Internationaleconomics2-ch17.ppt
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1、International economics 2: international finance-ch.17,货币和其他资产在国际收支调节中的作用:固定汇率制,古典的物价铸币流动机制(1),在金铸币本位制下,各国的货币数量与黄金储备之间存在严格的关系,各国货币之间的比价(汇率)完全由各国货币的含金量之比决定,汇率变动的幅度被严格限制在黄金输出和输入点(由金铸币平价黄金输送的运费和保险费决定,黄金输送成本=黄金输送的运费和保险费,大约相当于金铸币平价的0.6%左右)的狭小范围内,一旦逆差国的货币贬值超过了黄金输出点,逆差国就要以黄金的输出结算其贸易逆差;一旦顺差国的货币升值超过了黄金输入点,顺差
2、国就要求以黄金的输入结算其贸易顺差。这样,顺差国因黄金的输入而导致国内货币供应量增加,逆差国则因黄金的输出而导致国内货币供应量减少。如果货币数量论成立,则货币的增减变动直接引起国内价格的上升和下降。在汇率固定不变的条件下,国内价格的升降就直接表现为外币价格的升降。从而改变了国内外商品的比价,逆差国因黄金流出、货币供应量减少、价格下降而使出口增加、进口减少,导致逆差消除;顺差国则因黄金流入、货币供应量增加、价格上升而使出口减少、进口增加,导致顺差消除。,物价铸币流动机制,古典国际收支调节机制:物价铸币流动机制,古典的物价铸币流动机制(2),作为货币分析法的物价铸币流动机制,与我们前面所介绍的弹性
3、分析法,都是通过分析进出口商品相对价格的变化来分析国际收支调节过程的。所不同的是,在物价铸币流动机制的分析中,假定汇率r不变,商品相对价格的变化,是由货币数量的变化(货币存量的变化)引起的;而在弹性分析法中,假定进口商品的外币价格和出口商品的本币价格不变,商品相对价格的变化,是由汇率r的变化引起的。但从二者注重商品相对价格变化对国际收支的调节作用来说,二者都可以称为是自动价格调节机制,因而二者对国际收支的调节作用,都必须以进出口商品的弹性应满足临界弹性条件为前提。,古典的物价铸币流动机制(3),然而,这两种分析方法却存在着重要的区别: 第一,弹性分析法中,商品相对价格对国际收支的调节分析,所采
4、用的是局部均衡分析方法,这我们在前面的分析中已经指出过。但在物价铸币流动机制中,商品相对价格对国际收支的调节分析,所采用的是一般均衡分析方法。其中我们关于产出水平不变的假定,是遵从了在充分就业均衡条件下实际产出水平不变这一古典的假设,在这种情况下,货币只是一层面纱(Money is a Veil),其作用仅在于决定绝对价格水平。在这种古典的关于宏微观的两分法传统下,我们就可以在假定实际产出不变时,考察国民经济的货币方面。从而,物价铸币流动机制,不仅考虑了商品市场的均衡,同时也考虑了货币市场的均衡,考虑了货币在经济中的重要作用,因而是一种一般均衡分析。 第二,弹性分析法中,汇率变动对国际收支的调
5、节,所注重的是流量不均衡(Flow Disequilibrium);但在物价铸币流动机制中,虽然仍然假定国际收支不均衡是贸易流量的不均衡,但指出了这种不均衡的最终原因,在于货币存量不均衡(Stock Disequilibrium)。即货币存量在各国的非最优配置,导致各国物价偏离其应有的均衡水平,从而引起进出口贸易的不均衡(或国际收支失衡)。正是在这个意义上,我们说物价铸币流动机制是一种古典的货币分析方法,是现代货币分析法的重要渊源,它与传统的弹性分析法有着重要的区别。,国际收支调节的货币分析法(1),货币分析法强调货币存量的不均衡对支出函数(即对商品和服务的需求)的直接影响,但并不影响商品相对
6、价格,或者说,货币分析法假定价格水平保持在购买力平价水平上不变;而休谟的物价铸币流动机制,则强调货币存量的不均衡导致进出口商品相对价格的不均衡,从而引起国际收支不均衡。因此,就二者对国际收支调节机制的认识不同来看,不能把货币分析法的起源追溯到物价铸币流动机制。,国际收支调节的货币分析法(2),货币分析法的主要假定包括如下三项: 假设I 国际收支本质上是一种货币现象,因此,国际收支调节的分析必须从货币存量的调节中去分析。更确切地说,国际收支的不均衡反映了货币市场的不均衡(即货币市场存在超额需求或超额供给),因此,正是货币存量的不均衡才产生调节机制,使货币存量向最优水平调整。如果假定货币需求是有关
7、宏观经济变量的稳定函数,则货币需求与货币供给的不均衡,在理论上就是分析国际收支调节时必须考虑的重要关系。 假设 世界上商品市场、服务市场、资产市场等等,都是有效的(Efficient)。也就是说,在这些市场上,一价定律(Law of One Price)是成立的,即商品以及资产的价格,在任何地方都是一样的。 假设 假定生产保持在充分就业水平不变。这是标准的古典经济假定(这里的古典是借用凯恩斯的说法,事实上是指我们国内通常所说的新古典)。,国际收支调节的货币分析法(3),以上假设的主要政策含义是: 第一,在固定汇率制下,货币政策不能控制一国的货币供应,从而货币政策会失效。这个政策推论直接来自于以
8、上假设,特别是假设I。事实上,如果货币当局想改变货币供应量,唯一的结果将是导致国际收支的失衡。 第二,国际收支的调节过程是自动进行的,货币当局最好不要实施任何干预。这个政策推论也直接来自于以上假设,特别是假设I。国际收支失衡事实上是货币存量不均衡的症状(Symptoms)或表现,如果让货币存量变化的自动机制发挥作用,这种症状将会随时间的推移而自动校正。一国存在国际收支逆差,只是货币超额供给的症状或表现,这种逆差会自动引起货币存量减少,使货币存量向最优货币存量接近,当现实货币存量等于最优货币存量时,国际收支逆差就会自动消失。 然而,在不实行金本位制的固定汇率制条件下,如果逆差国国际储备的流失,在
9、其达到国际收支均衡之前,有可能会趋于枯竭,则在这种情况下,货币当局的干预是必要的。但货币当局的干预应仅限于货币的限制,以使货币供应更快地减少到最优水平,而不要直接采取汇率贬值或其他措施,因为本币贬值或其它措施只能产生传递性影响,在货币超额供给存在时,这些措施并不能使国际收支逆差消失。,货币分析法的调节机制,国际收支调节的货币分析法(4),货币分析法与弹性分析方法有着明显的差别。 在弹性分析法中,只有当进出口商品弹性满足临界弹性条件时,汇率变动所引起的商品相对价格变动,才能持续调节国际收支,使之达到均衡。 但在货币分析法中,由于假定国民经济处于充分就业均衡水平,同时假定购买力平价成立,因而,汇率
10、的变化除了引起国内价格水平变化以外,还引起最优货币供应量发生变化。,本币贬值的影响:货币分析法,对货币分析法的评论 (1),按照货币分析法的观点,不仅本币贬值不能改善一国的国际收支,而且各种复杂的宏观经济政策也是无效的,因而必须抛弃。按照主张货币分析法的学者的看法,让经济系统的自动调节机制发挥作用,国际收支会自动恢复均衡。 货币分析法的这些观点。引起了经济学界对这种分析方法的大量批评。概括起来,主要有两种批评意见。 一是对充分就业均衡假设的批评。凯恩斯主义经济学认为,充分就业均衡在现实中是极少见的特例,非充分就业均衡才是现实中的通常情况,而且,从长期趋势来看,自动调节机制是否倾向于使经济系统达
11、到充分就业均衡,也是一个值得争论的问题。因此,假定经济系统处于充分就业均衡状态,是缺乏依据的。如果充分就业均衡这一假设不成立,货币分析法的结论也就有问题了。如果我们接受凯恩斯主义关于国民收入处于非充分就业均衡水平的假设,则在低于充分就业均衡水平时,国民收入就是可变的,这样不同的消费支出和投资支出函数就会存在,货币需求不再是稳定的,货币分析法的结论当然也就不真实了。,对货币分析法的评论 (2),二是对货币分析法本身的内在逻辑结构的批评。这种批评主要来自于资产分析方法的另一个分支,即资产组合平衡分析法的提倡者。根据我们前面对货币分析法的介绍,货币分析法关于国际收支失衡与货币的超额需求一致的结论,是
12、以假定货币是唯一的金融资产,即假定对货币以外的其它金融资产的超额需求为0为前提的。但现实中,货币并不是唯一的资产,或人们对货币以外的金融资产也存在着超额需求(或超额供给),在这种情况下,国际收支失衡不仅与货币供求有关,而且与货币以外的其它金融资产的供求有关。因而,分析国际收支问题,必须采用资产组合平衡的方法。 尽管货币分析法存在种种缺陷,但有一个明显的基本优点,那就是,与传统的流量分析法相区别,货币分析法将人们分析国际收支失衡及其调节的注意力,引向了存量不均衡及其调节方面,从而扩展了国际收支分析的视野。事实上,分析国际收支调节以及一般经济调节,都应该同时考虑流量和存量不均衡及其相互作用对经济不
13、均衡的影响和调节作用,这种综合的分析方法,一定会比单纯的流量分析或单纯的存量分析方法,得出更为符合实际的结论。,开放经济宏观经济均衡: 蒙代尔一弗莱明模型(1),ISLMBP模型,可以简化为由三个方程组成的经济体系。一个是表示商品市场均衡的方程(IS),另一个是表示货币市场均衡的方程(LM),再一个是表示国际收支均衡的方程(BP)。,开放经济宏观经济均衡: 蒙代尔一弗莱明模型(2),IS曲线,开放经济宏观经济均衡: 蒙代尔一弗莱明模型(3),BP曲线,开放经济宏观经济均衡: 蒙代尔一弗莱明模型(4),LM曲线,IS、LM和BP的一般均衡,开放经济宏观经济均衡: 蒙代尔一弗莱明模型(5),对货币
14、供应量、国民收入和利率这三个变量,作出相应的行为假定: (1)货币供应量随国际收支顺差或逆差而变化。更确切地说,当存在国际收支顺差时,货币供应量增加;而当存在国际收支逆差时,货币供应量减少。这条假设与货币分析法关于国际收支调节机制的分析是一致的。 (2)国民收入随居民和非居民对国内产出的超额需求而变化。更确切地说,当商品市场存在超额需求时,国民收入将增加;当商品市场存在超额供给时,国民收入将减少。 (3)利率随货币市场的超额需求而变化。即当货币市场存在超额需求时,利率上升;当货币市场存在超额供给时,利率下降。事实上,利率可以看成是流动性的价格,对流动性的超额需求使利率上升;对流动性的超额供给则
15、使利率下降。当流动性稀缺时(即当存在对货币的超额需求时),债券的持有者会出售债券以换取货币,这样,债券供应的增加使债券的价格下降。而债券的价格可以看成是利率的倒数,因而债券价格的下降即为利率的上升。,居民对国内产出需求增加:情况1,居民对国内产出的自主增长:情况2,出口自主增长,内部平衡与外部平衡(1),在开放经济中,经济体系的平衡包括内部平衡(Internal Balance)和外部平衡(External Balance)两个方面。内部平衡通常指不存在失业和通货膨胀,在现实中,以失业率不超过3%,通货膨胀率不超过3%为标准。外部平衡则指国际收支平衡,现实中,通常以不存在国际收支逆差或略有顺差
16、为标准。然而,在现实中,同时实现经济的内部平衡和外部平衡是非常困难的,通常情况是,内部平衡和外部平衡之间存在矛盾。例如,国际收支逆差通常伴随着失业,而逆差表明货币市场存在超额供给,利率低于市场均衡的利率水平,按货币分析法,货币供给应量的自动减少将有利有消除国际收支逆差,但利率的提高,使居民对国内产出的需求减少,国民收入减少,从而会加重国内失业。由此可见,自动调节机制难以使经济体系同时实现内部平衡和外部平衡。要同时实现经济体系的内外平衡,必须利用经济政策对国民经济进行调节。,政策目标 内部均衡目标 实际收入目标 就业目标 通胀目标 外部均衡目标:贸易平衡和其他国际收支平衡 有利于其产品、服务、收
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