2009企业资本运营实战与技术.ppt
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1、1,企业资本运营,2009.3,2,产品运营是爬楼梯一代致富 资本运营是上电梯一夜致富,3,4,资本运营常识,资本运营两道大门 企业资金两个循环 企业发展两种战略 企业融资两个渠道 投资融资两把算盘,5,投资门,融资门,资,本,运,营,两道大门-殊途同归,6,两个循环-性质不同,成本,收入,投资,利润,投资者,供应商,客户,企业,产品 经营,资产 经营,资本 市场,7,两种战略-各有利弊,产品经营,凭自身积累滚动发展,资本经营,接金融资本之力迅速扩张,市场新规则:快鱼吃慢鱼,8,两条渠道-性质不同,投资者,商业银行,资本市场,短期信贷,企业融资,长期借债,长期投资,企业投资者,机构投资者,个人
2、投资者,储蓄存款,OPM,股民、天使,信托、基金,股东、债主,用人家的水浇自己家的园,9,两把算盘-双赢思维,融资 项目,投 资 方,融 资 方,项目卖方 包装商品 了解买家 交换立场,项目买方 考察商品 考察卖家 反打算盘,双赢,10,多方游戏,Regulator,融资方,管理方 GP,投资方 LP,11,投资视角,投资者的游戏 融资方选择,12,买鸡卖蛋与买蛋卖鸡,实业投资-远视,金融投资-中视,证券投资-近视,13,证券资金的零售批发,资本市场,投资者,融资者,证券零售商,资金零售商,证券批发商,资金批发商,权益主张,资金分红,发行权益凭证,汇集权益凭证,批发权益凭证,零售权益凭证,散聚
3、资金,汇集资金,批发资金,零售资金,成熟资本市场的组成架构和运作程序,14,证券资金的零售批发,二级市场 (交换市场),一级市场 (发行市场),资本市场,资本市场的二元结构,投资者,融资者,资金,权益凭证,资 金,权益凭证,权益凭证,资 金,信息披露,15,击鼓传花,花落谁家,公募资金,种子资金,风险资金,培育资金,成长资金,上市融资:资产兼并重组,项目盈利:扩大经营规模,试产试销:开拓新兴市场,商品转化:包装可行项目,插种插秧:孵化科研成果,投资机构的阶段定位,套现,套现,套现,套现,股权,股权,股权,股权,16,37.5%,28.6%,20%,B风险资金股,案例:某高科技企业草鸡变凤凰的三
4、级跳,创业期 股本:1000股+600= 股价:2500元 融资:200万元 注册:250万元,培育期 股本:1600股+500= 股价:10000元 融资:600万元 市值:1600万元,成长期 股本:2100股+900= 股价:10000元 融资:5000万元 市值:2.1亿元,收获期 股本:3000股 股价:50元 融资:4.5亿元 市值:2.1亿元,A技术创业股,C培育资金股,D成长资金股,E公募资金股,20%,12.5%, 9.5%,6.6%,80%,50%,38.1%,26.7%,23.8%,16.7%,30%,17,私募基金运作基本思路,18,投资决策的四项基本原则,风险与收益平
5、衡 资金需计算时间价值 以现金流量为基准 超额利润不可均沾,19,收益须与风险平衡,机会 收益,风险 损失,理论值,A,B,C,500,效益期望值(万元),180,250,300,损失预期值(万元),保守型,中庸型,进取型,20,资金须计算时间价值,FV5=PV(1+i)5,FV4=PV(1+i)4,FV3=PV(1+i)3,FV2=PV(1+i)2,FV1=PV(1+i)1,=,=,=,=,PV=现值 FVn=终值 =PV(1+i)n =PVX复利系数,i=利息率 n=利息期数,现金的未来期值,未来资金的现值,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,PV1=FV1/(1+i)1,PV2=FV
6、2/(1+i)2,PV3=FV3/(1+i)3,PV4=FV4/(1+i)4,PV5=FV5/(1+i)5,FVn=终值 PV=现值 =FVn(1+r)n =FVnX贴现率系数,r=贴现率 n=计息期数,=,=,=,=,今天的钱比将来的钱值钱,= 概念上相等,21,以现金流量为基准,资产负债表,经营损益表,现金流量表,企业负债 + 企业权益 企业资产,经营收入 经营成本 经营利润,现金流入 现金流出 现金流量变化,责权转移制,现实发生制,反应企业某一特定时(横截面) 财务状况,易造假。 例如德隆大厦,反应企业某一特定时刻(纵界面) 财务状况,客观的反映企业创造价值的能力。,企业真正的活力不在于
7、它拥有多少资产, 而是体现在他是否具有迅速将资产变现的能力。,22,超额利润不可均沾,经济学大师的故事: 看游行-要占有高度上的优势。 “共同致富”:经济学不承认,每一个投资者都追逐超额利润,23,选择项目的三道槛,产业前景 朝阳或夕阳产业 政府支持或限制 国民经济增长点 技术革新的后续潜力 天时,市场定位 客户群体定位 市场周期定位 产业价值链定位 核心竞争力定位 地利,团队素质 是否执行力强 是否相互理解 是否团结合作 是否稳定结构 人和,选产品,选客户,选员工,24,产业价值链分析方法示意,投资者往往考虑: 1.产业龙头价值链在哪里? 2.短缺价值链在哪里? 3.核心价值链在哪里? 不是
8、一成不变的 如:装修、网页设计、网络安全 挖金人不是金子最多的人,25,中国特色,一不怕老乡乡镇企业成本-产量优势,二不怕老外跨国公司技术-质量优势,成也关系败也关系国情、风险,26,选择融资方的条件与程序,行业吸引力; 企业盈利能力; 管理团队经验; 市场营销能力; 资产债务状况; 产品技术含量等,项目的提出和初步筛选 委托中介机构 尽职调查 讨论和评价 确定初步方案 企业治理结构设计与重组 退出战略设计 控制权与激励制度安排 编写商业计划书 确定募资对象和名单 公开路演或面对面演示 投资条款清单的谈判及签约 后续跟踪与评价,27,标准的投资决策流程,项目 论证,报告 审批,否决,否决,安排
9、投资计划,签订投资协议,尽职调查,风险效益论证,专家技术论证,商务计划书,安排面唔洽谈,投资项目,由法律、财务、技术等专家组成 的投资格纹委员会,修改技术和运营方案,投放资金,资金监管,修改报告,28,融资视角,融资模式 投资方选择 与投资人打交道的战略战术,29,融资模式,模式 优选排序,可转换债券,债务,权益,外部,内部,I,II,III,IV,外部权益融资: 对外发行股票 增资扩股,外部债务融资: 对外发行债券 信贷融资,内部权益融资: 股利转资本公积 增资配股,内部债务融资: 挪用折旧投资 股东借款,选择标准:以融资风险为标准,先外后内,先股后债;以融资成本为标准先内后外,先债后股。,
10、30,常用融资模式,股权融资砍腿换车 信用融资寅吃卯粮 金融租赁借鸡生蛋 买方信贷贸易补偿 围点打援以小博大 市场孵化凭奶认娘,整存零取蓄水滴灌 整合资源空手套狼 资产信托表外融资 股权质押典手借枪 一夫二妻一胎双子 项目融资画饼赊账,31,金融租赁:借钱买鸡生蛋,卖蛋还钱。,例:一家电脑网络集成商,实施普及网络教育的校校通项目, 即一个城市的所有中小学至少装备一个电脑教学室。,(6)支付工程款(扣留质量保证金),适用于能够产生稳定现金流的项目例如:涉及电费、水费、交通费、学费、房租以及煤炭、是有、钢铁等大宗货物生产等等。 也可以绕开租赁商,在生产厂家及设备用户之间进行,厂家贷款,用户通过运营
11、收入分期支付设备款。如TCL校园网建设。 银行可以扮演租赁公司角色,一次性垫付生产厂家的设备款,然后从设备用户收取分期付款的租金,这种模式也被称为银行的保理业务。,32,买方信贷:借鸡还蛋,贸易补偿,例:某煤矿已获得开采权,但缺乏资金购买采购设备, 无法进行生产,于是向下游主要客户发电厂贷款。,此方法不但可以用于资源型项目, 房地产行业常用。如:楼宇预售,就等于开发商想买楼的客户贷款,用客户的预付款支付工程款,交楼等于用产品还债。 一些没有具体产品的行业,如服务业、传媒业都经常使用。各类美容卡、健身卡、听课卡及其他的会员卡等等。,33,市场孵化:凭奶认娘,市场孵化器,指已经度过技术孵化期,需要
12、开拓市场,客户,只适合已站在市场门口,并只需要流动资金的公司,34,案例:一夫二妻,资产并购模式,背景:一家大众消费品生产公司,相对弱小,面对诸多强势竞争对手,如何发展?一咨询公司帮助其制定了一个星火燎原发展计划,分战略和战术两个层面。战术层面是产品经营,主导思想是缩小受压面积增加压强,集中财力围点打援,浇灌一片收获一片,积小胜为大胜;战略层面是资产经营,主导思想是在每一个点都引进两个以上的投资者,分散整体投资压力,然后利用资本并购的手段回收资金,滚动发展,聚点成面。,项 目 公 司,投资者甲,投资者乙,750万元,(1)投资750万元,共计750万股,(2)增发250万股,每股2.28元,(
13、3)增资571万元,认购250万股,(3)扩股1000万股,(4)仍持有510万股,(4)持有250万股,(4)认购240万股,每股6.25元,750万元,5 回 收 资 金 1 5 0 0 万 元,(6)将回收的1500万元,分别投入两个项目,每个项目750万元,说明: (1)项目公司在每一个地区设立一个独立法人的子公司,以便于资本运营。每个子公司注册投资750万元,总股本750万股,每股1元,拥有100%股权。派出骨干创业团队独资经营半年,把市场开拓分成占位和放量两个阶段:占位就是通过营销渠道将产品铺货上架,放量就是产品的销量出现倍增趋势,即买一件摆两件类推。当市场开拓进入放量阶段后,说明
14、市场有了透明度,可以进行第一步融资了,主要目的是获得本土资源。 (2)第一步融资计划简称为“娶大奶”,大奶不一定用现金,最好以本土资源折价入资。项目子公司增发250万股给大奶,每股股价2.28元,溢价2.28倍,融资571万元。此时总股本增值1000万股,总投资750万+571万=1351万元,公司市值2280万元,项目公司占70%,大奶股权25%。随着大奶的加入,公司实力增强,资产继续增值,为第二步融资创造了条件。此次增资扩股主要是为了增资扩股。 (3)第二步融资计划简称为“娶二奶”:将公司增值后的股价溢价2.74倍,以每股6.25元的价格出让240万股给二奶,套现资金1500万元。融资后公
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