第7章-2讲-国际股票投资.ppt
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1、第七章 国际间接投资方式 第二讲 国际股票投资,0,第一节 股票价格的决定及主要股价指数 第二节 国际股票投资的基本方法 第三节 主要国际股票市场的监管与投资者保护,第一节 股票价格的决定及主要股价指数,1,股票概述 股票价格的决定 主要股价指数,股票是有价证券的一种,它是股份公司发行的,用以证明股票持有人对公司拥有所有权,并可以分享公司股息或红利,参与公司经营管理等方面权益的凭证。 股票属于要式证券,必须依据法定格式制成。 股票投资是企业、个人等购买股票的一种行为。 股票投资者一般享有公司盈利时的分红要求权;剩余财产的分配权;股东大会的参加和表决权。,一、股票概述,股票的性质,股票是一种证权
2、证券 股票是要式证券 股票是有价证券 股票不是物权及债权证券 股票是一种可转让的证券 股票是一种虚拟资本,股票的特征,盈利性 风险性 非返还性 流动性,股票的种类,普通股 普通股是股份公司必须发行的一种基本股票,是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。 普通股股东享有的权利 收益的分享权 剩余资产的分配权 决策权 新股认购权 股份的转让权,普通股的股息,普通股的股息是不固定的,盈利多时多分,少时少分甚至不发放股息。 公司发放股息的原则是,先从获取的利润中减去各项费用支出,应偿还的债务、应缴纳的所得税和应留取的公积金,余下的“税后净利”,按股数平均分给股票持有人拥有的股份越多,得到的股息越多。
3、 股息的形式:即现金股息和股票股息。,优先股,优先股是指股东在公司盈利或在公司破产清算时,享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。 优先股的优先权主要表现在公司盈利分配的优先权和索债优先权。 优先股的特点 表决权受到限制 股息固定 具有可赎回性,优先股的种类,积累优先股 非积累优先股 可调换优先股 积累可调换优先股 股息率可调整优先股 参与分红优先股,9,1、股票市场价格的计算方法 市盈率估价法 市盈率又称“价格收益”或“价格盈余比”,是每股价格与每股收益之间的比率 即每股价格=市盈率每股收益 “P/E Ratio”表示市盈率;“Price per Share”表示每股的股价;“Ear
4、nings per Share”表示每股收益 实际上是,股票的价格与该股上一年度每股税后利润之比(P/E),该指标为衡量股票投资价值的动态指标。,二、股票价格的决定,假设某股票的市价为24元,而过去12个月的每股盈利为3元 则市盈率为24/3=8 该股票被视为有8倍的市盈率,即每付出8元可分享1元的盈利。 投资者计算市盈率,主要用来比较不同股票的价值。理论上,股票的市盈率愈低,愈值得投资。 比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。 一般来说,市盈率水平为: 0 :指该公司盈利为负(因盈利为负,计算市盈率没有意义,所以一般软件显示为“”) 0-13
5、 :即价值被低估 14-20:即正常水平 21-28:即价值被高估 28+ :反映股市出现投机性泡沫,10,11,2、贴现现金流模型 (1)基本模型 贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。,式中:V表示股票的内在价值,Dt表示在未来时期以现金形式表示的每股股利,k表示在一定风险程度下现金流的合适的贴现率,12,在这个方程里,假定在所有时期内,贴现率都是一样的。 由该方程我们可以引出净现值这个概念。净现值等于内在价值与成本之差,即:,式中,P表示t=0时购买股票的成本。 如果NPV0,意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本,即这种股票价格被低估,因此购买这种
6、股票可行。 如果NPV0,意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本,即这种股票价格被高估,因此不可购买这种股票。,13,(2)零增长模型 零增长模型假定股利增长率等于零,即g=0,也就是说未来的股利按一个固定数量支付。 根据这个假定,我们用D0来改换贴现现金流模型公式中的Dt,得出零增长模型公式:,式中,V表示股票的内在价值,D0表示在未来无限时期支付的每股股利,k表示到期收益率。,14,(3)不变增长模型 如果我们假设股利永远按不变的增长率增长,那么就会建立不变增长模型。t时点的股利为:,用Dt=D0(1+g)t置换公式(8.1)中的分子Dt,得出:,即:,15,(4)多元增长模型 多
7、元增长模型是被最普遍用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。 股利流可以分为两个部分。第一部分包括在股利无规则变化时期的所有预期股利的现值。用VT-表示这一部分的现值,它等于:,第二部分包括从时点T来看的股利不变增长率时期的所有预期股利的现值。因此,该种股票在时间T的价值(VT),可通过不变增长模型的方程求出:,16,但目前投资者是在t=0时刻,而不是在t=T时刻来决定股票现金流的现值。 于是,在T时刻以后t=0时的所有股利的贴现值:,于是股票的内在价值表现如下:,17,(5)有限期持有股票条件下股票内在价值的决定 如果投资者计划在一年后出售这种股票,他所接受的现金流等于从现在起一年内预期的
8、股利(假定普通股每年支付一次股利)再加上预期的出售股票价格。,式中,D1为t=1时的预期股利;p1为t=1时的股票出售价格。,18,在t=1时股票出售价格的决定是基于出售以后预期支付的股利,即:,得到:,在有限期持有股票的条件下,股票内在价值的决定等同于无限期持有股票条件下的股票内在价值的决定。 或者说,贴现现金流模型可以在不考虑投资者计划持有股票时间长短的条件下来决定一普通股股票的内在价值。,19,3、影响股票投资价值的主要因素 (1)经济因素 (2)政治因素 (3)公司自身因素 股票自身价值是决定股价的最基本因素,而这主要取决于公司的经营业绩、资信水平以及发展前景、预期收益水平等。 (4)
9、行业因素 (5)市场因素 (6)心理因素 证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。市场中的散户投资者往往有从众心理,对股市也会产生助涨助跌的作用。,4、股票的价值,股票的面值 股票面值是股票上标明的金额。 股票面值的作用在于说明每股股份对企业拥有权的比例。 随着企业的发展和市场各种因素的变化,股票的市场价格往往背离股票面值。 股票的帐面价值 根据公司的财务报表计算得出的。 表明每股代表公司实际资产价值的价值。 帐面价值是公司的真正资产,也是公司债权债务相抵后所剩的余额。,股票的市值 股票的市值就是股票的市场价格,即股票市场上买卖价格。 股票市场价格是随着股市行情的变
10、化经常波动的 股票市值与股息成正比,与利率成反比。 股票内值 股票内值是经济学家对企业的财务状况、未来收益和其它影响企业收入的因素分析之后,得出的股票所代表的真正价值。 股票内值的高低,取决于股票未来预期的收入。股票未来预期收入高,股票的内值就高;否则,其内值就低。投资者都在寻求购买内值高于市值的股票。,5、股票投资收益,股息 红利 溢价,股票投资的收益率,本期收益率 本期股票收益率。本期股票收益率就是本期(年)股利占本期股票价格的比例,其计算公式为:,持有期股票收益率 持有期股票收益率指的是投资者从购买股票开始到卖出股票时止的收益率。其计算公式为:,典型案例瑞士Holderbank:长袖善舞
11、的投资高手,瑞士的Holderbank(已更名为Holcim)在中国大陆的水泥业务最早可追溯到1983年。当时中国国际信托投资公司开始控股澳门水泥厂,Holderbank虽只有少量参股,但其下属的水泥企业顾问公司Holderbank Management & Consulting Ltd参与了该厂的生产技术管理,由于澳门水泥厂主要为港、澳及珠江三角洲提供优质水泥,这使得Holderbank从侧面了解了中国市场。 20世纪90年代,在日本小野田进军中国的时候,Holderbank主要忙于在南美洲收购各国水泥企业的股份。据统计,从1992年到1997年该集团在世界各地新建水泥厂或购买股份总共投资3
12、0亿美元,其中拉美地区超过一半,占了16亿美元。,1995年,由Holderbank控股的新加坡东方茂邦水泥有限公司与江苏金猫工业集团公司组建了苏州金猫有限公司,合资组建的金猫水泥具有生产能力170万吨/年,产品曾用于上海南浦、杨浦大桥、沪宁高速公路、江阴长江大桥等国家重点工程,每年主营收达5亿元左右境内水泥上市公司江西水泥(000789)2001年销售水泥以及水泥熟料共约178万吨,获主营收入3.74亿元。金猫水泥在上海大开发中的成功,使得Holderbank增强了对中国的信心。,1997年,东南亚金融危机到来,Holderbank利用东南亚货币贬值的机会,在东南亚一带大量收购水泥企业。19
13、98年到2000年,Holderbank产能增加了4100万吨,其中亚洲增加2780万吨,较1997年底增加了425%。 1993年,举世瞩目的三峡工程开工,并于1997年底开始混凝土浇筑。1999年,三峡工程进入了大规模混凝土浇筑的阶段。就在这里,华新水泥(600801)向Holderbank的全资子公司Holchin B. V. 定向发售了7700万股B股,占华新水泥总股本的23.4%,与第一大股东华新集团公司所占比例仅相差4.5个百分点。实际上,华新水泥与另外一家水泥类上市公司葛洲坝工程的全部水泥供应。Holderbank参股华新水泥后,宣布与华新水泥结成战略伙伴关系,并在以后的技术改造
14、和项目投资上给予华新水泥许多帮助。,三、主要股价指数,28,股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制,反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。 如今,世界各国股票市场几乎都编有股票价格指数,较有影响的美国的道琼斯股价指数、标准普尔股价指数、纽约证券交易所票价指数,英国金融时报股价指数、日经股价指数以及香港的恒生指数等。在我国大陆,主要有上证指数和深证指数。 是衡量和反映股票市场价格变动的指标,以“点”为单位。 股票价格指数=该日指数样本股票加权平均价 基准日指数样本股票加权平均价基准日指数 基准日:深证综合指数和A股指数,以1991年4月3日为基期;深圳B股指
15、数以1992年2月28日为基期;上海股价指数以1990年12月19日为基期 基准日指数:以我国为例,上海、深圳的综合指数的为100,证券交易所的成份指数为1000。,29,股价指数的编制步骤,股指即股票价格指数,是报告期的股票价格与某一基期的股票价格相比较得出的相对变化数,是由证券交易所或金融服务机构通过对股票市场上一些有代表性股票价格,进行平均计算和动态对比后编制的表明股票行情变动的一种指示数字 . 股指的分类:一类为综合指数,是指以证券交易市场中全部上市股票为成分股的股票指数; 另一类为成分股指,是指选取部分有代表性的上市公司的股票作为成分股的股票指数。 股指的编制步骤: 第一、选取样本股
16、。 第二、选定基期。 第三、计算各期平均股价并做必要修正。 第四、指数化。用各时期的股票价格和基期价格相比较,所得出的百分比,即为该时期的股票指数。,1、简单算术平均法 (1)以基期值(Q0)为权数的公式(又称为L氏公式或拉氏公式):I=(P1Q0)P0Q0 (2)以报告期值(Q1)为权数的公式(又称为P氏公式或派氏公式):I=(P1Q1)P0Q1 2、综合平均法 3、几何平均法 4、加权综合法,股价指数的计算方法,1、道琼斯股票价格指数 道琼斯股票价格指数是目前世界上历史最悠久、最具权威性的股票指数,由美国道琼斯公司编制并在该公司出版的华尔街日报上发布。道琼斯股票指数的前身,是1884年根据
17、11种具有代表性的铁路公司的股票,采用算术平均法进行计算编制而成的。1928年,道琼斯公司发明了调整简单平均股价的除数调整法。因此,道琼斯股票指数均以1928年10月1日为基期,基斯指数为100。 目前,道琼斯股票指数共分四组,第一组是工业股票价格平均指数,由30种有代表性的大工商业公司的股票组成,且随经济变化而发展,大致反映了各个时期美国整个工商业股票的价格水平;第二组是运输业股票价格平均指数,包括20种有代表性的运输业公司的股票;第三组是公用事业股票价格平均指数,由15家公用事业公司的股票组成;第四组是综合指数,是用前三组的65种股票加总计算得出的。我们常说的道琼斯股票指数通常是指第一组,
18、即道琼斯工业股票价格平均指数。,Tips:主要股价指数,道.琼斯工业平均指数,2、标准普尔股票价格指数 标准普尔股票价格指数是另一个在美国极有影响力的股价指数,它由美国的标准普尔公司编制。该指数从1923年开始编制,最初采选了纽约证券交易所中的233种普通股股票。1957年,这一股票价格指数的范围扩大到500种股票,其中工业股425种,铁路股15种,公共事业股60种。从1976年7月1日开始,其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成,这种样本构成一直延续至今。几十年来,虽然有股票更迭,但始终保持为500种。因此,标准普尔股票价格指数又称标准普尔5
19、00指数。 标准普尔股价指数以1941年至1942年为基期,基期指数定为10,采用加权平均法计算,以股票上市量为权数,按基期进行加权计算。,3、纽约证券交易所股票价格指数 纽约证券交易所股票价格指数由纽约证券交易所编制并发布。纽约证券交易所从1966年开始编制自己的股票价格指数,其样本股票包括在纽约证券交易所上市的1570种普通股,共分成四组:工业股票价格指数、金融业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数。纽约证交所股票价格指数以1965年12月31日为基期,确定50点为基数,计算方法为加权平均法,以样本股票报告期在纽约证券交易所内的交易量为权数,每隔半小时公布一次。采用的是综
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