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1、第3章 长期计划与财务预测,长期计划 财务预测 增长率与资金需求,财务报表分析的目的; 财务报表分析的方法; 主要的财务比率; 财务分析体系。,上章回顾,长期计划的内容 财务计划的步骤,第一节 长期计划,财务报表分析 了解企业过去的财务状况和经营成果 财务预测 预测未来,长期计划: 战略计划-经营计划-财务计划 财务计划:是依据企业的发展战略和经营计划,对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排,它规定了企业计划期财务工作的任务和目标的财务状况和经营成果。,财务计划的步骤,(1)编制预计财务报表 (2)确认支持5年计划需要的资金 (3)预测未来5年可使用的资金 (4)在企业内部建立
2、并保持一个控制资金分配和使用的系统 (5)制订调整基本计划的程序 (6)建立基于绩效的管理层报酬计划,财务预测的意义和目的; 财务预测的步骤; 销售百分比法 财务预测的其他方法,第二节 财务预测,一、 财务预测的意义和目的,财务预测:就是估计企业未来的融资需求 财务预测的意义: 融资计划的前提; 有助于改善投资决策; 有助于企业应对未来的变动,二、 财务预测的步骤,销售预测 估计经营资产、负债 估计各项费用和保留盈余 估计所需融资,三、 销售百分比法,假设:资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系; 步骤:()确定资产和负债的销售百分比; ()预计各项经营资产和经营负债; ()预计可动用
3、的金融资产; ()预计增加的留存收益; ()预计增加的借款。,公式: 融资总需求(预计经营资产-预计经营负债-基期净经营资产) 其中: 预计经营资产=经营资产销售百分比*预计销售额 预计经营负债=经营负债销售百分比*预计销售额 基期净经营资产=经营资产销售百分比*基期销售额-经营负债销售百分比*基期销售额 融资总需求=经营资产销售百分比*(预计销售额-基期销售额)-经营负债销售百分比*(预计销售额-基期销售额) =(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)*新增销售额,资金来源: ()预计可动用金融资产 ()内部融资 预计增加的留存收益预计销售额计划销售利润率(股利支付率) ()外部融资 预计
4、增加的借款资金需要量内部融资动用的金融资产,例题1:,某公司2010年度经营资产合计2000万元,经营负债合计300万元,销售额为3000万元。预计2011年公司销售额将达到4000万元。公司销售利润率为4%,股利支付率为30%。计算:公司2007年的资金需要量以及解决方式,步骤: (1)计算2010年公司经营资产与经营负债的销售百分比。 经营资产销售百分比=2000/3000*100%=66.67% 经营负债销售百分比 =300/3000*100%=10%,步骤: (2)计算2011年公司预计的经营资产与经营负债。 经营资产=经营资产销售百分比*预计销售额=66.67%*4000=2667
5、经营负债=经营负债销售百分比*预计销售额 =10%*4000=400,步骤: (3)计算2011年公司预计的净经营资产 净经营资产=2667-400=2267,步骤: (4)计算2011年公司的融资总需求。 融资总需求=预计净经营资产-基期净经营资产 =2267-(2000-300)=567万元,步骤: (5)计算2011年公司可增加的留存收益。 增加的留存收益=预计销售额*销售利润率*(1-股利支付率) =4000*4%*(1-30%)=112万元,步骤: (6)计算2011年公司需要增加外部融资 增加的外部融资=567- 112 =455万元,课堂练习,某公司2010年度经营资产合计199
6、4万元,经营负债合计250万元,实际销售额为3000万元。预计2011年公司销售额将达到4000万元;预计销售利润率为4.5%,由于可能需要的筹资数额较大,2011年公司不支付股利。计算:公司2011年的资金需要量以及解决方式,四、 财务预测的其他方法,其他方法: ()使用回归分析技术; ()使用计算机进行财务预测,销售增长与外部融资的关系 内含增长率 可持续增长率,第三节 增长率与资金需求,企业增长的实现方式:,完全依靠内部资金增长; 主要依靠外部资金增长; 平衡增长:保持目前的财务结构和与此有关的财务风险,按照股东权益的增长比例增加借款,以此支持销售增长。,一、销售增长与外部融资的关系,(
7、一)外部融资销售增长比: 外部融资与销售增长额之间的比率,反映每增长一个单位的 销售收入,外部融资需要增长多少; 外部融资销售增长比=外部融资额/销售增长额,一、销售增长与外部融资的关系,外部融资额 =(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比) *新增销售额-计划销售额*销售利润率*(1-股利支付率) 外部融资额=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比) *基期销售额*销售增长率-基期销售额*(1+销售增长率)*销售利润率*(1-股利支付率) 销售增长额=基期销售额*销售增长率,一、销售增长与外部融资的关系,外部融资销售增长比=外部融资/销售增长额 =(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比
8、) -(1+销售增长率)/销售增长率*销售利润率* (1-股利支付率),例题2,公司上年度销售收入为3000万元,本年计划销售收入为3900万元,销售增长率为30%,假设经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为7%,计划销售利润率为5%,股利支付率为30%。计算:(1)外部融资额。 外部融资销售增长比=60%-7%-5%*(1+30%)/30%*(1-30%)=0.38 外部融资额=3000*30%*0.38=342(万元),课堂练习2,公司上年度销售收入为3000万元,本年计划销售收入为4000万元,销售增长率为33.33%,假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为
9、6.17%,计划销售利润率为4.5%,股利支付率为30%。计算:(1)外部融资额。 外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%*(1+33.33%)/33.33%*(1-30%)=0.479 外部融资额=1000*0.479=479(万元),例题3,公司上年度销售收入为3000万元,假设经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为7%,计划销售利润率为5%,股利支付率为30%。计算:(2)如果销售增长500万,则外部融资额为多少? 外部融资销售增长比=60%-7%-5%*(1+16.67%)/16.67%*(1-30%)=0.29 外部融资额=500*0.29=142.5(万元
10、),课堂练习3,公司上年度销售收入为3000万元,假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%,计划销售利润率为4.5%,股利支付率为30%。计算:(2)如果销售增长500万,则外部融资额为多少? 外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%* (1+16.67%)/16.67%* (1-30%)=0.3849 外部融资额=500*0.3849=192.45(万元),例题4,公司上年度销售收入为3000万元,假设经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为7%,计划销售利润率为5%,股利支付率为30%。计算:(3)如果销售增长5%,则外部融资额为多少? 外
11、部融资销售增长比=60%-7%-5%*(1+5%)/5%*(1-30%)=-0.21 外部融资额=3000*5%*-0.21=-31.5(万元),课堂练习4,公司上年度销售收入为3000万元,假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%,计划销售利润率为4.5%,股利支付率为30%。计算:(3)如果销售增长5%,则外部融资额为多少? (1)外部融资额。 外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%*(1+5%)/5%*(1-30%)=-0.0565 外部融资额=3000*5%*-0.0565=-8.475(万元),例题5,公司上年度销售收入为3000万元,假设
12、经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为7%,计划销售利润率为5%,股利支付率为30%。计算:(4)预计明年通货膨胀率为10%,则外部融资额为多少? 外部融资销售增长比=60%-7%-5%*(1+10%)/10%*(1-30%)=0.15 外部融资额=3000*10%*0.15=45(万元),课堂练习5,公司上年度销售收入为3000万元,假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%,计划销售利润率为4.5%,股利支付率为30%。计算:(4)预计明年通货膨胀率为10%,则外部融资额为多少? 外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%*(1+10%)/1
13、0%*(1-30%)=0.2585 外部融资额=3000*10%*0.2585=77.55(万元),一、销售增长与外部融资的关系,(二)外部融资需求的敏感分析: 外部融资需求 股利支付率以及销售利润率,例题6,公司上年度销售收入为3000万元,本年计划销售收入为3900万元,销售增长率为30%,假设经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为7%,计划销售利润率为5%,股利支付率为30%。如果股利支付率为100%,计算:外部融资额。 外部融资销售增长比=60%-7%-5%*(1+30%)/30%*(1-100%)=0.53 外部融资额=3000*30%*0.53=477(万元),股利支付率
14、 30% 外部融资 342 股利支付率 100% 外部融资 477,例题7,公司上年度销售收入为3000万元,本年计划销售收入为3900万元,销售增长率为30%,假设经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为7%,计划销售利润率为5%,股利支付率为30%。如果销售利润率为4%,计算:外部融资额。 外部融资销售增长比=60%-7%-4%*(1+30%)/30%*(1-30%)=0.41 外部融资额=3000*30%*0.41=369(万元),销售利润率 5% 外部融资 342 销售利润率 4% 外部融资 369,二、内含增长率,内含增长率:只能依靠内部积累,不能或不打算从外部融资条件下企业
15、的销售增长率。外部融资额为零的增长率。 外部融资销售增长比=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)-(1+销售增长率)/销售增长率*销售利润率* (1-股利支付率) 0=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)-(1+销售增长率)/销售增长率*销售利润率* (1-股利支付率),例题8,公司上年度销售收入为3000万元,本年计划销售收入为3900万元,销售增长率为30%,假设经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为7%,计划销售利润率为4%,股利支付率为30%。 0=60%-7%-4%*(1+X)/X*(1-30%) X=5.58%,三、可持续增长率,可持续增长率:不增发新股并保持
16、目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 假设前提: (1)公司目前的资本结构不变 (2)公司目前的股利支付率不变 (3)不愿意或不打算增发新股,增加债务是唯一的外部筹资来源 (4)公司销售净利率维持当前水平且大于利息率 (5)公司资产周转率维持不变,三、可持续增长率,可持续增长率=股东权益增长率 =股东权益增加额/期初股东权益 =本期净利*收益留存率/期初股东权益 =期初权益净利率*本期收益留存率 =本期净利/本期销售*本期销售/期末总资产*期末总资产/期初股东权益*本期收益留存率 =销售利润率*总资产周转率*期初权益期末总资产权益乘数*收益留存率,三、可持续增长率,利用股东
17、权益的期末数计算:,课后作业1,假设经营资产销售百分比是40%,经营负债销售百分比是20%,上年销售额为5000万元,预计今年销售额为7000万元,收益留存率为40%,销售净利率为10%,可以动用的金融资产为100万元,计算预计今年的外部融资需求量。,课后作业2,A公司是一家上市公司,该公司2011主要财务报表数据如下所示:(单位:万元),假设公司资产均为经营性资产,负债均为经营性负债。公司2012年的增长策略有两种: (1)可持续增长:维持2011年的增长率; (2)高速增长:销售增长率20%,在保持2011年销售利润率、资产周转率和收益留存率不变的情况下,将权益乘数提高到2,要求: (1)假设公司选择可持续增长,请预计2012年的财务报表主要数据(计算并填入表1第二列),并确定2012年的外部融资额; (2)假设公司选择高速增长,请预计2012年的财务报表主要数据(计算并填入表1第三列),并确定2012年的外部融资额。,
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