财务管理第五章.ppt
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1、第五章 项目投资,本章重点: 1、投资项目的现金流量; 2、投资项目的经济评价方法及应用。,第一节 项目投资概述,一、项目投资的概念及其主要类型 项目投资是企业内部生产经营所需要的各种资产的投资。 目的:增加收入、减少运营成本、提高企业竞争力,开发新产品、开拓新市场。最终目的:增加企业价值。 分类: 从内容看,重置型项目、扩充型项目、新 投资项目; 从评价环境看,独立项目和互斥项目。,二、项目投资决策的程序 1.项目投资立项阶段 2.可行性研究阶段 3.项目决策阶段 4.项目检测和反馈阶段 三、项目投资评价 1.市场调查和前景分析 2.财务分析和资本预算 3.资金条件 4.社会影响,四、项目投
2、资评价使用现金流的原因 1.整个投资期,利润总额和现金流总额是相等的; 2.现金流比较客观,不受会计方法选择和会计估计等主观因素影响; 3.项目投资中,现金流比会计利润更重要。,第二节 投资项目的现金流量,一、现金流量的概念 由一个投资项目引起的,在未来一定期间内所发生的现金支出与现金收入的数量,统称为现金流量。 现金,指广义的现金,包括货币资金和非货币资源的变现价值,如:土地使用权。 二、现金流量的构成 1.建设期(初始)现金净流量 (1)固定资产投资 (2)垫支的营运资本 (3)原有固定资产变价收入 (4)其他投资,2.生产经营期营业现金净流量 营业净现金流量=营业现金收入-营业现金支出
3、=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =税后净利润+折旧 营业净现金流量=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业收入-营业成本+折旧-(营业收入-营业成本)所得税税率 =(营业收入-营业成本+折旧-折旧)(1-所得税税率)+折旧 =税前折旧前利润(1-所得税税率)+折旧所得税税率,3.终结现金净流量 (1)回收固定资产的净残值 (2)垫支营运资本的收回 (3)停止使用的土地的变价收入等,营业净现金流量,固定资产投资,营运资本垫支,残值收入净额,营运资本收回,三、现金流量的预测 影响因素多,难以估计 多方参与、协调 增量(与方案相联系)现金流量才是与项目相关
4、的现金流量 注意:1.区分相关成本和非相关成本 2.不要忽视机会成本 3.考虑投资方案对公司其他部门的影响 4.对利息费用的处理(一般做为资本成本) 5.通货膨胀的影响 项目现金流量预测举例 P109 例5-2,第三节 投资项目的经济评价方法,技术角度 生产角度 经济角度 预测各年的现金流量,从经济上论证 投资项目的可行性 一、静态分析法(非贴现法) 不考虑资金的时间价值,用于初选评估 1.投资回收期 以投资项目各年净现金流量来回收该项目的 原始投资额所需的时间,1)若各年的净现金流量相等 预计投资回收期=原投资额/年净现金流量 2)若各年的净现金流量不等 投资回收期=3+(10-8)/4=3
5、.5年 评估原则:先确定一个要求的投资回收期,再比较判断。 优点:容易理解,计算简便,控制投资风险。 缺点:没考虑资金时间价值,夸大了回收速度, 没考虑回收期满后的收益情况。,投资 10万,10万,2万,3万,3万,4万,5万,2.5万,2.5万,2.5万,2.5万,2. 会计收益率法(平均利润率) 投资项目各年净利润的平均数与该项目原始投资额的比率 会计收益率=年平均净利润/原始投资额 评价:应先确定一个要求的基准会计收益率,再比较判断。,例5-3:企业有一个投资项目,需要投入100万元,预计能使用5年,不考虑残值,采用平均年限法折旧,在项目寿命期内各年的净利润数分别为10万、12万、13万
6、、15万、10万。计算该项目的会计收益率,若企业要求的会计收益率为10%,判断项目是否可行。 年平均净利润=(10+12+13+15+10)/5=12(万元) 会计收益率=年平均净利润/原始投资额=12/100=12% 会计收益率高于企业要求的基准会计收益率,因此该项目可行。,优点:易于理解,便于计算,说明投资项目的收益率水平。 缺点:没有考虑资金的时间价值,夸大了项目的盈利水平。 不能确定项目的优先次序。 是会计核算数据而非现金流量数据。 投资额不等的各项投资,会计收益率高的项目不一定实现企业利润最大化。,二、动态分析法(贴现法) 考虑资金的时间价值,精确、计算复杂,用于详细可行性研究。 1
7、.考虑资金时间价值的投资回收期 项目预期现金流的现值总额等于项目初始现金流出的时间。 P112 例5-5,2.净现值(NPV),K为折现率,取资金成本或企业要求的最低投资报酬率。,步骤: 1)根据资本成本计算未来报酬的总现值 各年的营业净现金流量折成现值 残值或中途变价收入、及期末回收的营运资本折现。 2)计算投资项目的净现值 净现值=未来报酬总现值-原投资额的现值,净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。 判断:若净现值0,投资报酬率大于资金成本; 净现值0,投资报酬率小于资金成本。 评价:净现值越大,投资项目越优。 决策规则:只有一个备选方案,净现值为正则采纳,净现值 为负则不采纳;有多
8、个备选方案,选用净现值为正值中的最大者,不考虑筹资困难。,计算投资项目的净现金流量: NPV=20000(P/A,12%,6)+(20000+3000)(P/F,12%,6)-(20000+60000) =200004.111+230000.507-80000 =82220+11661-80000 =13881(元) 根据净现值指标显示,净现值大于0,该项目可行,项目的投资回报率大于要求的最低投资报酬率。,营业净现金流量20000,投资60000,营运资本垫支20000,残值收入净额3000,营运资本收回20000,例5-4:某企业有一投资项目,原始投资额为60000元,预计使用6年,残值收入
9、净额3000元,营运资本投资20000元,估计每年的营业净现金流量为20000元,投资者要求的最低投资报酬率为12%,用净现值指标评价该投资项目的可行性。 该投资项目的现金流量图如下:,教材 P113 例题 NPV(甲)=372.01(元) NPV(乙)=-22.83(元) 净现值越大,投资项目越优。,4.获利指数(现值指数PI),承例54,该投资项目的现值指数为: PI20000(P/A,12%,6)+(20000+3000)(P/F,12%,6) (20000+60000) (82220+11661)/80000 =1.17 该项目的现值指数大于1,说明其收益超过成本,即投资报酬率超过预定
10、的贴现率,投资方案可行。,特点:相对数指标,反映投资的效率。净现值是绝对数指标, 反映投资效益。 贴现率的高低影响方案的优先次序,选择时应慎重。 可能与净现值得出的结论不一致。,5.内含报酬率IRR(内部收益率) 使投资项目净现值等于零的贴现率。 方案本身的投资报酬率。,决策规则:只有一个备选方案,如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资金成本或必要的报酬率就采纳,反之拒绝; 有多个备选方案,选用内含报酬率超过要求的报酬率最多的投资项目。,1)若各年净现金流量相等 NCF(P/A,IRR,n)- I = 0 例5-6:某企业有一投资项目,原始投资额为100000元,预计使用6年,残值与流动资产
11、投入较低,可以不考虑残值及流动资产投资与收回情况,估计每年的营业净现金流量为25000元,投资者要求的最低投资报酬率为12%,用内含报酬率指标评价该投资项目的可行性。 NCF(P/A,IRR,n)- I = 0 25000(P/A,IRR,6)-100000=0 (P/A,IRR,6)=4 查年金现值系数表得,(P/A,13%,6)=3.998, 因此IRR=13%,高于投资者要求的最低投资报酬率, 该项目可行。,2)若各年净现金流量不相等 正数净现值的折现率和负数净现值的折现率后用插值法。 P117 例5-9,对于例5-4中的投资项目,含内含报酬率的方程为: NPV=20000(P/A,IR
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- 财务管理 第五
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