财务管理学课件第四章项目投资决策.ppt
《财务管理学课件第四章项目投资决策.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理学课件第四章项目投资决策.ppt(81页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、第四章 项目投资决策,第一节 项目投资决策需要考虑的重要因素 第二节 项目投资决策的主要评价指标 第三节 特殊情况下的投资决策 第四节 风险情况下的投资决策,哪些项目值得投资?,第一节 项目投资决策的相关概念 一、项目投资概念 项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。项目投资的特点: 回收时间长, 投资数额多, 变现能力差, 资金占用量相对稳定, 投资次数少, 投资风险大。 由于项目投资时间长,在投资中无法对未来各因素的发展变化作出完全正确的预测,投资风险大。所以
2、企业有必要采用专门方法进行风险决策。,投资决策需要考虑的两个重要因素,货币的时间价值 现金流量,使用现金流量的原因 投资决策需要计算货币的时间价值 利润具有太大的主观性 投资项目的现金流动状况比盈亏状况更重要,为什么应以现金流量而不是以利润为基础?,二、现金流量 现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量 现金流入量是指由投资项目所引起的现金收入的数量; 现金流出量是指由投资项目所引起的现金支出的数量; 现金净流量则是指现金流入量与现金流出量的差额。 A、现金流量的构成与计算 现金流量分为初始现金流量(期初现金流量)、营业现金流量(期中现金流量)、和终结现金流量(期末现金流量)三个组成部分
3、。,(一)现金流出 1、固定资产投资 2、垫支的营运资金投资 3、付现的营运成本=总成本-折旧 (二)现金流入 1、销售收入 2、固定资产的残值净流入 3、营运资金投资的收回,(三)现金净流量现金流入量现金流出量,营业现金净流量 营业收入付现成本 营业收入(营业成本折旧) 利润折旧,折旧与现金流量相关吗?,B 现金流量计算须注意问题,(一)沉入成本:与投资决策无关 (二)机会成本 :资产的潜在收入应看作是使用该资产的成本 P98例题,(四)现金流量的税后考虑 1.投资支出的现金流量与所得税无关 2.营业现金流量与税有关 税前现金流量=税前利润+折旧 税后现金流量=税后利润+折旧 (营业收入营业
4、成本)(1所得税率)折旧 (营业收入付现成本折旧)(1所得税率)折旧 营业收入 (1所得税率)付现成本(1所得税率)折旧所得税率 =(营业收入付现成本) (1所得税率) 折旧所得税率,税后现金流量= 税前现金流量 (1所得税率) 折旧所得税率 注意: 税前现金流量与税后现金流量之间的关系,折旧是税后现金流量的相关因素,折旧的抵税作用,不同的折旧模式对 税后现金流量的影响?,加速折旧法下的税后现金流量直线折旧法下的现金流量 (项目开始前几年),折旧的影响,例 收入100元,付现成本50元,所得税率40%,如折旧分别为20与40元,求现金流与净利 1,折旧为20元 净利=(100-50-20)(1
5、-0.4)=18元 现金流=18+20=38元 =(100-50) (1-0.4)+20 0.4=38 2,折旧为40元 净利=(100-50-40)(1-0.4)=6元 现金流=6+40=46元 =(100-50) (1-0.4)+40 0.4=46,3.项目结束时的现金流量与税的关系,(1)营运资金的回收与税无关 (2)残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量=设备出售收入资本利得税率 资本利得(损失)=设备出售收入设备预留(帐面)残值 例.某设备帐面残值200,最终出售收入600,则 残值税后现金流量=600 (600 200) 30%=480 若设备帐面残值200,最终出售收入100,
6、则 残值税后现金流量=100 (100 200) 30%=130,案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下:,购置成本 200万 安装费 30万 运费 20万 增加存货 25万 增加应付帐款 5万 预计寿命 4年 预计四年后的残值 10万 销售收入 200万 付现成本 120万 预计四年后该机器的出售价 20万 税率 30%,怎样测算 各阶段的现金流量?,分析:,初始投资支出=200+30+20+(25-5)=270 营业现金流量 =(200-120) (1-30%)+60 30%=74 终结现金流量 营运资金回收 20 残值现金流量=20-(20-10) 30%= 17,37,案例
7、分析二:元华公司是一个生产球类制品的厂家,现欲生产保龄球,有关资料如下:,1.化了60000元,聘请咨询机构进行市场调查 2.保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房,该厂房目前市场价50000 3.保龄球生产设备购置费110000,使用年限5年,税法规定残值10000,直线法折旧,预计5年后出售价为30000 4.预计保龄球各年的销量依次为:5000,8000,12000,10000,6000.单价第一年20元,以后每年以20%增长;单位付现成本第一年10元,以后随着原材料价格的上升,单位成本将以每年10%增长. 5.生产保龄球需垫支流动资金,第一年初投10000元,以后按销售收入10%估计流动
8、资金需要量 6.税率34%.,分析,年份 销售量 单价 销售收入 单位成本 成本总额 1 5000个 20 100000 10 50000 2 8000 20.4 163200 11 88000 3 12000 20.81 249720 12.1 145200 4 10000 21.22 212200 13.31 133100 5 6000 21.65 129900 14.64 87840,收入与成本预测表,分析各阶段现金流量,初始投资额=11+5+1=17(调研费属沉没成本) 各营业年的现金流量 项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 销售收入 100000 163200 249720
9、 212200 129900 付现成本 50000 88000 145200 133100 87840 折旧 20000 20000 20000 20000 20000 营业现金流量 39800 56432 75783 59006 34560 年末垫支流动资金 10000 16320 24970 21220 0 垫支流动资金变动额 0 6320 8650 -3750 -21220 营运资金投入 0 -6320 -8650 3750 21220 各年现金流量 39800 50112 67133 62756 55780,第五年末的残值现金流量,残值现金流量=30000-(30000-10000)3
10、4% =23200,0,1,2,3,4,5,-170000,39800,50112,67133,62756,55780 23200,第二节 投资决策的常用评价指标,(一)未考虑货币时间价值的基本指标 投资回收期 平均报酬率 (二)考虑货币时间价值的基本指标 净现值(NPV) 现值指数(PI) 内含报酬率(IRR),(一)未考虑货币时间价值的基本指标,投资回收期(payback period,PP) 1、计算 每年营业现金流量相等,则 投资回收期=初始投资额/年现金净流量 每年营业现金流量不等时,则先计算各年末尚未回收的投资额,然后计算出投资回收期,投资回收期,2、分析方法: 投资回收期越短的投
11、资项目越好 3、优点: 计算简单,便于理解; 考虑现金的快速回收,一定程度上考虑了风险状况; 4、缺点: 没有考虑货币时间价值; 忽视投资回收之后的现金流量,(急功近利)偏爱短线项目。,最本质的缺陷,可以计算折现还本期,例如:A、B、C三个投资项目的决策,回收期:A、B、C三个投资项目,A项目的投资回收期 1(2000011800)/132401.61934 (年) B项目的投资回收期 2+(9000-1200-6000)/6000=2.3(年) C项目的投资回收期 12000/46002.6087 (年),(一)未考虑货币时间价值的基本指标,2、平均报酬率 ARR 平均报酬率 平均现金流量
12、初始投资额 分析方法:应用平均报酬率法必须确定一个基准报酬率: 平均报酬率基准报酬率,应接受该项目; 平均报酬率基准报酬率,应拒绝该项目。 平均报酬率越高的投资项目越好 缺点: 没有考虑货币时间价值,再看:A、B、C三个投资项目的决策,(二)考虑货币时间价值的基本指标,净现值(NPV) 现值指数(PI) 内含报酬率(IRR),1、净现值(Net Present Value,NPV),概念:按照一定的折现率,将项目各年的现金流量贴现到项目期初的总现值与初始投资额之差。 定义式: 判断准则: NPV0,接受该项目 NPV0,拒绝该项目 多个投资项目比较时,NPV最大,对一个企业可行的项目,对另外企
13、业也肯定可行吗?,不同的企业对同样的投资项目会有不同的净现值,净现值的经济本质,某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目,项目期限4年,期望投资报酬率为10%,每年能获取现金流量7000元。则: 如果该投资者将所得的现金流量分为两个部分:一部分作为10%的基本报酬,剩余部分为超报酬。那么,该投资者不仅可达到期望达到的报酬率,还能获取折现值等于2189.30元的超报酬,净现值(NPV)与贴现率k的关系:,1)NPV与贴现率k成反比; 2)净现值曲线与贴现率k轴有一交点,净现值的计算,假设贴现率为10% NPV(A)=11800(P/F,10%,1) +13240( P/F,10%,2
14、)-20000 =21662-20000=1662 NPV(C)=4600(P/A, 10%,3)-12000 =11440-12000=-560 选A项目,分析思考,某公司有一投资项目的A方案有关资料如下:项目原始投资650万元,其中:固定资产投资500万元,流动资金投资100万元,其余为无形资产投资。全部投资的来源均为自有资金。该项目建设期为2年,经营期为10年,除流动资金投资在项目完工时投入外,其余投资均于建设起点一次投入。固定资产的寿命期为10年,按直线法计提折旧,期满有40万元的净残值;无形资产从经营年份起分10年摊销完毕;流动资产于终结点一次收回,预计项目投产后,每年发生的相关营业
15、收入和付现成本分别为380万元和129万元,所得税税率为33%。 要求:按14%的行业基准折现率计算A方案的净现值,并评价该方案是否可行。,净现值的评价,NPV的优点: 充分考虑了资金的时间价值; 运用了一项方案所有的现金流量; 按企业的资金成本或要求达到的最低收益率贴现 因此, NPV能够选出股东财富最大化的项目 还可以根据需要来改变贴现率进行敏感性分析 NPV的缺点: NPV属于绝对数的决策指标,容易犯“贪大求全”的毛病 不能揭示投资项目实际报酬率 必须首先确定项目的贴现率,2、现值指数( Profitability Index,PI),是用项目未来现金净流量现值与初始投资额之比来衡量项目
16、经济效益的一种方法,又称获利能力指数。,判别准则: PI1,应接受该项目;NPV 0 PI1,应拒绝该项目;NPV 0,现值指数的计算,PI(A)= =1、083 PI(C)= =0、953 选择A项目,21662,20000,11440,12000,获利指数的评价,考虑了资金的时间价值和项目的全部现金流量; 现值指数法是一个相对指标,反映投资的效率;而净现值法是一个绝对指标,反映投资的效益。 对于单个项目,两者的结论一致。 互斥项目的比较,结论矛盾时,应该以净现值为准。 在资金总量有限的情况下,现值指数可解决独立项目的优先排序,3、内部报酬率Internal Return Rat(IRR),
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务 管理学 课件 第四 项目 投资决策
链接地址:https://www.31doc.com/p-2920153.html