第023章证券估价.ppt
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1、第三节 证券估价,当公司决定扩大企业规模,而又缺少必要的资金时,可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时,无论融资者还是投资者都会对该种证券进行顾家,以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要的基本理论问题。,债券估价,债券是由公司、金融机构或政府发行,表明发行人对其承担还本付息的义务的一种债务性证券,是公司对外进行债务融资的主要方式之一。 影响债券现金流量的因素 债券面值 票面利率 债券期限,3、债券价值计算及投资决策,分期付息, 到期还本 一次还本付息,单利 贴现债券,分期付息、到期还本债券估价模型,例1:A公司
2、拟购买一家公司发行的公司债券,该债券面值为100元,期限5年,票面利率为10%,按年计息。当前市场利率为8%,该债券发行价格为多少时,A公司才能购买?,例2:B公司计划发行一种两年期带息债券,面值为100元,票面利率为6%,每半年付息一次,到期一次偿还本金,债券的市场利率为7%。求该债券的公平价格。,例3:面值为100元,期限为5年的零息债券,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,其价格为多少时,投资者才会购买?,4.债券投资的优缺点,优点: 本金安全性高:与股票相比,债券风险小,且具有优先求偿权 收入比较稳定:固定利息率 流动性好:金融市场可以出售,缺点: 购买力风险大:面值和利率确定,遇到通
3、货膨胀造成损失 没有经营管理权:投资债券只是获得收益,无权参与决策 需要承受利率风险:利率变动,导致债券价格变动,5.债券价值的变化规律,规律1:债券内在价值与市场利率的变动呈反向关系。,债券价值变动规律1,市场利率,债券价值,4.债券价值的变化规律,债券价值变动规律2,市场利率,债券价值,债券面值,票面利率,规律2: 当市场利率高于债券票面利率时,债券的内在价值会低于债券面值; 当市场利率等于债券票面利率时,债券的内在价值会等于债券面值; 当市场利率低于债券票面利率时,债券的内在价值会高于债券面值。,规律3:当债券接近到期日时,债券的内在价值向其面值回归。此时,债券的市场价格也应当向债券面值
4、回归。,债券价值变动规律3,时间,债券价值,债券面值,规律4:长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化,从而引起债券市场价格的变动。但是,市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。,市场利率,债券价值,10年,5年,股票估价,(一)股票投资的特点 1.股权性投资 2.投资风险大 3.投资收益不稳定 4.价格波动大,(二)股票的构成要素 股票价值:每期将要获得股利以及出售股票的价格收入。 股票价格:市场上的交易价格。 股利:股息和红利的总称,股东所有权再分配上的体现。,(三)股票类型 普通股:普通股股东是公司的所有者,参与选举公司董事,但是当公司破产时,普通股
5、股东最后得到偿付。普通股股东可以从公司分到股利,但发放股利并不是公司必须履行的义务。,优先股:对于普通股的优先权指清算时的优先求偿权,从而限制了其参与公司事物的能力。优先股的现金股利固定,且优于普通股股利发放。,(四)优先股的估值,多数优先股不支付本金,采用永续年金的估值。,(五)普通股的估值,普通股估值需要考虑的因素 变现收入与股利 折现率 几种特殊情况的估值模型 未来准备出售的股票估值模型 股利零增长的股票估值模型 股利固定增长的股票估值模型,未来准备出售的股票估值模型,当第一个投资者将股票售出后,接手第二个投资者所能得到的未来现金仍然是公司派发的股利和变现收入。如果将一只股票的所有投资者
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