第04章金融市场.ppt
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1、第四章 金融市场概述,第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场与资本市场 第三节 衍生工具市场与投资基金 第四节 外汇市场与黄金市场,第一节 金融市场及其要素,一、什么是金融市场 (一)定义 1.金融市场是进行资金融通,实现金融资源配置的市场。通过市场上的金融交易,最终实现社会资源的配置。 2. 金融市场包括所有的融资活动:银行以及非银行金融机构作为媒介的融资;企业通过发行债券、股票实现的融资;投资人通过购买债券、股票实现的投资;通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。 3. 市场利率,也即货币、货币资本的“价格”,就是在金融市场上形成的。,(二)金融产品、金融工具、金融资产
2、1. 市场上的交易对象是产品,金融市场上的交易对象是金融产品。 2. 就其作为金融交易行为的载体来说,是工具金融工具。 3. 对于持有者来说,则是资产金融资产。 4. 金融资产的种类极多,除股票、债券外,还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款,以及现金,等等。,二、金融资产的特征 P103-104 金融资产也称为金融工具或者金融产品(及衍生金融产品);金融资产具有货币性和流动性、偿还期限、风险性、收益性特征。 (一)金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益 债券,它代表持有人对发行人索取固定收益的权利;股票,它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩余索取权
3、,(二)金融资产与实物资产的联系 在金融资产价值决定中,金融资产与实物资产,如厂房、设备、土地等等之间,存在着密切的联系。但是,也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系不那么直接,如债券、如期货、股票指数期权等等。 (三)具有货币性和流动性 金融资产的货币性质是指其可以用来作为货币,或很容易转换成货币。一些金融资产本身就是货币,如现金和存款;有些金融资产很容易变成货币,如政府债券等;其他金融资产,如股票、公司债券等,由于容易变现,较之非金融资产,也具有显明的流动性。,三、金融市场的构成要素 1.金融市场交易的主体(即参与者) 金融市场的主体(参与者)主要是货币资金盈余或短缺的企业、个人以及金融
4、中介机构。 2.金融市场交易的客体(即货币资金) 货币资金成为金融市场交易的对象。 3.金融市场交易的媒介(即金融工具,亦称为金融性商品) ,是指各主体凭以交易货币资金的工具。从性质上来看,金融工具包括债权债务凭证(如票据、债券)和所有权凭证(如股票)。它们有很多种类,并各有其特点,能够满足资金交易者的不同要求。,4金融市场交易的价格(即利息率) 在金融市场上,利率是货币资金商品的“价格”,其高低主要由社会平均利润率和资金供求关系决定。 5金融市场交易的管理、组织形式与交易方式 金融市场的管理主要包括管理机构的日常管理、中央银行的间接管理、国家的法律管理等。 金融市场的组织形式主要有交易所和柜
5、台交易。交易方式主要有现货交易、期货交易、信用交易等。,四、金融市场的功能 P84-86 金融市场具有资源配置功能、风险分散和转移功能、定价功能、提供流动性、降低交易的搜寻成本和信息成本功能。金融市场具有的这几项重要功能能否正常发挥,取决于金融市场本身的效率与质量。 1.帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂,实现资源配置。 2.实现风险分散和风险转移,通过金融资产的交易,对于某个局部来说,风险由于分散、转移到别处而在此处消失,而不是指从总体上看消除了风险。,3.确定价格 相当多的金融资产,其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值是多少,只有通过金融市场交易中买卖双方相互作
6、用的过程才能被“发现”。 4.发挥提供流动性的功能。 5.降低交易的搜寻成本和信息成本 6.增进社会福利 金融市场使资金从没有生产性投资机会的人那里流向有这种机会的人那里,从而为整个经济增加生产和提高效率做出了贡献。有效运行的金融市场改善了社会上每个人的经济福利。,五、金融市场的分类 P87-89 (一)金融市场按金融交易的对象划分,可分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场。 (二)按功能划分,金融市场可分为一级市场和二级市场。 (三)按金融商品交易的交割方式和成交时约定的付款时间划分,金融市场可分为现货市场和期货市场。 (四)按照金融交易是否存在固定场所分类,金融市
7、场分为有形市场和无形市场 (五)按金融资产的要求权,可划分债务市场和股权市场,六、金融市场的国际化 (一)国际债务市场和欧洲债券 国际债务市场上的传统工具是外国债券(以外币计值的)。它是指在国外发型并以该国货币计值的债券。 国际债务市场较近期的一个创新是欧洲债券(以本国货币计值),是一种在外国发行销售,但并不以该国货币计值的债券。如在伦敦发行的以美元计值的债券。近年来,国际债务市场新发行的债券,80%以上是欧洲债券。,(二)世界股票市场 世界股票市场是金融市场国际化的另一个重要表现。 股票市场在世界范围内的发展,为国内公司在外国发行股票筹集资金提供了可能,第二节 货币市场与资本市场,一、货币市
8、场 是短期融资市场的统称,主要包括: 票据市场; 短期国债市场; 可转让大额定期存单市场; 银行间短期拆借市场; 回购市场,商业票据市场 银行承兑汇票市场 票据贴现市场,(一)票据与票据市场 P91-92 1. 票据交易的市场称票据市场。 2. 交易品种有二:商业票据和银行承兑票据。 3. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”;无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景;发达市场经济国家的票据主要是融通票据。,4. 银行承兑票据:一是指经银行承诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据;二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者;
9、在发达市场经济国家,主要交易的对象是后者。 5. 票据市场的交易采用“贴现”方式,因而这个市场也称贴现市场。 6.商业票据和银行承兑票据均采用折扣发行。,(二)短期国债市场(国库券市场)P90 1. 12个月以内的国库券为短期国库券。 由于有政府信誉支持,通常视为无风险投资工具 2. 短期国库券的发行采用“贴现”方式,也称为折扣发行。 3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的,几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。,4. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。 5. 到目前为止,我国典型的短期国库券数量少,不能形成有规模的交易市场。 国库券市场的特点:其流动性在货币市场中是最高
10、的,几乎所有的金融机构以及一些非金融的公司、企业都参与这个市场的交易;中央银行参与交易在于实现货币政策的调控目标。,(三)大额可转让定期存单市场 P93 1. 大额可转让定期存单是银行发行的可流通的短期存款单,简称为CD。存单金额为整数,到期之前不可提款,但可流通转让。其流动性高于定期存款。 它是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。它起源于1961年美国的花旗银行,它的产生是美国银行逃避利率管制的结果。 2. 在发达市场经济国家,它已经是货币市场的主要交易品种之一。,(四)回购市场 P91 1.回购协议是指证券卖方出售证券时向买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。 2.回购市场是指
11、对回购协议进行交易的短期融资市场。 其中国债回购市场是以国债为质押的资金交易市场。它以成为我国货币市场中最活跃的部分。 3.这是按交易方式,而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约,如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等,均可作为回购协议的对象。 4.正回购与反(逆)回购 正回购为卖方向买方卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为;逆回购为买方向卖方购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给卖方的交易行为。,(五)银行间短期拆借市场(同业拆借市场) 1.是金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场,其交易频繁且量大,能准确反映资金供求状况,其利率称为货币市
12、场乃至整个金融市场的指标利率。P89 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。以隔夜交易为主,无需担保品 2. 我国银行间拆借市场于1996年联网试运行,其交易方式有信用拆借和回购两种,以回购为主。 3. 银行同业间短期拆借市场的存在,对市场经济中的银行等金融机构行来说,是灵活调动资金的必要条件;对于保证整个金融体系的稳定,也相当重要。,二、资本市场长期融资市场 1. 资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。 2. 资本市场最基本的是两部分:股票市场和长期债券市场。 这两者统称证券市场。,(一)股票市场 P94 1. 股票市场专门从事股票交易,包括股票的发行和转让。
13、 2. 集中、固定的股票交易场所,称证券交易所。 证券交易所提供公开交易的场所,它本身并不参加交易;进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格;买卖股票的一般顾客则需委托交易所的“会员”进行。 3. 取得交易所会员资格的分两类:一类只能接受顾客委托,从事经纪业务;另一类除经纪业务外,还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国习称券商。,4. 一般客户如果有买卖上市证券的需要,首先需在经纪人或交易商处开设账户,交纳一定的保证金,以取得委托买卖证券的权利。证券交易程序主要有以下步骤:登记、开户、委托交易、竞价成交、交割与过户。证券交易方式有现货交易、期货交易、期
14、权交易和信用交易(保证金交易或垫头交易) 5. 证券交易所的交易采取竞价成交方式。证券交易的原则为价格优先、时间优先、数量优先。 6. 有一部分尚未在交易所登记上市的股票,在交易所外交易,形成场外交易市场。虽无固定场所,但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人,也可以由客户直接进行;不同于交易所采取的竞价制度,价格一般由双方协商议定。,(二)长期债券市场 P95-97 1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券。 2. 公司债券一般期限在10年以上,我国的公司债目前多为3年、5年;公司债券可以赎回和转换,其发行方法有两种:公募和私募。其发行价格有折价发行、溢价发行和平价发行。 长期政
15、府债券期限从一年起直至无期债券。在美国,包括中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券。在我国只有中央政府债券。 3. 利率或为固定利率,或为浮动利率。 4. 还本付息方式或为定期付息,到期一次还本;或为分期还本付息。,5. 长期债券有在证券交易所进行交易的;一般是在场外市场进行交易。我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。 6. 公司债发行人的资信状况千差万别。其中,包括“垃圾债券”。其风险远大于国债。 7. 对投资人越安全,收益和本金越有保障的债券品种,债务成本越低,反之,债务成本越高。 我国称为“企业债券”是一种直接融资方式,它的出现早于股票融资。,(三)股票与债券的异同 相关
16、内容参照:P113-118 1.股票与债券的相同点 股票与债券都是有价证券,是证券市场上的两大主要金融工具。两者同在一级市场上发行,又同在二级市场上转让流通。对投资者来说,两者都是可以通过公开发行募集资本的融资手段。,2.股票与债券的区别 : (1)发行主体不同 作为筹资手段,国家、地方政府和企业,都可以发行债券,而股票则只能是股份制企业才可以发行。 (2)收益稳定性不同 从收益方面看,债券在购买之前,利率已定,到期就可以获得固定利息;而股票一般在购买之前不定股息率,股息收入随股份公司的盈利情况变动而变动。 (3)期限与投资风险不同 从本金方面看,债券到期可回收本金,其价格波动不大,投资风险不
17、高;而股票没有期限的规定,股票本金一旦交给公司,就不能再收回,只要公司存在,就永远归公司支配。公司一旦破产,还要看公司剩余资产清盘状况,那时甚至连本金都会侵蚀,小股东特别有此可能。股票的价格波动大,风险较大。,(4)性质不同 债券所表示的只是对公司的一种债权,而股票所表示的则是对公司的所有权。权属关系不同,就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理,而股票持有者,则有权直接或间接地参与公司的经营管理。 (5)市场投机程度不同 债券只是一般的投资工具,其交易转让的周转率比股票较低;股票不仅是投资工具,更是金融市场上的主要投机工具,其交易转让的周转率高,市场价格变动幅度大,可以暴涨暴跌,安全性低,风
18、险大,但却又能获得很高的预期收入,因而能够吸引不少人投进股票交易中来,因此,投机性较强。,(四)一级市场与二级市场 P87-88 1. 股票市场和债券市场均分为一级市场和二级市场。 一级市场是组织证券发行的市场;二级市场也称次级市场,是已经发行的证券进行交易的市场。 2. 一级市场的首要功能是筹资:需要筹资的企业或政府,在这个市场上发行证券、筹集资金。,3. 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性 二级市场以一级市场的存在为前提,没有证券发行,谈不上证券的再买卖;假如没有二级市场,新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销,从而导致一级市场萎缩以致无法存在。 4. 新证券发行有公募与私募两
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