套利交易策略,跨期套利交易机会 正向市场条件下的买近期卖远期无风险套利 正向价差排列 月间价差完全持有成本,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,11,第三节 商品期货套利交易策略,案例2:白糖买近抛远 白糖仓单持有成本仓储费交易、交割费用增值税资金成本 1、仓储费:5月1日-9月30日:0.45元/吨.天 其他时间为0.4元/吨.天 2、交割手续费:2元/吨,两次交割(交易所1元/吨) 3、交易手续费:
7、8元/手=0.8元/吨,总计1.6元/吨 4、增殖税:以建仓价位与交割结算价差*17计算 5、资金成本:仓单与期货头寸占用保证金 的成本。 2009年8月上旬,受白糖期货价格大幅度上涨影响,SR1001-SR1005月间价差扩大到200点以上。对应的持仓成本(不包括资金成本)为 0.4105+0.4515+2+1.6+2000.17/1.17=79.4元/吨。假设接仓单价为4500元/吨,对应资金收益折合年收益为8.04%。,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,12,第三节 商品期货套利交易策略,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,开仓,白糖SR1005-SR1001,13,第三节 商
8、品期货套利交易策略,跨期套利交易机会 正向市场条件下的买远期卖近期套利 正向价差排列 中高库存水平 月间价差过小,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,14,第三节 商品期货套利交易策略,案例3:白糖买SR1001卖SR909 2009年3月,白糖期货价格经历了一波大幅度的上涨,SR909合约价格收盘在3700以上,对应现货价格在 3400元/吨附近,期现价差高达300元/吨。这一价差吸引了大量仓单生成。到3月11日白糖期货仓单为18.597万吨,白糖仓单有效预报31.684万吨,而SR909期货价格3742元/吨,SR1001期货价格3836元/吨,月间价差为94点。在预期大量仓单生成的情
9、况下,SR909-SR1001的月间价差却呈现缩小的态势,静态评估100点以下的SR909-SR1001月间价差存在严重低估,可以考虑买入SR1001卖出SR909的跨月反向套利。 2009年3月12日开始,94点以下进行买SR1001卖SR0909的跨月套利头寸开仓,价差符合预期拉开,到4月下旬,月间价差300点以上,逐步平仓。,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,15,第三节 商品期货套利交易策略,第二节 商品期货套利交易种类与定价原理,开仓,平仓,白糖SR1001-SR909,16,第三节 商品期货套利交易策略,跨期套利交易机会 反向市场条件下的买近期卖远期套利 反向价差排列 现货相
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