财务管理专题.ppt
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1、M & A,公司并购的财务管理 公司破产预警管理,1. 公司并购的财务管理,公司并购财务管理概述 目标公司的估价 并购的支付方式和资金来源,公司并购财务管理概述,吸收合并是指一家或多家公司被另一家公司吸收,兼并方继续保留其合法地位,目标公司则不再作为一个独立的经营实体而存在。,新设合并是指两个或两个以上的公司组成一个新的实体,原来的公司都不再以独立的经营实体而存在。,收购是指一家公司用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产,以取得对该公司的控制权,被收购公司的法人地位不消失。,按双方所处的行业划分: 横向并购、纵向并购、混合并购,反托拉斯法,例:一行业有五家公司,每家有20%的市场份额。假
2、如第四家和第五家兼并,考虑一下反托拉斯法是否可能。 Pre-merger HHI=(0.2 100) 2 5=2000 Post-merger HHI= (0.2 100) 2 3+ (0.4 100) 2 =2800,公司并购财务管理概述,正效应的理论解释:,效率理论 协同效应理论 多元化理论 税收理论 提高每股盈余 价值低估理论 有效进入新区域,零效应的理论解释,“过度自信”理论,负效应的理论解释,管理者个人私利,反收购: 一、举牌前 1、毒丸计划 2、董事会轮选 3、订立公平价格 4、绝对多数条款 5、金色降落伞,二、举牌后 1、诉诸法律 2、出售皇冠珍珠 3、焦土政策 4、绿色邮件 5
3、、寻找白衣骑士 6、反收购,公司并购财务管理概述,1. 公司并购的财务管理,公司并购财务管理概述 目标公司的估价 并购的支付方式和资金来源,一、成本法 1、帐面价值法 2、市场价值法 3、清算价值法,目标公司的估价,二、现金流量折现法:假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和,公司整体估价,公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对公司预期现金流量进行贴现来得到。公司资本加权平均成本是公司不同融资渠道的资本成本根据其市场价值加权平均得到的。公司预期现金流量是扣除所有营业费用和支付利息前的纳税额的剩余现金流量,目标公司的估价,公司自由现金流量贴现模型,公司自由现金流量是公司所有权利要
4、求者,包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。 FCFF=净收入+非现金支出+利息-营运资本增加额-资本性支出 WACC=WDKD+WEKE,目标公司的估价,公司自由现金流量贴现模型,公司自由现金流量稳定增长模型,公司自由现金流量二阶段模型,设加权平均成本为9.5%,5年后固定增长率为6% 折现FCFF= 922/1.095 + 997 / 1.0952 +1087 /1.0953 +1186/1.0954 + 1293/ 1.0955 = 4148 FCFF终值 = (12931.06) / (0.095-0.06) / 1.0955 =24875 目标公司价值=29023,FCFE
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