债券内在价值及投资收益率.ppt
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1、债券内在价值及投资收益率,内在价值(intrinsic value),又称为现值或经济价值(economic value) ,是对债券投资未来预期收入的资本化。 要估计债券的内在价值,必须估计: (1)预期现金流(cash flow),包括大小、取得的时间及其风险大小。注意债券价值只与未来预期的现金流有关,而与历史已发生的现金流无关。 (2)预期收益率(expected yield),或要求的收益率(required yield)。,个人预期与市场预期,不同投资者对现金流与收益率(主要是收益率)的估计不同,从而不同的投资者有自己的个人预期. 市场对预期收益率所达成的共识,称为市场资本化率(ma
2、rket capitalization rate)。,影响债券价值的因素,1.外部因素 如市场利率、通胀和汇率波动等; 2.内部因素 到期期限、票面利率、早赎条款、税收待遇、流动性、违约的可能性等,即债券六属性。 所以要估计债券的内在价值,首先必须对影响债券价值的内外因素进行分析。,内在价值的计算:现金流贴现模型(DCF),无论是买入-持有模式(buy-and-hold)还是到期前卖出模式,债券估价公式相同。,例1:附息票债券内在价值的计算,01三峡债(120102 )面值为100元,发行时期限为15年,息票率5.21%,每年付息一次.若投资者要求的收益率为5%,求该债券的内在价值. 解:,例
3、2:零息票债券内在价值的计算,02进出04(020304)面值100元,发行时期限为2年,发行价格为96.24元.若投资者要求的收益率为2%,求该债券的内在价值. 解:,持续期与凸度 duration and convexity,持续期的含义,债券投资风险主要是利率风险,债券价格的变动主要取决于市场利率的变化。债券利率风险的大小是指债券价格对于市场利率变动的敏感程度。 由债券定价理论,影响债券价格对市场利率变动的敏感性的主要因素有到期期限、息票率及市场利率等,将这三者结合起来的综合衡量指标就是持续期或持续期(duration)。 持续期有不同的衡量方法,其中Macaulays duration
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