投资学第三讲投资的收益与风险-陈善昂.ppt
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1、陈善昂 *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University *1 *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 初始投资1000元,持续36 年,年利率10%。 按单利计算的终值是4600 元;按复利计算的终值是 30912元。 艾伯特爱因斯坦:“宇宙中最强大的力量是什么?是复利.” 罗思柴尔德:“我不知道世界七大奇迹是哪些
2、,但我知道第八大奇迹是复利.” 用复利衡量收益是投资的本质要求! 单利只考虑到利息;而复利考虑到了利息以及利息的利息. 7-10法则 投资于年利率为7%的资金大约经过10年会翻一番。 更准确地说是72法则,即复利利率和翻番所需年数的乘积为72。 多次复利与连续复利 在一年复利几次的情况下,有效利率的含义是:将所有的资金投资于 具有相同收益率的项目在一年中的收益。 *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 年名义利率为8%的有效年利率 连续复利 *CopyrightShanangchen,Department Of
3、 Finance,Xiamen University 复利频率(1年)n有效利率(%) 年18.00000 半年28.16000 季48.24321 月128.29995 周528.32205 日3658.32776 1元钱在n年后的终值为 n年后的1元钱的现值为 现值是终值的逆运算。 *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 净现值(NPV) 特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 NPV法则可以正式表述为:NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在 和未来流出现金现值的差额。如果一个项目的N
4、PV0,就表明该项目是可 行的;反之,如果一个项目的NPV0,就说明该项目是不可行的。 内部收益率(IRR) 能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,即NPV恰 好为零的贴现率。 运用IRR对独立项目进行评价时,要将IRR与资本成本或投资机会成本进 行对比,如果前者高于后者,则投资方案为可行。 *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 普通年金 普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和,它是每次支付的复利终值 之和 即 普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要投入的金 额 即 *C
5、opyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 永续年金 是永远持续的一系列等额现金流。 例: 如果一股优先股,每季分得股息2元,而利率是每年6%,对于一 个准备买这种股票的人来说,他愿意出多少钱来购买此优先股? 解:根据公式 可得: *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 1.收益来源:定期现金流(如利息股息)+价差
6、收入 2.持有期收益: *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University *11 CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 注:罗伯特.清崎强调投资于现金流而不是资本利得! 股票:股息收益,可以与债券当期收益、存款利息比较 债券:当期收益(I/P)、息票收益(I/F),可以与存款利息比较 房产:租售比,可以与债券当期收益、股息收益比较 黄金:没有利息收入. 假定你的投资在四年内有如下的收益: 那么,四年内的年平均收益为9.58%(几何).HP
7、R=44.21%. 公式:HPR=(1+r1)(1+r2)(1+r3)(1+r4)-1 年平均收益= (1+r1)(1+r2)(1+r3)(1+r4)0.25-1 问题:年算术平均收益是多少?为何会产生这种差异? *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University *12 CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 年收益 110% 2-5% 320% 415% 举例:2002-2004年,欧元兑美元的实际汇率变化从1.05变为1.35(即 欧元
8、相对美元升值28.57%).假设2002年末EurTel股票的价格为75欧 元,此时美元成本为78.75美元.在2004年末,该股票的价格涨至105欧元 (股票涨了40%),相当于141.75美元. 以美元计算的投资收益率可以通过两种方法计算得出: *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 13 股价上涨贡献 欧元上涨贡献 注:汇率风险对投资的影响是显著的. 人民币汇率与跨境投资! *Co
9、pyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 问题:中美投资收益对比.1926年投资于美国小盘股1美元,到2004年底变成了9248美元,投资 于美国大盘股1美元,到2004年底变成了1992美元.1907年福建林先生用洋银100元购买了福建 铁路优先股20股,去年其孙持此凭证希望了解其目前值多少钱.您能帮助林先生的孙子算算 吗? *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 15 过去100年美国的经验表明,股权是增值最快的投资对象.但要区分不
10、同时间段. *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 16 1907年福建铁路优先股 1935年法币 1948年金圆券 1949年银圆券 启示:投资理财是社会经济政治稳定为前提! 投资决策取决于预期收益率与要求收益率之间的对比. 要求收益率主要受三个因素的影响,即: 货币的时间价值(真实无风险收益率)+预期通货膨胀率+风险溢价; 作为对延期消费的补偿,这是进行一项投资可能接受的最低收益率. *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University
11、*17 CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 案例1:1977年汤女士存入银行300元,2009年连本带息取出来是843元. 案例2:1954年王先生存入银行10万元,2011年底其孙子持凭证到银行要 求兑付,您猜可以兑到多少钱? 案例3:名义收益率=3.5%,预期通货膨胀率=6.5%.粗略计算真实收益率为- 3%,但精确计算真实收益率为-2.82%.进入负利率时代. 案例4:税后收益税前收益*(1税率) *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen Un
12、iversity *18 CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University YTM是指使得从证券上获得的收入的现值与其当前市场价格相等时的利率 水平.它是一个全期利率,即它是假定投资者能够持有证券直至到期日为止. YTM是一个非常重要的收益率,它适用于任何现金流的贴现.但是,它的缺陷 在于买入证券后持有至到期日. *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance
13、,Xiamen University 19 附息债券的到期收益率 *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 20 如果是零息票债券与永久性债券,其计算公式就是其特例. 到期收益率也就是IRR. 当到期收益率大于要求收益率时,现金流的净现值大于0,显示项目可行.反 之反是. 例1:20年期政府债券的息票率6%,每半年付息一次,当前每1000元售价为 980元.计算其到期收益率. 计算过程:在
14、财务计算品上输入n=40,pmt=30,pv=-980,fv=1000,输出 1/y=3.0878%. 例2:2年期零息票债券,当前每1000元售价为800元.计算其到期收益率. 计算过程:在财务计算品上输入n=2,pmt=0,pv=-800,fv=1000,输出 1/y=11.8034%. 也可以用EXCEL中的函数来计算. *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 21 未来充满着不确
15、定性. 前面讨论的都是事后收益.未来的持有期收益率也称期望收益率. 人们进行投资决策取决于预期收益率与要求收益率的对比.包括单资产的 期望收益率与投资组合的预期收益率. *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 22 在任何情况下,资产的预期收益就是其收益的概率加权平均值.公式如下: *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen Un
16、iversity * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 说明:权重为未来状态s发生的可能性的概率,它是一个主观概率;且 假设概率的分布符合正态分布. 23 某投资品未来的收益有三种可能情形: *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 24 情形收益概率 经济繁荣0.340.3 正常0.140.5 经济萧
17、条-0.160.2 预期收益为0.14,最大可能收益为0.34,最小可能收益为-0.2. 资产组合的收益率是构成资产组合的每个资产收益率的加权 平均值,资产组合的构成比例为权重.表明资产组合的预期收 益率就是每个资产的预期收益率的加权平均值.公式为: *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 25 某投资组合由三种证券组成,它们的预期收益及其投资比例如下: *CopyrightShanan
18、gchen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 26 资产收益在组合中的比重 资产10.20.5 资产20.150.3 资产30.100.2 *CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 1.一提“风险”你首先能想到的有哪些词? 2.在法庭上,法官问抢银行嫌疑人的一段对话.法官问“你为什么抢银行?”嫌 疑人答“因为银行有钱.”法官再问“你抢银行时就没
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