中国的股票市场经济改革与社会改革.ppt
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1、,中国的股票市场、经济改革与社会改革,,林义相 2008年10月 ,人保,北京,中国股市是政策市 中国股票市场的基本决定机制 股票市场的需求 股票市场的供给 股市矛盾及其解决 股票危机推动中国改革 上市公司的治理 上市公司的“漏出”行为,中国股票市场,中国股市并不例外:供求决定价格,供 给,需求,价格,合作竞争,中国股市是政策市:逻辑的证明,中国股市的产生和发展都是改革开放的产物; 中国的改革开放是中国政府的政策主导并控制; 所以中国股市是政府政策主导和控制的。 例子: 中国国有企业发行股票和上市,股市的主要资金来源都是政策决定的,中国股市的重大波动都有政策背景,政策市的历史事实,中国股票市场
2、的基本决定机制,股市需求:股市中的资金是怎么来的?,政治体制,经济体制,金融体制,银行体制,数量:政府的;民间的,质量:期限和稳定性,股市资金,融资体制,资金:数量和质量,数量 质量,非国有资金:股市筹资的出衷 国有资金:逐步介入,期限和稳定性 合规性和合法性,国有资金与股市:坎坷历程,最初:禁止国有资金入市 94年三大政策:券商融资 97年秋后算帐 99年5.19政策:三类企业入市 国有资金入市的缝隙 2007年1月:国资委严控央企资金进股市 2008年9月:国资委支持央企增持或回购上市公司股份,股票需求决定机制:直接取决于金融体制,政治体制,经济体制,金融体制,银行体制,股市资金,融资体制
3、,股市供给:股票是怎么来的?,政治体制,经济体制,企业制度,国有企业,数量:发行,质量:业绩,股票供给,上市公司,股票供给:数量和质量,数量,首次融资(新发) 再融资(增发、配股) 大小非,质量,上市公司业绩,股票供给决定机制:直接取决于企业制度,政治 体制,经济 制度,企业 制度,国有 企业,上市 公司,股价波动:问题的症结何在?,股市供求矛盾表现为价格波动,股市危机 股票市场的波动: 首先冲击最接近的内层体制:股票的供给数量(IPO、再融资、大小非)和质量(盈利、分红),以及进入股市的资金数量(基金、保险); 然后波及更外一层的体制:上市公司(治理、股东权益),以及银行和其他资金(拓宽资金
4、); 如果问题没有解决,会进一步想到企业制度,金融制度,经济制度甚至政治制度,股市矛盾及其解决:逻辑过程,矛盾解决的逻辑过程:从外到里; 先解决制度前提,然后解决具体问题:股票市场的波动是一系列因素决定的结果,而不是起点; 但在现实中,股票市场的波动将导致一系列的改革措施的出台,是一系列动作的起点。,股市矛盾及其解决:现实过程,矛盾产生、演变、解决的过程:从内到外 首先冲击最接近的内层体制:人们首先想到的是股票的供给数量和质量(供给方面),以及进入股票市场的资金数量(需求方面); 然后波及更外一层的体制:进而会想到上市公司和国有企业(供给),以及银行和其他资金(需求); 如果问题没有解决,会进
5、一步想到企业制度,金融制度,经济制度甚至政治制度 股市的矛盾运动推动体制改革,股市危机推动体制改革,从里到外:股票市场推动体制改革; 越靠近股票市场:措施越具体,见效越快,越容易想到,也越受到关注,但发挥效果的期限可能越短,效力也往往越小; 反之,措施的制度性越强,见效越慢,难度越大,但有效期越长,发挥的效力越大。,政府不敢承认政策市,为什么?,股市危机推动改革:理念,理念 政治 技术,最高层次,哲学层面和价值取向,通常会表现为意识形态之争。 包括经济制度、所有制、经济结构和企业制度,经济调节机制、政府和市场的关系等方面。 股市的重大发展都是来自于理念的争论和突破。,股市危机推动改革:政治,理
6、念 政治 技术,主要涉及到利益和权力的问题; 政治本来的意义就是利益集团和社会集团之间的关系; 一项股市政策对不同的利益集团会有不同的影响,对不同权力部门也有不同影响,因此股市政策要考虑到利益和权力平衡。,股市危机推动改革:技术,理念 政治 技术,是操作问题,属于最具体的层次。 用什么措施或者技术方案来体现理念,落实政治安排,国有上市公司的治理结构,所有者缺位:从公司管理层到国家国资委,全部是代理人; 国资体制改革:只是在不同代理人之间进行利益和权利的再分配,不可能解决代理人问题; 管理上市公司的是代表大股东的代理人,小股东无法参与管理,甚至没有代理人; 结论:国有上市公司运作的目标是代理人利
7、益而不是股东利益,小股东的利益无法得到保障。,国有上市公司的经营业绩,国有上市公司不能以“利润最大化”作为经营目标; 约束条件: 技术性约束与规则性约束; 不确定,不明示;投机性 代理人利益最大化:国有企业的“漏出”行为,国有企业的漏出行为:再分配与浪费,再分配的获益者:精英 有权者,有能力者,有机会者,有胆量者 从低效主体到高效主体:整体经济效率的提高 代价:贫富分化、权力腐败和社会失衡 同时: 资本外逃:国家利益的损失; 漏出过程的浪费:资源和福利的损失; 中间成本增加,最终产品(工程)质量无保障,社会过程的主导力量及其利益 改革的矛盾以及“改改停停” 两个“两极分化” 经济改革与社会改革
8、 三农问题 中小企业问题 政府改革,经济改革与社会改革,社会经济过程的主导力量及其利益,任何一个社会经济过程,其主导力量必须从该过程中获得利益这是历史唯物主义的观点; 中国的改革是由行政力量设计、推动、主导和控制的过程,行政力量必定从中获得利益; 但是,市场化的改革过程,从定义上就是有利于经济力量而不利于行政力量的; 矛盾: 要么,行政力量没有获取利益,前述观点错误; 要么,行政力量在改革过程中确实获取利益?怎样获得?,体制改革过程的“改改停停”,行政力量在改革过程中获取了大量的利益,国有企业的“漏出”就是其利益实现形式; 结果是改革成果的私有化与改革成本的社会化; 后果是贫富分化、权利腐败和
9、社会失衡; 矛盾积累到一定程度,改革过程让位于扶持弱势群体,建设和谐社会;改革过程“改改停停”; 改革停滞:行政集权,财政聚财,矛盾激化。,经济改革与社会改革,两个“两极分化”迫使经济改革要“停一停”: 城市工商业改革中的两极分化; 城乡的两极分化; 这两个“两极分化”不能通过经济改革得到解决,而必须通过“社会改革”才能解决; 十七届三中全会的选择:通过解决城乡两极分化为进一步的经济改革拓展空间并进而为解决城市的两极分化创造条件。,城乡两极分化:中国社会的隐患,改革开放开始于农村,但过早地在农村中止; 农民从只种粮食的农民变成了农民工; 城乡剪刀差不是缩小了而是大幅度扩大了,如果考虑纯农业收入
10、,剪刀差更大了; 农产品价格与食品质量和食品安全问题; 农村现状:学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居 三农与中国经济发展、文明进步以及社会现代化,数据来源:统计局和财政部网站,财政和城乡收入增速指数,中小企业:城市中的农村,农村中的城市,乡镇企业是中小企业发展和企业改革的先行者; 三农问题与中小企业的发展; 中小企业是中国的边缘企业; 产业结构优化的基础和前提是现有的中小企业; 中国经济的内在要求就是要偏热,要扩张。,政府改革是社会改革的重要组成部分,政府以及政府官员为什么总是偏向于企业? 企业的税收和国有企业的利润是政府的最重要收入来源 企业是行政力量在改革过程中实现经济利益的
11、主要平台 基于地方和个人的政治和经济利益的扩张冲动与宏观调控难以见效; 土地收入与地方政府的利益; 消费者的权益其实就是老百姓的权益; 个人所得税的普及必然强化参政意识。,数据来源:统计局和财政部网站,政府的支出增长,换一个角度看通胀和宏观调控 上市公司的业绩状况 可期待的政策和未来的趋势 基本面不看好,期待政策,宏观经济与股票市场,宏观经济形势介绍,2007年第四季度之后,国内经济出现明显拐点,经济增速快速下滑。GDP累计增速从2007年第三季度的12.2%下滑到第四季度的11.9%以及2008年第一季度和第二季度的10.6%和10.4%。随着经济增速的大幅下滑,CPI在2008年初触及高点
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- 关 键 词:
- 中国 股票市场 经济改革 社会 改革
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