投资学第二讲宏观经济形势与证券市场-陈善昂.ppt
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1、投资学第二讲 宏观经济形势与证券市场,陈善昂,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,2016年开年大事,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,1月4日、7日,A股测试熔断机制成功。 1月4日,人民日报发表权威人士解读供给侧改革 1月4日6日,CNH连破6.70、6.71、6.72关口。创2009年建立离岸市场以来最低。CNY跌破6.56关口。在岸、离岸汇差扩大至1600多点,创历史新高。 1月
2、6日,朝鲜宣布进行了氢弹核试验。,Part 1 宏观经济与证券市场,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,影响股价的因素无穷多,巴契里耶(1900): “市场价格同时反映过去、现在和未来的各种事件,但是这些事件通常和价格变动并不存在明显的关系人为因素也会产生干扰,交易市场会根据本身的变动进一步产生反应,当前的价格波动不仅是先前波动的函数,同时也是当前状态的函数.决定这种波动的因素,其数目几近无限大.”,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Fi
3、nance,Xiamen University,4,决定股指中长期走势的是经济基本面,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,股指走势是经济睛雨表?,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,长期是,短期不一定。,短期利率与股票指数,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,货币供应量与股票指数,201
4、9/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,永远不要与趋势为敌,周鸿祎:有一个竞争对手永远打不败,那就是趋势。 过去的经验 19911993年:股疯(短缺经济). 19961998年:家电、食品、纺织。 19992001年:钢铁、汽车、石化、互联网. 20022005年:纺织、煤炭、汽车、房地产、金融。 20052007年:房地产、煤炭、石化、船舶、饮料(白酒). 20092013年:房地产、互联网+、新兴产业、有色. 20142015年:互联网+、新兴产业、金融、其他行业 未来:新实业、新城镇化、新消费
5、、新金融,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,Part 2 中国宏观经济形势,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,问题:分析宏观经济形势哪些视角比较好?,主要宏观经济数据,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,主要宏观经济数据,2019/7/1,CopyrightShanangchen,D
6、epartment Of Finance,Xiamen University,固定资产投资与房地产投资,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,进出口贸易,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,央行调查:信心指数,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,通货紧缩?!,2019/7/1,Copyri
7、ghtShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,自2012年4月至今PPI连续下跌.,大宗商品价格持续走低(数据),1.上海螺纹钢:2011年7月5450元/吨,目前1800元/吨.跌幅67%. 2.郑州动力煤:2013年12月600元/吨,目前300元/吨.跌幅50%. 3.上海橡胶:2011年1月42225元/吨,目前10900元/吨.跌幅75%. 4.上海铜:2011年3月71000元/吨,目前36700元/吨.跌幅48%. 5.大连豆粕:2012年9月5000元/吨,目前2480元/吨.跌幅51%. 6. BDI指数:200
8、8年5月11793美元,目前528美元.跌幅95.5%. 更新数据:2016年1月5日,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,BDI指数,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,2016年1月13日收盘402美元,50%以上可能滑入中等收入陷阱?,楼继伟(2015.4.24): 中国在今后5年或10年滑入中等收入陷阱的可能性非常大.(55开) 因为我们的老龄化和劳动力人口下降来得太快.鉴于此,
9、现在的关键任务是要跨过“中等收入陷阱”,实现6.5%7%的经济增长速度.,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,财政收入增速下滑,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,2014年中国一般公共预算收入增长8.6%.其中,中央财政收入增长7.1%;地方本级收入增长9.9%.这是1992年以来中国财政收入的最低增速.,Part 3 全面深化改革:加快供给侧改革,2019/7/1,CopyrightS
10、hanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,他,必须改变中国,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,他改变了中国:江泽民传,美罗伯特劳伦斯库恩,2005年出版。,2012年11月经济学人封面文章,没有最难,只有更难!,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,习近平(2014.11): 中国经济的强韧性是防范风险的最有力支撑。,权威人士(2
11、016.1.4): 供给侧改革阵痛不可避免.适当的后退是为了更好地前进. 当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”,坚定不移减少过剩产能。 当断不断,必受其乱。,评论:不破不立,大破大立!,中国经济面临的问题,厉以宁(2015.9):中国经济的五大弊端. 1.资源过渡消耗.2.生态破坏.3.产能过剩.4.低效率.5.错过结构调整,转变发展方式,科技创新的大好时机. 吴稼祥(2015.7):中国经济的四大症状. 1.心力衰竭.2.脂肪肝(产能过剩).3.恶性肿瘤(“官办”加“官享”).4. 偏瘫麻痹症(市场功能丧失) 权威人士(2016.1.4):长期积累的结构性、体制性(而不是周期性)的突出矛盾和问
12、题-“四降一升”,即:1.经济增速下降。2.工业品价格下降。3.实体企业盈利下降.4.财政收入增幅下降.5.经济风险发生概率上升.,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,扭转中国历史航向的几届三中全会,十一届三中全会(1978年):拨乱反正,确立改革开放的国策; 十四届三中全会(1993年):确立了社会主义市场经济体制,彻底告别了计划经济体制. 十八届三中全会(2013年):让市场在资源配置中发挥决定性作用 习近平:改革由问题倒逼而产生,又在不断解决问题中深化. 问题导向!,2019/7/1,
13、CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,三中全会以来取得重大进展的改革,1.商事登记制度改革.极大地促进了大众创业. 2.利率市场化已经收官(2015年10月23日).当然,中国金融体系依然面临利率双轨制、预算软约束、刚性兑付等问题困扰. 3.简政放权.“大道至简”,减少行政审批. 4.民营银行破局.2015年微众银行、网商银行的设立,标志着银行业的玻璃门终于打破.,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,三中全会
14、以来不尽如人意的改革,1.国企改革.指导意见在混合所有制、党政企分开、破除行政垄断、退出竞争性领域等关键问题上表态模糊. 2.财政改革.从“43号文”到“40号文”.从“62号文”到“25号文”. 3.司法改革.“黑头不如红头;红头不如白头;白头不如低头;低头不如口头”. 4.自贸区.自贸区已经两年了,市场依然不清楚自贸区究竟要干什么. 5.IPO注册制被再次推迟. 6.一些令人困惑的改革:尽管明确了市场化、法治化的改革方向,但具体操作中出现了一些似乎缺乏一致性的措施. 大领导踩油门,中领导挂空档,小领导紧抓刹车.,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Departmen
15、t Of Finance,Xiamen University,习近平:加强供给侧结构改革,从“三驾马车”到“供给侧改革”,高层经济思路现重大变化. 习近平(2015.11.10):“在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,着力提高供给体系质量和效率,增强经济持续增长动力”. 习近平(2015.12):化解过剩产能,开展降低实体经济企业成本行动,化解房地产库存和防范化解金融风险等“四个歼灭战”. 刘鹤(2015.10.10):要更加重视供给侧调整,加快淘汰僵尸企业,有效化解过剩产能.,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance
16、,Xiamen University,权威人士谈供给侧结构性改革,人民日报7问供给侧改革,权威人士解读(2016.1.4) 1.供给侧改革不是实行需求紧缩,不是搞新的“计划经济” 2.经济不可能通过短期刺激实现V型反弹,可能会经历一个L型增长阶段. 3.要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,做好“加减乘除”. 4.供给侧改革阵痛不可避免.适当的后退是为了更好地前进. 5.对于新常态的认识不到位的要尽快换脑筋.当断不断,必受其乱.,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,评论:不破不立,大
17、破大立!,从三驾马车到供给侧结构性改革,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,马光远:供给侧结构性改革就是,在制度层面,构建跨越中等陷阱必须的现代金融、产业、财税等制度体系,放松各种管制,打破垄断,释放民间资本的活力;在技术层面,通过营造激励创新的生态,实现创新驱动;在人力层面,通过教育制度改革,实现人力资本的跨越;在社会保障层面,通过提升社保水平和改革收入分配,实现共享发展。,2016年中央经济工作会议,五个主要任务: 去产能(过剩)、去(房地产)库存、去杠杆、降低企业成本、补短板。 宏观调
18、控政策: 积极的财政政策需要更加有力,财政赤字需要逐步提高。 稳健货币政策需加大灵活度,货币政策应为结构性改革提供合适的条件。 (通俗解读:稳健货币政策要更加灵活放水不等于不稳健,是灵活;积极的财政政策要更加有力如果减税,就必须扩大赤字。),2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,习近平:化解房地产库存,截至11月末,商品房待售面积超过6.9亿平方米,2011年以来几乎每年新增加1亿平方米,这还没有包括全国大批在建项目、以及已经卖出土地但还未动工的项目。 中央经济工作会议:“要化解房地产库存,通
19、过加快农民工市民化,推进以满足新市民为出发点的住房制度改革,扩大有效需求,稳定房地产市场。” 评价:呵呵!,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,化解房地产库存成为了国家任务。 将导致严重的道德风险。,斩钉截铁处置“僵尸企业”,权威人士(2015.1.4):当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”,坚定不移减少过剩产能,让“僵尸”入土为安,腾出宝贵的实物资源、信贷资源和市场空间。“僵尸企业”本来已“死”在那里,就不要再维持了。旧的不去,新的不来,这是事物新陈代谢的客观规律,要敢于和善于进行这种“创造
20、性创新”。,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,国企改革:1+N,国企改革顶层设计方案“1+N”。“1”是指首先会出台一个深化国企改革指导意见(2015.9.13正式出台),“N”是指十几个与之配套的分项改革实施方案。(“N”仍迟迟未出台) 1999年,十五届四中全会通过关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定,标志着国企改革的最高潮:国退民进、抓大放小、政企分开、对企业及企业领导人不再确定行政级别。 但是,2003年以后,在国企丰厚利润影响下,国企改革逐渐被国企做大做强所取代。国企改革出现
21、逆转:政企分开没有进展,至今国企高管依然保留行政级别,央企不断扩张,国进民退 评论:不能期望过高!,2019/7/1,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,创新发展:打造中国经济新引擎,十三五规划五大发展理念:创新、协调、绿色、开放、共享 坚持创新发展,着力提高发展质量和效益.培育发展新动力.优化劳动力、资本、土地、技术、管理等要素配置,激发创新创业活力,推动大众创业、万众创新,释放新需求,创造新供给,推动新技术、新产业、新业态蓬勃发展,加快实现发展动力转换.,2019/7/1,CopyrightShanang
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