动态指标的计算原理.ppt
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1、(三)动态指标的计算原理,1。净现值(NPV) 是按企业要求达到的折现率将各年的净现金流量换算到0年之值的总和:,NPV,在例1中,方案B每年的现金流量相等,可按年金现值一次计算(i=10%),而: NPV(A)=(25000*0.909+30000*0.826+35000*0.751+ 40000*0.683+45000*0.621)-100000 =29055(元) NPV(C)=36245 (元),注: (1) NPV0 该方案可实现的现金收益率大于所用的 折现率 NPV0 该方案可实现的现金收益率小于所用的折现率 (2)如原始的投资额相同,NPV越大.说明投资的收益率越高. (3)净现
2、值法的一个主要缺点,就是如不同方案的投资额不同,单纯看NPV的绝对量并不能作出正确的评价.因为在这种情况下,不同方案的NPV实际上是不可比的,而“净现值率”正可弥补这一缺陷,2.净现值率(NPVR) 它是投资方案未来的现金流入量与原投资额的比,说明每元的投资可以获得的现金流入量的现值是多少.它可以使不同的方案具有共同的可比基础,因而具有较广泛的适用性.,上例中,三个方案的净现值率如下: NPV(A)=129055/100000=1.29 NPV(B)=1.24 NPV(C)=1.36 注: NPVR和NPV有关的内在联系:,所以,它们之间存在如下的关系: NPV0 NPVR1 NPV=0 NP
3、VR=1 NPV0 NPVR1,NPV=,A0,NPV=,A0,3.内部收益率(IRR) 上述NPV,NPVR的计算虽然考虑了“货币的时间价值”, 但有一个共同的缺点,就是不能据以了解各个投资方案本身 可以达到的具体的投资额收益率是多少 内部收益率就是投资方案在建设和生产经营年限内,各 年净现金流量的现值累计等于0时的折现率,也就是下式 中的r。,A1,A2,An,(1+r),(1+r)2,(1+r)n,=A0,(1+r)k,=A0,这意味着投资方案未来的现金流入量的总和刚好同原始投资额相等.没有带来任何盈利,即IRR=0,这说明资金投入以后,不仅没有盈利,而且 还使原始投资额亏损了一部分而收
4、不回来。因而其IRR就表现为负数。,AK,A0,AK,A0,r0,r0,显然 : (1),r=0,(2),(3),这意味着除收回原有投资额外,还取得一定的利润。说明所作的投资取得相应的收益。据以确定的内部收益率为正值。取得盈利越多,r 越大;同样的利润额,取得的时间越早,r 越大,取得的时间越迟,r 越小。可见一个投资方案未来的现金流入的数量和时间都可通过 r 的变动而显示出来,这是投资方案经济效益的综合表现。,r可用“逐次测试法”来确定:先估计一个折现率将未来各年的现金流入量统一换算成“现值”;然后相加,再把它同原始投资额相比较,如果差额为正,说明该投资方案可达到的IRR比所有的折现率大。反
5、之亦然。通过逐次测算,可依据由正到负两个相邻的折现率,用“内插法”算出其近似的内部收益率:,IRR=r1+ (r2 r1)*,NPV1,NPV2,NPV1,r1:试算用较低的折射率,NPV1,:按较低的折射率计算,的正现值的绝对值,r2:试算用较高的折射率,NPV2,:按较高的折射率计算,的正现值的绝对值,上例方案A:,当: r1=19% NPV1 =1750 r2=20% NPV1 =-720,说明:19%IRRA20%,所以: IRRA =19%+(20%-19%)*,1750,1750,-720,=19.71%,注:(1)如原投资额不是一次同时投入,而是分次不同期头入。分次投入的资金也要
6、按同样的方法换算成现值。 (2)根据IRR的计算原理可进一步阐明它同静态投资回收期之间的关系。 设内部收益为r,则:,-A0=0,如各年的现金流入量以年金的形式出现,则: A1 = A2 = = An = A,上式可写成:,-A0=0,A,设:,=S 则:,S=,1,(1+r)2,1,(1+r)n,+,+ ,+,.,(1),(1)* 得:,S,(1+r),=,(1+r)2,(1+r)n,+ ,+,1,1,1,(1+r)n+1,+,.,(2),(1)-(2)得:,S-,S,(1+r),(1+r),1,1,(1+r)n+1,-,=,当n,1,(1+r)n+1,0,S1,=,故 S=1/r 以此代入
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