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1、投资学第一讲,陈善昂,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,Part 1 教辅材料与课程设计,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,2,教辅材料,1滋维.博迪等著:投资学(第9版),2013.机械工业出版社 2埃德温J.埃尔顿等:现代投资组合理论与投资分析,2008。机械工业出版社,2008 3波顿.G.麦基尔:漫步华尔街,2009.中国社会科学出版社 4乔纳森.迈尔斯:股市心理学,2010.
2、中信出版社 5迈克尔.莫布森:魔鬼投资学,2007.广东经济出版社 6罗伯特 J.希勒: “非理性繁荣”,中国人民大学出版社.2012.,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,课程目标与特色,金融学与会计学的差异 1.课程目标: 掌握基本的投资理论、理念与分析方法,为从事投资管理、策略研究、行业研究等打下良好的基础. 培养机构投资者思维 2.课程特色:“三注重” 注重实际操作,注重投资分析,注重投资理念 王阳明:“知行合一”,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Depa
3、rtment Of Finance,Xiamen University,Part 2 投资的本质,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,5,问题:“中国大妈”说明了什么?,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,6,1.? 2.对财富缩水的恐惧 3.民众投资理财渠道的不足 4.传统观念:存金藏银 5.对投资理财工具的认知 6.从众心理 7.?,投资的含义,格雷罕姆:投资是基于全面的分析,在确保本
4、金安全的基础上追求满意的投资回报.其他不合以上定义的投资行为则应被视为投机. 投机者主要为了获取价差收益;而投资者则是在适当的时机以适当的价格买入后并长期持有. 炒股票不是投资 投机:在获取相应的报酬时承担一定的风险. 赌博:为一个不确定的结果打赌或下注. 公平游戏(fair game)是赌博而不是投机.,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,投资与投机,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,
5、从不同角度定义投资,-投入资金购买资产且在未来持有一段时间. -从学术上讲,是人们对当期消费的延迟行为. -从现金流分析的角度讲,是规划现金流的学问. -从对象上大致可以分为实物投资与金融投资 向后看还是向前看? 未知的将来. 投资充满不确定性 投资最核心的问题就是权衡风险与收益.,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,现金流,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,现金流出,现金流入,现金流可
6、以是确定的,但大多是不确定的。 许多投资问题都可以用现金流表述,时间轴,投资决策的重要性: 时间.收益率与风险,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,投资的市场原则,1.比较原则:横向比较与纵向比较 2.套利原则:无套利假说(举例) 3.动态原则:要不断调整组合 4.风险厌恶原则:人性假设,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,Part 3 投资管理过程,2019/7/1,CopyrightS
7、hanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,13,第一步:确定目标,投资目标的核心问题是风险-收益权衡. 希望获得的期望收益与愿意承担多大的风险之间的权衡. 不入虎穴,焉得虎子. 濮阳人吕不韦贾于邯郸,见秦质子异人,归而谓父曰:“耕田之利几倍?”曰:“十倍.”“珠玉之赢几倍?”曰:“百倍.”“立国家之主赢几倍?”曰:“无数.”曰:“今力田疾作不得暖衣馀食,今建国立君,泽可以遗世.愿往事之.” 战国策濮阳人吕不韦贾于邯郸,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen
8、University,第二步:明确限制因素,苏格拉底:认识你自己 道德经:知人者智,自知者明 限制因素包括: 流动性: 资产变现的容易程度(速度) 期限:根据生命周期或具体的目标考虑投资清算期 监管:谨慎人原则(主要指机构投资人) 税赋:你的税收等级与投资工具的税收待遇 独特需求:追求资本利得还是利息?风险偏好?,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,第三步:资产配置,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univ
9、ersity,总财富,无风险或低风险资产,风险资产,风险资产1 风险资产2 风险资产3 风险资产K,资产配置,证券选择,Brinson,Hood &Beebower(1996)的研究表明,美国共同基金与养老基金的长期投资绩效的91.5%是由资产配置贡献的,4.6%是由证券选择贡献,1.8%是由市场时机选择贡献,而其他因素(如运气)只占2.1%.,第四步:跟踪与调整,投资管理是一个动态的过程. 应当对投资组合进行监控与评价,并在必要时进行调整. (基金的行话叫“调仓换股”,此外还有“超配”、“低配”等),2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Fi
10、nance,Xiamen University,Part 4 投资环境,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,18,金融体系,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,19,债券、信托与租赁、基金、股权融资(私募/IPO/OTC),银行贷款/票据等,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,间接融资,直接融资,资本市场
11、的构成,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,中国股市过去25年,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,股票市场总市值(2016.1.13),2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,问题:银行股低估了吗?,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Fina
12、nce,Xiamen University,中国债券市场存量(2016.1.13),2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,公募基金,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,私募基金,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,26,信托业,2019/7/1,CopyrightShanangchen,D
13、epartment Of Finance,Xiamen University,27,近十年来,信托业快速膨胀.主要原因: 1.财富管理市场的活跃;2.金融脱媒;3.信托业本身具有的特点(灵活性与适应性,容易规避管制);4.银行业的重要通道(特别是投向房地产);,金融资产与投资工具,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,了解投资工具的重要性,“没有人强迫你投资.如果你不懂,就不要做.如果你在不懂的前提下进行有风险的投资,就如同打牌不看牌一样.” -巴菲特 案例1:2007年老太太与权证 案例2:201
14、0年一位朋友做中石化权证 案例3:KODA,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,Accumulator=I Kill You Later?,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,情况3:双倍敲进至到期,情况1:合约结束,情况2:敲进至到期,15,17,13,香港市场的Accumulator:主要标的资产:股票、石油、外汇;2006-2007,投资顾问:“低价购买股票的良好渠道”;2007.11-2008
15、,市场暴跌,合约无法终止,个人投资者损失惨重.,各种投资工具属性的简单对比,不同金融工具之所以不同,关键在于合约条款不同,从而具有不同的属性.这是在选择投资对象时要重点考虑的问题. 1.收益性 2.风险性 3.期限性 4.权力性 5.流动性,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,投资工具的风险-收益特征,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,思考题,1.区分投资、投机与赌博。 2.投资为什么要“认识你自己”? 3.简述中国金融体系的主要特征 4.如何理解“金融工具远期+期权1+期权2+期权K”? 5.比较套利与套期保值。 6.为什么说“流动性是投资工具的生命”? 7.截至目前,银行股的市盈率不足7倍,低估了吗?,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,33,2019/7/1,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,33,
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