北大投资学课件第16章不确定条件下的产业投资决策.ppt
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1、第16章,不确定条件下的产业投资决策,本章内容,产业投资的不确定性 敏感性分析 风险调整的折现率、概率分析与决策树分析 实物期权方法 处理产业投资风险的方法,产业投资的不确定性,产业投资的不确定性与风险 产业投资风险的来源及其类型 系统性风险和非系统性风险 外生性风险和内生性风险,产业投资的不确定性,产业投资的不确定性与风险 不确定性是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果,而且每种结果发生的概率是未知的。 在不确定条件下,投资决策时,要考虑投资的不可逆性 及投资机会成本。 风险是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果,但每种结果发生的概率是已知的。 运用净现值等指标进行投资效益评价 存在缺陷
2、,它忽略了投资不可逆性和不确定性。,产业投资的不确定性,产业投资风险的来源及其类型 系统性风险和非系统性风险 系统性风险是指引起所有投资的收益都发生变动的风险。 非系统性风险是指仅引起单项投资的收益发生变动的风险。 外生性风险和内生性风险 外生性风险是指由企业外部因素产生的风险。 内生性风险是企业内部因素产生的风险。 各种风险之间的关系 外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性风险;内生风险都是非系统风险。,敏感性分析,敏感性分析的含义 敏感性分析的类别 敏感性分析的步骤 敏感性分析的实例 敏感性分析的局限性,敏感性分析,敏感性分析的含义 敏感性分析是传统不确定性分析的重要方法。它是通过分
3、析项目经济效果的主要指标(如净现值、内部收益率等)对主要变动因素变化的敏感程度,来确定项目抗御风险的程度,并寻找回避和减少风险损失的措施。,敏感性分析,敏感性分析的类别 单变量敏感性分析 假定个变量之间相互独立 只考察某一个可变参数,其他参数保持不变 “三项预测值”敏感性分析方法 最乐观估计值 最悲观估计值 最可能值,敏感性分析,敏感性分析的步骤 确定敏感性风险的对象 选取不确定因素 设定不确定因素的变化范围 确定敏感性因素 提出处理风险的方法 敏感性分析的实例 量、本、利模型 净现值模型 单因素敏感分析案例.doc,敏感性分析,敏感性分析的局限性 不确定因素的选择及其变化幅度的确定带有很大的
4、主观性,而且未能明确这些因素发生变动的概率 ; 单因素的敏感分析总以假定其他因素不变为前提,这个假定是简化敏感分析的计算量不可缺少的,但它客观上人为地割断了各因素之间的相互关联; 多因素敏感分析可以避免单因素分析的局限,但计算量很大 。,风险调整的折现率、概率分析与决策树分析,风险调整的折现率 在不确定条件下,投资要承担风险,从而也将要求获得风险收益;风险较大,理性的投资者只有在预期收益较高时才会投资。为了全面地考虑不确定性,在投资效益的评价时,需要使用风险调整的折现率。 设无风险收益率为r,市场风险收益率为rm,企业股东权益值为E,债务值为D,风险调整折现率为r,则,概率分析,项目收益指标的
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