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1、金融发展与改革背景下的保险资产管理 Financial Reforms and Insurance Asset Management,http:/ 二、现状 三、金融发展改革与保险资产管理发展 改革的良性互动:以中票投资为例 四、总结,http:/ 自1929年美国大萧条后,80年来最严重的全球性经济和金融危机;引发了对旧有经济、金融发展模式的质疑;全球酝酿变革,中国也不例外。 背景二:中国地位的上升 全球第二大经济体,与美国的差距缩小(2011年中国GDP为美国的48.39%)。外部压力要求加快经济大国向经济强国的转变;金融大国向金融强国的转变。,http:/ 今年宏观经济形势比较严峻,最突
2、出表现是经济增速下滑:上半年GDP增速7.8%,三年来首次跌破8%。中国经济正面临阶段性变化。 背景四:国内金融改革提速 年初第四次全国金融工作会议,确立金融为实体经济服务的总目标;以金融改革的不断深化作为一个突破口,配合财税、社保等改革,为经济增长和转型提供支持。,http:/ 深水区金融改革及举措,1. 宏观层面改革 人民币国际化;跨境贸易人民币结算;香港离岸人民币金融市场建设 汇率管理和资本账户开放;人民币汇率兑美元交易价浮动幅度加大;RQFII 利率市场化改革:放宽存款利率上限的浮动区间 宏观审慎监管:宏观监测指标;消费者利益保护 2. 微观层面改革 银行业:中小银行金融机构建设-城商
3、行、农商行;巴塞尔3 保险业:二代偿付能力建设;农业保险条例;治理误导销售;13条投资新政 股票市场:新股发行制度改革;场外市场建设;加大对外开放力度 债券市场改革:创新产品-中小企业私募债等;审核制到注册制;信用衍生品等,http:/ 截至2011年末,我国银行业金融机构境内本外币资产总额为111.5万亿元。保险业刚刚超过6万亿的资产规模只有银行业的5.3%左右。 中国保险资产规模的世界排名:2009年底位于第8位(sigma,2010);以保费规模来类比,2011年排名世界第6位,略逊于其他金融子市场。(如我国本币债券市场余额排名世界第4;股票市值全球第2),http:/ 保险机构在某些证
4、券子市场上已成为不可或缺的机构投资者 从2010-2011债券市场托管结算量看: 投资规模大:国债、银行债、信用债等主要债券品种的第二大投资者,低于商业银行,高于特殊结算会员和基金 长期资金具有不可替代性:企业债持有量与银行不相上下(2010年高于银行),显著高于基金,显示了长期投资的特征(企业债通常5-10年,最长可达20年) 与银行高度关联:商业银行债的第一大持有人,持有比重超过50%,风险高度相关,http:/ 主要券种投资者持有结构,http:/ 基本判断: (1)从整体来看,保险资金在我国银行主导的金融体系中具有较低的系统重要性; (2)从特定的证券子市场-债券市场看,以规模、可替代
5、性和相互关联度三个指标衡量,保险资金已经具备了相当高的系统重要性; (3)保险资金在债券市场所具有的系统重要性与其他非银行机构投资者没有发展壮大起来有一定关系; (4)保险资产及其管理必然构成新一轮金融发展改革中的重要环节;但也会面临来自其他机构投资者越来越大的竞争压力,自身的发展和改革具有紧迫性。,http:/ 为什么选择中期票据投资为案例进行分析 (1)体现金融为实体经济服务的总目标 2008年在银行间债券市场引进,迅速成为非金融企业债务融资的主要工具:2011年中期票据和短期融资券发行近1.83万亿,在直接债务融资市场份额占比为79.17%;中期票据余额接近2万亿,超过企业债 。,htt
6、p:/ 企业直接债务融资产品余额(亿元 ),http:/ 中期票据是一种依靠信用评级、无需担保的企业直接融资工具。 发行期限不限,目前主要是3年至7年,个别为10年期;以信用方式为主 中期票据市场的发展受到多种因素的驱动: 发展直接融资、人民币国际化、利率汇率市场化等宏观层面的改革成为债券市场结构优化的重要驱动力:信用债和利率债协调发展; 简化发行程序、审核制向注册制的改革加快了发行的便利性; 允许社保基金、保险基金、证券基金等投资中期票据,扩大了投资者基础; 信用评级、结算托管等基础设施建设,优化了中期票据市场的发展环境。,http:/ 2009年3月19日,保监会发布关于增加保险机构债券投
7、资品种的通知,在政策上放开保险机构对中期票据的投资。 但存在很多实质性的限制条件:只能投资于采取公开招标形式发行的无担保债;只能投资于信用评级为AA级以上的无担保债券等; 满足保险资金投资资质要求的中期票据很少。其结果是:快速发展的中期票据市场上,保险资金是微不足道的投资者,2011年投资余额占比不到2%,远低于信用社、基金等非商业银行机构投资者。 2012年5月:重新放开,http:/ 当前几乎不存在信用债券的有效风险管理手段 来自于监管的外部激励不够:如现行偿付能力监管没有对投资风险有单独的资本要求,无法通过资本管理来达到风险控制的精细效果。 无信用类衍生工具对冲信用风险:中国版CDS刚刚起步 保险机构的信用风险管理能力薄弱:技术、人才的缺乏,http:/ 这意味着:监管决策替代企业自主决策,以达到规避风险的目的 消极的风险管理:risk avoidance 在不断推进的金融改革中推进风险管理手段的改善,http:/ 在金融体系中,保险资金面临着与其他非银行机构投资者的竞争,因此自身的发展和改革具有紧迫性。,http:/ 面对未来,保险资产管理及其风险控制的关键在于以下要点: 加强对未来金融改革的全面深入理解 以更积极进取的态度介入中国经济社会发展中 改变监管模式,减少直接管制,赋予企业更多自主决策权,http:/ 谢,http:/
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