大危机和新政.ppt
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1、大危机和新政,19291933年大危机是资本主义世界历时最长、损失最大的一次经济危机。 这次危机发源于美国,通过各种传导机制迅速在资本主义世界扩散。 在危机中大批企业倒闭破产成千上万的劳动者失业,自由市场体系彻底崩溃。 罗斯福为了挽救危机在美国实行新政,开创了混合经济的新时代。,一、证券市场的崩溃,20世纪30年代大危机是由证券市场的崩溃开始的。 欧洲的大部分证券市场在较早的时候已经开始下跌,德国是1927年,英国是1928年,法国是1929年。 纽约证券市场却涨风惊人。道琼斯工业股票平均指数在1928年至1929年9月,差不多两年的时间里翻了一番。 几乎每一个人都在谈论股票如何赚钱市场被盲目
2、愚蠢的预测所引导,人们普遍相信收益和红利还会继续增加。 而信奉自由主义的政府束手无策,市场陷入了无限制的投机。股票价格失去与现实的联系,为10月的恐慌铺平了道路。,10月24日出现了剧烈的下跌,重要的银行家们企图筹集一笔基金以阻止崩溃。 但是一场更大的灾难在10月29日发生了。这天上午10点,纽约证券交易所的大锣勉强敲响,大量股票投入市场,不计价格地抛售。 出售的不仅仅是小商号的股票,大商号的股票也在抛售之列。交易所的情况十分混乱,开盘后半小时内,交易量就超过300万股,12点超过800万股,下午l点钟超过1200万股, 到鸣锣收场时,以超过1600万股的最高记录收盘。根据纽约时报的统计,50
3、种主要股票的价格几乎下降了40点。 其他欧美各主要资本主义国家本己疲软的证券市场也没有逃脱下跌的命运。,二、价格下跌 纽约股票市场的崩溃,虽然损失惨重,但人们普遍认为这是对过度投机的惩罚。 迅速降温的证券市场反而让整个经济松了一口气政府当局可以降低贴现率为企业提供宽松的信贷环境。 但是,商品价格却不断下降。 各主要资本主义国家的批发价格大都下跌了三分之一至五分之二,只有英国低于十分之三,农产品和原料的价格下跌更加剧烈,下降幅度大都在40一50左右,三、破产和失业,在危机中,不少公司的利润降低。19291932年,英国工业公司的利润降低28.6。 1932年美国钢铁、机器制造、汽车、建材和采矿业
4、的202家公司亏损2.7亿美元。 企业破产现象比比皆是。1929一1932年,美国破产的企业超过14万家,德国约6万家,法国5.7万家,英国3.2万家。 美国农业货币收入总额,由1929年的口3亿美元减为1932年的47.4亿美元,减少58.1,大批农场遭到破产或临近破产的边缘。19301933年有8812家银行暂停营业。 随着生产停顿和企业大量破产,失业人数急剧增长。整个资本主义世界的失业人数曾经高达3000万人以上。,第二节 危机的传导和扩散,危机在美国爆发后,通过国际贸易和国际金融在世界范围内扩散。 主要的危机传导机制有利率传导机制、价格传导机制和汇率传导机制。,一、危机的发源地,20世
5、纪20年代,美国经济相比较于英国、法国等老牌资本主义国家来说,进步神速。1929年美国的经济力量占全部工业国的半数以上,美国在当时的世界经济中具有空前的经济重要性,美国的国内危机是这次危机的起源。 关于1929年美国爆发国内危机的原因有很多种解释。,一是美国的建筑业出现严重的供过于求的情况。 建筑业是美国当时的支柱产业之一,1925年以前居民和非居民建筑业中出现的供给不足,一直有力地支持着美国经济的增长。 1925年以后,第一次世界大战时推迟下来的住宅需求已经基本满足加之20年代人口增长放慢引起家庭规模缩小,以及1928一1929年因投机性贷款竞争而出现的抵押贷款不足,使建筑业出现了需求饱和的
6、局面。 而建筑业在整个20年代都保持了高速增长,产生了实际的或潜在的生产能力过剩。,二是耐用消费品的需求停滞。 20年代,美国的生产能力向耐用消费品转移,汽车、收音机和电器设备工业的生产大大扩张,这种扩张得到租赁购买或分期付款信贷的支持。 但是,这些新产品销售的持续增长要求消费者具有较高而且不断扩大的收入,以及对未来高度的信心做保证。 临近20年代末,收入分配日益不公,利润、价格、收入、对经济形势的预期都开始下阵,耐用消费品的发展受到限制。,三是农业长期的慢性萧条对经济产生不利的影响。 农场收入在1925年以后停止增长。 原因是第一次世界大战后,欧洲各国的农业恢复到第一次世界大战前的水平,美国
7、农产品输出的可能性大大减少,国内市场又难以扩大,结果供过于求的现象日益严重。 农产品批发价格指数在1921一1929年下降了35.4。,五是对美国这一时期货币政策的质疑。 19281929年货币供给的迅速增长加剧了股票市场的繁荣和崩溃,后来由于货币体系崩溃减少了总支出而对经济产生收缩作用,反而加剧了危机。 美国的国内危机很快通过国际传导机制扩散到全球。,二、利率传导机制,20世纪20年代末纽约证券市场的火爆,引起货币当局的关注。 联邦储备理事会理事长罗伊扬格和纽约联邦储备银行总裁乔治哈里森在1929年2月和3月分别发表讲话反对过度投机和提出把贴现率从5提高到6,实行通货紧缩,抑制股票市场。,但
8、是他们对提高利率犹豫不决一方面因为当时欧洲正致力于恢复金本位,美国担心提高利率会给欧洲各中央银行的黄金储备带来压力。 另一方面,在证券市场上美国商业银行的地位巳由美国的公司商号所取代,这些公司的资金主要来源于国外。 如果提高利率,大量的外国资金会更猛烈地涌入美国的拆借市场,势必会进一步推动证券市场高涨,那么较高的利率不仅没有起到平抑股市的作用,反而会对工商企业造成伤害。 美国货币当局陷入两难选择,迟迟没有采取行动。,随着纽约证券市场价相格的上升,更多的国际资本涌向美国。 其他国家不得不提高利率,以保证它们的黄金储备。 1929年1月,意大利提高贴现率。 2月是英国,3月是荷兰4月和5月是德国、
9、奥地利和匈牙利,7月是比利时,纷纷提高贴现率,紧缩信用。,8月,纽约联邦储备银行终于提高贴现率,从5提高到6。 提高了的贴现率并没有立即在证券市场上生效,但是紧俏的银根使工商业更加脆弱。 美国工业生产、价格和个人收入从8月到10月的下降幅度分别达到20、7.5和5。其他国家,除法国以外,消费停止增长,存货不断增加。,证券市场崩溃后。货币当局得以照顾工商业。 从1929年10月29日到年底、英格兰银行先后三次降低贴现率,荷兰和挪威两次,奥地利、比利时、丹麦、德国、匈牙利和瑞典各一次。 美国的再贴现率11月1日降为5,15日为4.5。 但是,利润和收入并没有因此而有提高,古典的降低贴现率的办法失灵
10、了,利率传导机制堵塞,经济落入了“凯恩斯陷阱”。,三、价格传导机制,价格是另一个传导危机的重要通道,它不仅使危机在扩散而且通过国际贸易将危机传向全球。 农产品价格下跌的原因是由于生产过剩和剪刀差。,1929年以后的三年中,资本主义世界小麦收获量约增加5,其他如大麦、黑麦、燕麦和玉米的总产量一直维持原有水平,主要畜产品也有不同程度的增长。 另外,美国农业品与工业品的比价1928年为91,1932年为53。农产品价格下跌的幅度比工业品大得多。 剪刀差加剧了农业收入的减少。,农业收入的减少缩小了对工业品的需求,造成工业品价格的下降。 农产品价格的下跌,降低了劳动力成本,引起工资下降;工资下降,降低了
11、购买力,市场需求成少,市场需求减少又促使价格下降。 经济陷入恶性紧缩的怪圈。 同时,对未来形势的悲观估计影响到抵押贷款的发放,尤其是对房屋抵押贷款的发放,这直接促使住房和新建筑物的价格剧烈下跃。,在价格传导的链条上,初级产品生产国是最薄弱的一环。 在国际贸易中,价格下跌首当其冲的是初级产品出口国。 咖啡、棉花、橡胶和小麦的价格在1929年9月至1930年12月下跌了50以上,这给巴西、哥伦比亚、荷属东印度、阿根廷和澳大利亚等国的出口收入和中央银行的黄金储备带来灾难性后果。 生丝跌价使刚刚在1930年1月恢复日元金平价的日本以沉重的打击。 生丝占日本1929年出口价值的36,五分之二的家庭现金收
12、入依靠生丝。 生丝出口价值从1929年的7.81亿口元减为1930年的3.17亿日元,致使日本流失黄金大约1.35亿美元。 1928一1929年,硝酸钠占智利全部出口的45。由于大危机,智利硝酸钠的出口减少70。,在初级产品生产国,出口品生产中外国投资占重要的比例,如智利的铜,价格下跌的冲击作用大部分通过投资收益的降低转移到美国和欧洲。 橡胶和锡价格的下降引起了同样的问题。 对初级产品生产国来说,投资收益因为价格下跃而减少,使它们得到资金越发困难。 随着丧失获得新资金的机会,它们的外汇和黄金储备被消耗,被迫互相竞争,低份卖出存货,例如亚马逊盆地、中美洲、中非各国和东南亚在天然橡胶市场上的恶性降
13、价竞争。,价格下跌意味着国际贸易收入的减少,在近代狭隘民族主义世界观的支配下,对进出口进行控制的防御性措施受到重视。 这样,价格下跌得更厉害国际贸易萎缩,各个国家从国际贸易中得到的利益减少,危机在全球扩散。,四、汇率传导机制,危机爆发前金本位制运行平稳,各国汇率基本固定。 奥地利自1920年以来,经济一直依赖国际联盟的贷款。1931年,奥地利最大的国家银行奥地利信用银行被披露严重亏损,引起挤提存款的风潮:奥地利向国际联盟求救。 国际清算银行首先从11个国家那里安排了1400万美元的贷款,1931年6月5日信贷用完。奥地利国家银行要求另外的贷款。,法国提出条件,要求奥地利放弃同德国的关税同盟。
14、6月16日英格兰银行总裁诺曼单方面给奥地利国家银行一笔为期一周的5000万先令的信贷,这笔贷款从6月起到8月每周更新一次,作为对法国将政治和金融混在一起的指责。 这笔贷款一方面加紧了英国和奥地利危机的联系另一方面加深了法兰西银行和英格兰银行的对抗。7月,法兰西银行将它的英镑兑换成黄金,英镑受到压力。,奥地利的金融危机波及到匈牙利、捷克斯洛伐克、罗马尼亚、波兰和德国等国这些国家也出现了银行挤兑现象。 德国同奥地利有密切的商业联系,在奥地利金融危机之后,德意志银行发生挤兑。 6月开头的6天里德意志帝国银行流失了1.64亿帝国马克的黄金。 6月10日,德国政局发生动荡,社会党、共产党和中央党要求召开
15、帝国议会以解除布吕宁政府的权力。尽管帝国银行将贴现率从5提高到7,但是对德国政治前途的担忧,又使黄金流失了14亿德国马克,流失的黄金量超过它5月底全部黄金储量的一半储备率从60下降到48德国的金本位制受到冲击。,德奥金融风暴逐渐平息之后,英镑变得十分虚弱 19241938年英国每年三四亿英镑的贸易逆差,主要靠国外投资、航运业收入以及银行手续费和商业佣金等类似收入弥补。 1929年以后,国外投资收入和航运业等项收入锐减。 20年代后期伦敦掌握的短期资金余额大大超过英国银行的国外债权加上黄金储备的法数,这迫使英格兰银行不得不保持较高的利率,而不能顾及国内失业和经济的低增长率。 12月英镑对美元的汇
16、率跌到3.25美元的最低点。英国作为金本位制的维持者宣告拯救危机失败。,英镑贬值30对其他国家迅速产生影响。大部分大英帝国的国家,以及大英帝国的贸易伙伴国斯堪的纳维亚、东欧、阿根廷、埃及、葡萄牙等25个国家继英国之后也脱离了金本位,任它们的汇率自由浮动。 日元在英镑贬值后受到冲击,日本银行在三个月内流失的黄金达675亿日元。12月14日日本禁止黄金出口,12月17日正式退出金本位。1932年末,三分之二的国家暂停黄金支付,在大国中只有法国和美国,在小国中只有比利时、荷兰和瑞士依然坚持金本位制。,英国放弃金本位后国际恐慌转而以美国为中心。 9月22日,法兰西银行把5000万美元换成黄余,比利时国
17、家银行把1.066亿美元换成黄金。美国联邦储备系统流失的黄金从9月市到l0月底总计达755亿美元。 其中比利时国家银行取走131亿美金,荷兰银行得到0.77亿美金,瑞土国家银行得到1.88亿美金,其余大部分流往法国。 美国货币当局对黄金流失做出的反应是采用传统的提高贴现率的办法,但没能有效阻止银行倒闭的扩散。此时,联邦储备系统拥有的可动用的黄金储备已降到4亿美元。为了弥补黄金的不足,1932年3月27日通过了格拉斯斯蒂格尔法案,该法案使得联邦储备系统可以用政府债券和法偿纸币作为负债的准备金,希望以此来解除银行的压力。,英镑9月贬值后引起的美元升值,使美国出口盈余大幅增长,但是同期的经济指标却显
18、示出相反的走势,商品价格、就业率等指标跌落的速度比英镑贬值之前更快。 这说明,美元升值对国内经济产生了更大的紧缩作用。这使关注国内经济复兴的罗斯福断然选择放弃金本位。,美国放弃金本位主要是为了摆脱国内危机的金融和经济状况,力图用美元贬值来促成国内物价的普遍上涨,从而达到扩张经济的作用,而不是像放弃金本位制的其他国家那样是因为国际收支困难。 美国放弃金本位的做法遭到国际社会的非议,认为美国推卸了作为世界头号经济强国在危机中应负的责任。 美国放弃金本位标志着金本位制的终结,原来的国际汇率体系在危机的冲击下彻底崩溃。,危机的原因和后果,对于危机产生的原因,各派学者有不同的看法。但是危机的后果,却十分
19、明显。 大危机不仅造成物质财富的损失,还宣告了自由放任体制的末日。 面对自由市场经济的破产,美、英、法加强了政府对经济的干预和调节,而德、意、日却选择了法西斯道路。,一、危机的原因,对20世纪30年代大危机的原因,各派学者有不同的看法。 (1)凯恩斯学派的观点。 他们认为造成危机的是资本主义的自由放任体制,而不是资本主义制度本身。 在信奉自由放任的时代,斯密“看不见的手”的理论和萨伊定律使人们相信不会出现“供过于求”的现象。,这种现象即使出现也是短暂的和局部的,市场机制会利用价格体系进行自动调整,因此自由放任的原则受到每一个资本主义国家的尊奉。 而20世纪30年代大危机表现出资本主义的自发作用
20、不能保证资源的配置达到充分就业的水平,利用传统的货币政策降低利率,会陷入“凯恩斯陷阱”。 凯恩斯学派对此开出的药方是政府放弃自由放任的政策,采用扩张性的财政政策来代替货币政策,就可以使经济摆脱危机。 凯思斯学派的观点成为以后政府行为的理论依据。,(2)货币学派的观点,弗里德曼强调危机的原因在于美国采取了错误的货币政策。 他认为私人经济具有内在的稳定性,国家经济政策会使其稳定性遭到破坏。 1929年证券市场崩溃前后,美国货币供给的一紧一松,不但没能解决危机,反而加剧了危机的深度。,弗里德曼和施瓦茨还认为金本位制下通行的僵化汇率不可避免地使美国发生的萧条迅速扩散到其他国家,进而他们又认为在1931
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