第三章基本财务估值模型.ppt
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1、安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,第一节 资金价值计量模型 第二节 资金时间价值计量模型 第三节 债券与股票估值模型 第四节 风险分析计量模型,第三章 基本财务估值模型,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,第一节 资金价值计量模型,一、资金价值概念 (一)资金价值利息率 利息率是资金的增值额同投入资金数额之间的比率。 (二)利息率的确定方式 1、市场利息率 2、公定利息率(法定利息率) (三)影响利息率水平的因素,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,二、利息率计量模型,利息率(K)通常由纯利率(K0)、通货膨胀溢酬(IP)和风险报酬三个部分组成。风险报酬分为违约风险溢
2、酬(DP)、流动性风险溢酬(LP)和期限风险溢酬(MP)三种。 其计算公式: K=K0+IP+DP+LP+MP,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(一)纯利率 纯利率是在不考虑预期通货膨胀因素时,无风险的均衡利率。 (二)通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下,利率中用于补偿货币购买力损失部分。 其计算公式: 无风险证券利率纯利率(K0)通货膨胀溢酬(IP),安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(三)违约风险溢酬,违约风险是指借款人不能按期支付利息或偿还本金的可能性。 (四)流动性风险溢酬 流动性风险溢酬是投资者要求在有价证券利率中加进一定的补偿流动性风险报酬的部分。
3、(五)期限风险溢酬 期限风险溢酬是指影响利息率水平各种因素相同的情况下,仅由于资金借贷期限长的因素而提高的利息率水平部分。,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,第二节 资金时间价值计量模型,一、资金时间价值的概念 资金时间价值是资金在不同时点上的价值差额。 资金时间价值的表现形态通常为利息率。一般用银行存款利率或国债利率表示。,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,二、终值与现值,终值是指现在的钱到未来若干期期末的价值即本利和(或称将来值)。 现值是指未来若干期期末收入或支出钱的现在值。 终值和现值分为单利和复利两种:,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(一)单利终值和
4、现值,单利是指本金能带来利息,而利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利,否则不能生利。 1、单利的终值 单利终值就是利息不能生利的本利和。 其计算公式: Vn=V0(1in),安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,2、单利的现值,单利现值是指未来收到或付出资金按单利计算的现在价值。 其计算公式:,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(二)复利终值与现值,复利是指本能生利,本期利息在下期列入本金参加计息。 1、复利的终值 复利的终值是指每期都按上一期末的本利作为本金计算的本利和。 其计算公式: Vn=V0(1i)n 其中:(1i)n为复利终值系数,安徽财经大学商学院 张传明 2
5、007年6月,2、复利的现值,复利现值是指未来收到或付出的资金按复利贴现为现在价值。 其计算公式: 其中: 为复利现值系数,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,三、年金终值和现值,年金是指一定期间付出或收入相同的款项。利息、租金、折旧、保险金、养老金等通常都采用年金的形式。 (一)普通年金终值与现值 1、普通年金终值 普通年金终值是指每期期末收付款项的复利终值之和。,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,其计算公式:,其 中: 为年金终值系数,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,2、普通年金现值,普通年金现值是一定时期内每期期末收入或付出款项的复利现值之和。 其计算公式:
6、 其中: 为年金现值系数,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(二)期首年金终值与现值,1、期首年金终值 期首年金与普通年金的差别,仅在收付款的时间不同(前者在期初即期首,后者在期末)。期首年金比普通年金收付款时间早一年。 其计算公式:,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,2、首期年金现值,期首年金现值与普通年金现值相比,就是期首年金现值比普通年金现值少贴现一期。 其计算公式:,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(三)特殊年金现值,1、永续年金现值 永续年金是指无终止期限或无法确定终止期限而支付的年金。 其计算公式: 2、不等值年金现值 不等值年金现值等于各期年金现值
7、之和。,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,四、利息率的确定,测定利息率一般分三个步骤: 第一,根据已知终值或现值计算换算系数 第二,根据计算的换算系数值,对照有关系数表,从该表n期各系数中找出一个或两个最接近的系数,以确定近似利率系数区间 第三,根据近似利率及其系数区间差,确定利息率,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,第三节 债券与股票估值模型,一、债券估价 (一)债券的构成 债券的构成要素及其定义如下: 1、票面值 2、票面利率 3、期限,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(二)债券估值模型,债券估值模型如下: 债券价格(现值)未来全部收益的折现值 各年利息的年
8、金现值到期价值的复利现值 (利息按票面利率计算、折现按市场利率计算),安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,二、普通股票估价,(一)普通股票估值要素 (二)普通股股票一般估值模型 普通股股票一般估值模型如下: 普通股票现值各年股利的复利现值之和出售时的市价的复利现值 当投资者永久持有该股票时,其股价的一般模型为: 普通股票现值各年股利的复利现值之和 (t ),安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(三)股利预期增长与股票市场价格之间的关系,1、零成长股 永续年金现值 2、固定成长股 3、非固定增长股,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,第四节 风险分析计量模型,一、风险与报
9、酬 (一)风险及其类型 1、风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内或能发生的各种结果的变动程度。 这一概念包括以下两个方面的含义: (1)风险是事件本身的不确定性,具有客观性。 (2)风险的大小随着时间延续而变化,是“一定时期内”的风险。,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,2、风险的类型,(1)系统风险和非系统风险。 系统风险是指那些影响所有企业(公司)的因素而产生的风险。 非系统风险是指发生于个别企业的特有事件所造成的风险。,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(2)经营风险和负债风险。,经营风险是指生产经营方面的原因给企业的报酬带来的不确定性。 负债风险是指企业
10、因使用借入资金而给企业的报酬带来的不确定性。,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,(二)风险报酬的概念,1、风险报酬的含义 风险报酬是指投资者进行风险投资所要求的超过资金时间价值后的那部分额外价值。 2、风险报酬的形式 (1)单项投资的风险报酬 (2)证券组合投资的风险报酬,安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,二、单项风险价值衡量,(一)概率分布与预期收益 1、离散型预期收益 2、连续型预期收益 (二)风险的衡量 1、计算预期报酬率或期望值(X) 2、计算投资报酬标准离差(),安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月,第一步:计算投资报酬方差。,其计算公式: 第二步:计算投资
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