高级财务管理ppt课件.ppt
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1、高级财务管理,对外经济贸易大学 国际工商管理学院 张建平 教授,课程目标,1. 了解并掌握现代公司理财的基本知识、 理论和思路 2. 了解投资、融资和分配政策及其相互 间辩证关系 3. 深入理解资本预算的重要意义及基本 方法 4. 掌握科学的财务分析方法 5. 初步具备财务战略思路,授课安排,第一讲 公司财务管理概论 第二讲 财务管理决策领域分析 第三讲 财务分析 第四讲 资本预算,第一讲 公司财务管理概论,一、 公司理财理论与实践的发展简史 二、 财务管理在公司中的角色地位 三、 几大关键概念,一、公司理财理论与实践的发展简史,1 中国 1980- 2 西方 1896- 30年代以前 193
2、0-1960年 1960-2002年,资产负债表(某个特定时刻:2003年12月31日) 资产/Assets 负债/Liabilities 股东权益/Owners equity,流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股 现金余额 1,000 应付帐款 股本 1,000 短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000 应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股 其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款 长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 厂房设备(P&E)
3、中国上市公司的股本结构,损益表(一段会计期间:2003年1月1日2003年12月31日),A B 差 异 销 售 收 入 10,0 0 0 销 售 成 本 6,0 0 0 - - 毛 利 4 ,0 0 0 经 营 费 用 2 ,6 0 0 销 售 费 用 S 管 理 费 用 A 总 务 费 用 G - - 经 营 利 润 1 ,4 0 0 1 4 0 0 利 息 6 0 0 0 - - - 税 前 利 润 8 0 0 1 4 0 0 - 6 0 0 税 40% 3 2 0 5 6 0 2 4 0 税 盾 - - - - 税 后 利 润 4 8 0 8 4 0 - 3 6 0 优 先 股 股 利
4、 0 - - 归 属 普 通 股 的 收益 4 8 0 普 通 股 股 利 8 0 - - 留 存 收 益 4 0 0 = =,结转到资产负债表中的“留存收益”项下,现金流量表(一段会计期间:2003年1月1日2003年12月31日),经营性现金流量 现金流入 8000 现金流出 (7000) 经营性现金净流量 1000 投资性现金流量 现金流入 2000 现金流出 (5000) 投资性现金净流量 (3000) 筹资性现金流量 现金流入 4500 现金流出 (3000) 筹资性现金净流量 1500 - 现金净流量 (500) = =,结转到资产负债表中的“现金余额”项下,企业经营三大报表及其相
5、互关系,资产 负债 股东权益 现金余额 留存收益,损益表 = 结转,现金流量表 = 结转,二、财务管理在公司中的角色地位,总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长,财务副总裁,会计长 财务长,财 务 会计 簿 记,管 理 会 计 成本会计,税 务 会 计,数 据 处 理,现 金 管 理,短 期 投 资管理,应 收 账 款 和 存 货 管 理,资 本 预 算,财 务 分 析,融 资 决 策,资 本 结 构 管 理,股 利 政 策,与 外部 金 融 机 构 的 关 系,三、 几大关键概念,(一)货币的时间价值 (二)财务管理的基本目标 * 利润最大化目标存
6、在的重大缺陷 * 股东财富最大化 * 现金流量预算管理的重要性 (三)代理问题、代理成本和解决方 法,(一) 货币时间价值 The time value of money The time value of cash flow,时间 0 1 2 100 元 ? ? 取决于:投资收益率,假定由I来代替,若I=10% 则 0 1 2 100 100(110) 100(110)2 ? 110 121 100 - - (110) (110)2,复利率,折现率,货币时间价值对投资决策的作用,0 1 2 3 4 初始投资 -10000 税后利润 2000 3000 5000 6000 本项目是否值得投资?
7、 要求收益率?市场利率? ? 现金流量,(二)公司理财的基本目标 利润最大化目标的缺陷,1. 难以定义绝对值?比率? 2. 难以协调长短期目标和利益; 3. 忽略了货币的时间价值; 4. 容易忽略风险因素; 5. 主观性较强。,难以定义?,1、税后利润 A 公司 B 公司 1000万元 800万元 哪个公司做得更好? 2、总资产收益率或净资产收益率 C 公司 D 公司 50 20 哪个公司更成功?,项目投融资决策研究: 进一步分析,Jack公司当前资产负债表 单位:万美元 资产 负债 股东权益 10000 0 10000 流通股为 10000万股 Jack 新项目 10000 10000,增发
8、新股/合资?,负债融资?,项目投融资决策研究 (1),Jack现有项目 新项目 合计 新项目 合计 举债融资 增发新股/合资 销售 10000 10000 20000 10000 20000 销售成本 6000 6000 6000 经营费用 2000 2000 2000 - 息税前收益 2000 2000 4000 2000 4000 - 利息 0 -1000 -1000 0 0 - 税前利润 2000 1000 3000 2000 4000 -所得税40% - 800 -400 -1200 -800 -1600 - 税后利润 1200 600 1800 1200 2400 = = = = =
9、 = 销售利润率 12 6 9 12 12 总资产收益率 12 6 9 12 12 净资产收益率 12 18 12 12 每股收益 0.12 0.18 0.12,项目投融资决策研究 (2),Jack现有项目 新项目 合计 新项目 合计 举债融资 增发新股/合资 销售 10000 5000 15000 5000 15000 销售成本 6000 4800 4800 经营费用 2000 1400 1400 - 息税前收益 2000 -1200 800 -1200 800 -利息 0 -1000 -1000 0 0 - 税前利润 2000 -2200 -200 -1200 800 -所得税40% -
10、800 880 80 480 -320 - 税后利润 1200 -1320 -120 -720 480 = = = = = = 销售利润率 12 -26.4 -0.8 12 3.2 总资产收益率 12 -13.2 -0.6 12 2.4 净资产收益率 12 -1.2 12 2.4 每股收益 0.12 -0.012 0.024,现代公司理财基本目标:股东财富最大化 普通股价值估价模型 1、普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+ke)t 2、成长型股利估价模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票价值 D1 来年每股现金股息 Ke 股东要求收益率 g 每股现金股息的年递增率
11、,(三)代理问题、代理成本和解决方法,激励方法 制约方法 股票期权 大部分解决方法只能治标而难以治本 企业应有高远的目标和使命 企业应在推动社会前进的过程中发展自己, 员工应在促进企业进步的同时提升自己。,第二讲 财务管理决策领域分析,1. 资本预算 Capital Budgeting 2. 营运资本管理 Working Capital Management 3. 资金的来源,成本和风险 Sources, Costs and Risks of Funds 4. 资本结构决策 Capital Structure Decision 5. 股利政策 dividend Policy 6. 风险收益分析
12、 risk - Return Analysis,资金来源、成本与风险分析 资产 负债 股东权益,流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股 现金 1,000 应付帐款 股本 1,000 短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000 应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股 其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款 长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 厂房设备(P&E),美国证券市场平均年收益率:1926-1997,资料来源:1997年股票、债券、票据和通
13、货膨胀年度报告,芝加哥Ibbotson公司 (年度更新工作由Roger G.Ibbotson和Rex A.Sinquefield完成)。,成长型股利估价模型,D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke 发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股息 0 新股发行价格 f 发行费率 g 每股现金股息的年递增率,资本资产定价模型,Ke = Rf + a ( Km - Rf ) Ke: A公司普通股要求收益率 Rf: 无风险投资收益率 a:A公司的系统风险系数 Km: 证券市场平均收益率,资本结构管理,MM1理论 传统理论 MM2理论,营运资本管理,营运资本 = 流动资产 5,000 流动负债
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