2019【基金】分级基金的投资价值分析p37.ppt
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1、,分级基金的投资价值分析,http:/ 2.分级基金的套利策略 3.杠杆份额的投资价值分析 4.稳健份额的投资价值分析 5.分级基金的投资策略 6.分级基金发展趋势展望,http:/ 自7月6日的前期低点以来的18个交易日中,银华锐进的最高涨幅高达62.52% 自9月30开始的连续8个交易日中,双禧B的最高涨幅高达72.72%,杠杆基金,http:/ 将基金的收益与风险进行不对称分割,分成低风险级份额与高风险级份额,满足不同投资者的需求 不同的分级基金只是切蛋糕的方式不同,并没有改变蛋糕本身 杠杆机制 分级基金作为整体运作,类似于低风险份额以固定利率借给高风险份额投资股票,这样,高风险份额获得
2、杠杆 助涨助跌 结算机制 每日先对低风险份额的净值进行结算,以优先保证低风险份额的约定收益 如果高风险份额的净值跌破某一极限阀值,两类份额开始风险自负 在高风险份额的净值回升到阀值之上后,超过阀值的部分将优先弥补给低风险份额的前期未计收益,什么是分级基金,http:/ 只有无固定到期日的分级基金具有折算机制 定期折算一般是在每个会计年度的第一个工作日或者分级基金的运作年度的年末来做基金折算 定点折算在母基金或者杠杆子基的净值往上或者往下触及某个阀值时启动折算 定期折算保证了A类份额在折算后可以兑现过去一年的约定收益 定点折算保证了B类份额的杠杆不至于过高或者过低 基金类型 封闭式和LOF型:只
3、有LOF型分级基金有场内外的套利机制 债券型、主动管理型和指数型:牛市行情中,指数型杠杆子基是更好的投资标的,什么是分级基金,http:/ 分拆:将母基金按约定比例分拆为相应的A类和B类 合并:将场内的A类和B类子基按约定比例配对合并 场内的分拆或者合并与场外的申购或者赎回结合起来创造了套利可能 场内溢价分拆套利 场内折价合并套利,分级基金的套利机制,http:/ 运用股指期货可有效抵御套利完成前的系统下跌风险 需计算其最佳套保比率:普通最小二乘回归模型(OLS) 按最优比率分割资产,在申购分级基金的同时,配置相应比例的空头合约;在拆分后卖出场内份额的同时进行平仓 能有效抵御市场下跌的风险 市
4、场上行时也会摊薄套利收益,http:/ 持有者在申购了母基金份额后,就可以申请拆分,转为持有场内A、B两类份额,一旦遇到分拆套利的机会就可以实施套利,套利后可在收盘前申购同等份额的母基金,这样就既实现了套利又保持了基金份额数不变,等于变相获得一次分红机会 套利对于趋势投资者来说意义不大 合并套利出现的机会不多,而且套利空间一般不大,http:/ 2010年7月和10月的两波大盘反弹中,以银华锐进和双禧B为代表的杠杆基金表现惊人 以申万进取为例,目前杠杆率为2.28,如果深成指上涨1倍,其净值能上涨2.28倍 市场趋势向上时,市场还会给予杠杆基金较大的溢价,为投资者带来超越杠杆收益的额外收益 套
5、利机制的存在,会把溢价率打压到合理的水平,因此只有对分级基金的折溢价率比较敏感且善于把握的趋势投资者才能获得这部分超额收益 投资风格、投资标的、杠杆率、是否具有套利机制、基金规模以及折溢价率等都是需要考虑的因素,http:/ 瑞和远见(沪深300)、银华锐进(深证100)、双禧B(中证100)、申万进取(深证深成) 瑞和分级特别的权益分割方式使其各类份额的市场定价相对复杂 深证成指和深证100指数中地产股的比例相对突出;而中证100中银行股的比例较为突出,http:/ 只有LOF型分级基金具有场内外的套利机制 投资者如果持“长期中性持有+短期套利交易”相结合的复合投资策略,除了能获得预期的市场
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