资本结构22【课件】.ppt
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1、资本结构,杠杆原理,杠杆的含义:是指固定成本提高公司期望收益,同时也增加公司风险的现象。 财务管理中杠杆的含义:财务管理中存在固定成本,使得某一财务变量发生较小变动,会引起另一变量发生较大的变动,引发因素,经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的 财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的。 经营杠杆会放大经营风险,财务杠杆会放大财务风险。,经营风险与财务风险,经营风险:产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 财务风险:指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险,而这种风险最终是由普通股股东承担的。,利润指标,经营杠杆DOL,在某一固
2、定成本比重的作用下,由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。,固定成本包括: 固定性经营成本 固定性融资成本(利息Interest、优先股利,计算销量为10000件时的经营杠杆系数,C公司的固定成本(包括利息费用)为600万元,资产总额为10000万元,资产负债率为50,负债平均利息率为8,净利润为800万元,该公司适用的所得税税率为20,则税前经营利润对销量的敏感系数是( )。,A.1.43 B.1.2 C.1.14 D.1.08,税前经营利润=800/(1-20)+10000508=1400(万元) 经营杠杆系数=目前的边际贡献/目前的税前经营利润=800/(1-20
3、)+600/1400=1.14。,有关经营杠杆的相关结论,财务杠杆DFL,在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。 每股收益(Earnings pershare) :EPS 财务风险:难以清偿债务支付股利,利息的风险,财务杠杆的衡量方式,定义公式:DFL 计算公式:,总杠杆含义,总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在,导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。,总杠杆系数,定义公式: 关系公式:DTL=DOLDFL 简化公式:,相关结论,选择题,某公司的经营杠杆系数为1.8,财务杠杆系数为1.5,则该公司
4、销售额每增长1倍,就会造成每股收益增加( )。 A.1.2倍 B.1.5倍 C.0.3倍 D.2.7倍,总杠杆系数=1.81.5=2.7,计算题,某企业全部固定成本和费用为300万元,企业资产总额为5000万元,资产负债率为40,负债平均利息率为5,净利润为750万元,公司适用的所得税率为25。 (1)计算DOL、DFL、DTL。 (2)预计销售增长20,公司每股收益增长多少?,答案:(1)税前利润=750/(1-25)=1000(万元) 利息=5000405=100(万元) EBIT=1000+100=1100(万元) 固定经营成本=300-100=200(万元) 边际贡献=1100+200
5、=1300(万元) DOL=13001100=1.18 DFL=11001000=1.1 DTL=13001000=1.3 (2)每股收益增长率=1.320=26,资本结构理论,资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。在通常情况下,企业的资本由长期债务资本和权益资本构成,资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。 (1)资本结构的MM理论 (2)资本结构的其他理论,资本结构的MM理论,(一)MM理论的假设前提 1经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量,具有相同经营风险的公司称为风险同类(homogeneous risk class)。 2投资者等市场参与者对公司未来的收益与
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