财务管理学课件--第五章项目投资管理.ppt
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1、第五章 项目投资管理,投资是指投资主体将财力投放于一定的对象, 以期望未来获取收益的行为。投资主体可以是企 业、个人、政府、专业的投资机构。 营运资产投资 生产性资产投资 资本资产投资 投资 金融性资产投资,李宁公司 : 1990-1992年创立阶段。 1993-1995年高速发展阶段。 1996-1998年经营调整阶段。 1999-2001年二次发展阶段。,第一节 项目投资管理概述,项目投资的概念 项目投资的分类 项目投资的特点 项目投资的程序,一、项目投资的概念,项目投资(内部长期投资)是指企业 将资金投放于内部生产经营所需的长期资 产上的行为。 它是一种以特定项目为对象,直接与 新建项目
2、或更改项目有关的长期投资行 为。,(一)根据投资在生产过程中的作用: 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再 生产投资; (二) 按其投资对象:固定资产投资、 无形资产投资和递延资产投资; (三)根据对企业前途的影响:战略性 投资和战术性投资。,二、项目投资的分类,(四)根据投资项目之间的关系:相关 性投资和非相关性投资; (五) 根据决策的分析思路:采纳与 否投资和互斥选择投资; (六)按其增加利润的途径:扩大收入 投资和降低成本投资。,(一)时间长,周转速度慢; (二)变现能力差; (三)价值补偿和实物更新是分别进行 的; (四) 项目投资不经常发生。,三、项目投资的特点,四、 项目投资的程
3、序,投资项目提出,投资项目提出,投资项目评价,投资项目决策,投资项目监测和再评价,投资项目实施,第二节 项目投资决策评价方法,投资项目的现金流量 项目投资决策评价方法,一、投资项目的现金流量,(一)现金流量的概念 在投资决策中,现金流量是指一个项 目引起的企业现金支出和现金收入增加的 数量。 注意:现金不仅仅指货币资金,还包 括项目需要投入企业拥有的非货币资源的 价值变现。,(二)现金流量的构成,1.按照内容,现金流量由现金流出 量、现金流入量和净现金流量构成。 (1)现金流出量: 即投资项目在整个寿命期内实际发生 的全部现金支出额,主要包括:固定资产 投资、垫支的流动资金、付现成本、各项 税
4、款、其它现金流出等。,(2)现金流入量: 即项目在寿命期内实际发生的全部现 金收入数额。主要包括:营业收入、回收 的固定资产残值收入或变价收入、回收的 流动资金、其他现金流入。 (3)现金净流量: 又称净现金流量,是项目在一定期间现 金流入量与现金流出量的差额。,年现金净流量(NCF) =该年现金流入量-该年现金流出量 它是计算长期投资决策评价指标的重 要依据。,2.按照时间特征,现金流量由初始现 金流量、营业现金流量和终结现金流量构 成。 (1)初始现金流量 即开始投资时发生的现金流量。一般 包括固定资产、流动资金等投资、原有固 定资产的变价收入等。,(2)营业现金流量 即投资项目投入使用后
5、,在其寿命期 内由于生产经营所带来的现金流入和流出 的数量。,年营业现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 =营业收入(1-所得税税率)付现成本 (1-所得税税率) 折旧所得税税率,(3)终结现金流量 即投资项目结束时所发生的非经营现 金流量,主要包括:固定资产的残值收入 或变价收入、收回垫支的流动资金等。,(三)现金流量的估算,例5-1: 星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力, 现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100 000元购置设备,设备使用寿命5年,采用直线法计 提折旧,5年后设备
6、无残值。5年中每年营业收入60 000元,付现成本为20 000元。乙方案需投入120 000元购置设备,垫支30 000元营运资金,设备使 用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年后残值20 000元。5年中每年营业收入80 000元,第1年付现 成本为30 000元,往后每年增加修理费和维护费 4000元。假设所得税税率为40%。,(1)计算两个方案的初始现金流量 甲方案初始现金流量=固定资产投资 =100 000(元) 乙方案初始现金流量 =固定资产投资+营运资金垫支 =120 000+30 000 =150 000(元),分析:,(2)计算两个方案各年的营业现金流量 甲方案每年折旧额=10
7、0 0005 =20 000(元) 乙方案每年折旧额 =(120 000-20 000)5 =20 000(元) 甲方案每年营业现金流量 =60 000(1-40%)-20 000(1-40%) +20 00040% =32 000(元),分析:,乙方案第1年营业现金流量 =80 000(1-40%)-30 000(1-40%)+ 20 00040% =38 000(元) 乙方案第2年营业现金流量 =80 000(1-40%)-34 000(1-40%)+ 20 00040% =35 600(元) 乙方案第3年营业现金流量 =80 000(1-40%)-38 000(1-40%)+ 20 00
8、040% =33 2000(元),分析:,乙方案第4年营业现金流量 =80 000(1-40%)-42 000(1-40%)+ 20 00040% =30 800(元) 乙方案第5年营业现金流量 =80 000(1-40%)-46 000(1-40%)+ 20 00040% =28 400(元),分析:,(3)计算两个方案的终结现金流量 甲方案终结现金流量=0 乙方案终结现金流量 =固定资产净残值+营运资金收回 =20 000+30 000 =50 000(元),分析:,P166例6-2,例5-2:,注意:利润与现金流量 投资决策中重点研究现金流量,而把利润放在 次要地位。原因有三: 1整个投
9、资有效年限内,利润总计与现金净 流量总计是相等的,故现金净流量可以取代利润作 为评价净收益指标。 2利润在各年的公布受折旧方法等人为因素 的影响;而现金流量的公布不受人为因素的影响, 可以保证评价结果客观性。 3在投资分析中,现金流动状况比盈利状况 更重要。有利润的年份不一定能产生多余现金用来 进行其他项目的再投资,一个项目能否维持下去, 不取决于一定期间是否盈利,而取决于有没有现金 用于各种支付。,二、项目投资决策评价方法,一是贴现法,即考虑了时间价值因素。主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等; 一是非贴现法,即没有考虑时间价值。主要包括投资回收期、投资收益率等。,(一)静态分析评价指标,
10、1.投资回收期法 投资回收期是指回收某项目投资所需 要的时间(通常为年数),是根据重新回 收某项投资金额所需要的时间来判断该项 投资方案是否可行的方法。回收期越短越 好,表明项目所冒风险程度越小。,首先,将方案的投资回收期同决策者 主观上的期望回收期相比,若方案回收期 小于期望回收期,可行;反之,不可行。 其次,若同时存在数个可接受的方 案,则应比较各个方案的投资回收期,选 择回收期最短的方案。,( 1)各年现金净流量相等: 回收期原始投资额/每年净现金流量,例5-3:,某项目初始投资额600万元,各年 现金净流量150万元。计算投资回收 期。,(2)各年现金净流量不等: 如果每年现金净流入量
11、不相等,则需 计算逐年累计的现金净流量,计算出投资 回收期。,例5-4: 某项目初始投资额50000元,各年 现金净流量分别为 5000、 10000 、 12000 、 15000 、 16000。计算投 资回收期。,投资回收期法的优点是: (1)计算简单,并且容易为决策人所正确 理解。 (2)这种方法强调回收期的长短,因此可 作为投资指标,减少企业投资风险。 投资回收期法的缺点是: (1)没有考虑资金的时间价值 ; (2)忽略回收期后的现金流量。,2、投资收益率法,投资报酬率指方案平均每年获得的收益 与投资之比,反映单位投资每年获得的报酬。 投资收益率年平均收益/原始投资额,投资收益率法的
12、决策标准是:投 资项目的收益率越高越好,低于无风 险报酬率的方案为不可行方案。,例5-5:,某企业有三个投资方案,有关资料如 表:,优点:计算简单、明了,容易掌握; 缺点:没有考虑资金的时间价值。,(二)动态分析评价指标,要考虑货币的时间价值因素。主要包 括净现值、现值指数、内含报酬率等评价 指标。,1.净现值(NPV),净现值-指投资项目投入使用后的现金净 流量现值减去初始投资额的差额。 -指特定方案未来现金流入的现值 与未来现金流出的现值之间的差 额。 -指投资项目未来现金净流量现值 与投资额现值之间的差额。,净现值的计算公式为: NPV= -A0,净现值的计算公式为: NPV= -,净现
13、值的计算公式为: NPV=,净现值指标的决策标准是:如果投资方 案的净现值为正数,该方案为可行方案;如 果投资方案的净现值为负数,该方案为不可 行方案;如果几个方案的投资额相同,且净 现值均大于零,那么净现值最大的方案为最 优方案。,(1)各年现金净流量相等 其计算公式为: 净现值年现金净流量年金现 值系数一初始投资额,例5-6:,某企业购入设备一台,价值为 30 000 元,按直线法计提折旧,使用寿命6年, 期末无残值。预计投产后每年可获得利润 4 000元,假定投资要求的最低报酬率或 资金成本率为 12,求该项目的净现值。,(2)经营期内各年现金净流量不相等 其计算公式为: 净现值 (各年
14、的现金净流量各年的 复利现值系数)之和初始投资额,例5-7:,某企业购入设备一台,价值为 30 000元,按直线法计提折旧,使用寿命6 年,期末无残值。预计投产后每年可获 得利润分别为3000元、 3000元、 4000 元、 4000元、 5000元和6000元,假定 投资要求的最低报酬率或资金成本率为 12,求该项目的净现值。,例5-8:,某企业拟建一项固定资产,需投资50万元, 按直线法计提折旧,使用寿命10年,期末无残值。 该项工程建设期为一年,建设资金分别于年初、 年末各投入25万元。预计投产后每年可产生10万 元的现金净流量,假定贴现率为10,例5-9:,某企业科研人员开发出一种新
15、产品,拟批量 生产投放市场。该产品年产量5万件,寿命期6 年,每件市价20元,单位产品成本14元。为生产 这种产品,需购置一台价值为100万元的设备,该 设备6年后变卖,预计可得价款15000元。设备在 使用期间,预计第4年末需更换部件一次,费用预 计5万元。因该产品投产,企业在存货及应收账款 上的资金占用将增加15万元。直线法计提折旧, 折旧年限6年,残值率5%。若企业要求的最低报酬 率为10%,问是否应投产该产品?,分析:,(1)分析该项目的现金流量 现金流出 流出金额 发生时间 购置设备 1000000 0 垫支流动资金 150000 0 大修理费用 50000 4,分析:,固定资产年折
16、旧额1000000(1-5%)/6 =158333.33元 年营业现金净流量=营业收入-付现成本 =营业收入-(营业成本-折旧) =营业收入-营业成本+折旧 =5000020-5000014 +158333.33 =458333.33元,分析:,现金流入 流入金额 发生时间 各年营业现金净流量 458333.33 1-6 变卖设备价款 15000 6 收回垫支的流动资金 150000 6,分析:,(2)计算净现值 NPV=458333.33(P/A,10%,6) +(15000+150000)( P/F,10%,6) -1000000-150000-50000( P/F,10%,4) =905
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- 财务 管理学 课件 第五 项目 投资 管理
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