金融风险培训课件.ppt
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1、1,金融风险培训,秦学志 大连理工大学工商管理学院 2010年9月,2,工商管理学院 副院长 电 话:0411-84706101转605 email: ,秦学志 教授 博士生导师,3,友情提示,哈佛大学商学院的理念 差的老师教你知识 好的老师给你详解 优秀老师给你启发 耶鲁大学学生流传 老师,爱我,请“羞辱”我。,4,一美国警察在某小镇工作了几十年,没有发生一起犯罪案件,下个月就要退休了,他漫无目的地在街上巡逻。,突然发现了一歹徒要入室抢劫,他下车掏出几十年没使用过的枪。枪响过后,一人倒地。 后来发现警察的枪中竟然没装子弹。,你头脑中装了 金融风险管理这颗“子弹”了吗?,5,教材名称,1、 米
2、歇尔.科罗赫,丹.加莱, 罗伯特.马克 风险管理,中国财政经济出版社,2006 2、宋逢明.金融工程原理, 清华大学 出版社 ,1999,6,内容安排,7,金融风险和市场的某些现象,8,一、麦道夫案:美国金融监管和信用之殇?,华尔街传奇人物、纳斯达克股票市场前董事会主席伯纳德麦道夫亿美元欺诈案。 在麦道夫涉嫌欺诈的二十年时间里, 麦道夫公司除了股票经纪和投资顾问业务之外,还运营着一个资金管理部门,该部门的客户可能就包括欺诈案中涉及的对冲基金等 。 作为美国联邦政府监督证券业法规实施的机构,证券交易委员会完全可以更早发现麦道夫的骗局。,9,早在年,麦道夫就因卷入另一桩非法证券交易案受到监管部门的
3、调查,不过当时调查结果认为他没有“不正当行为”。 美国证券交易委员会在麦道夫被捕的第二天发表声明说,该机构检查人员在年对麦道夫的公司进行审查时发现了三起违规操作, 年又进行了一次审查,但是并未向证券交易委员会提请采取法律行动。,10,在过去十多年间,有不少业内人士、媒体记者对麦道夫的投资奇迹提出过质疑: 曾经是麦道夫竞争对手的哈利马克伯罗斯仔细研究了麦道夫的投资策略后认定其投资收益结果是不真实的(收益几乎每月都按1%增长)。马克伯罗斯在年给证券交易委员会的信中写道,“麦道夫证券公司是世界上最大的庞氏骗局”。其后年间马克伯罗斯不断向证券交易委员会纽约和波士顿的分支机构举报麦道夫,但都没有促成对其
4、的调查。,11,思考: 麦道夫使用的是简单的“以钱套钱”式的“拆东墙补西墙”的骗局,为什么麦道夫可以坚持这么多年不露太大的破绽? 金融危机使其骗局被揭穿的背后道理是什么? 被 “誉为”与 巴菲特齐名的麦道夫,其开设的“富人俱乐部”吸引了一批批名人,他既不公开交易策略,凡质疑或想询问他交易策略的人,均面临被剔除俱乐部的危险,其操作手法的用意和启示是什么?,12,二、美国次贷危机的风险有多大?,2006年美国的次级贷款规模占整个房地产贷款比例略超过14,金额大约在 1.6万亿-1.7万亿美元之间。 而美国2006年的GDP为13.18万亿美元,次贷风波还不足以对美国经济造成重大冲击。,13,200
5、6年,华尔街五大投行向17.3万员工支付了共约 360亿美元 的奖金; 2007年,虽然有三家创出季度亏损纪录,五大投行仍然向其185 687名员工发放了创纪录的 660亿美元 的薪金;其中包括 390亿美元 的奖金;平均每名员工赚得353 089美元,其中奖金211 849美元。 然而,五家公司2003至2007年的净利润总额仅为930亿美元。2007年年底,盈利已经衰退的雷曼创纪录地发放了86.7亿美元的年终分红。,银行成了吸血者,14,美国有线电视新闻网(CNN)点评了金融危机的元凶 “如果身为一位消费者,你奉行及时行乐,对消费的贷款失去节制,给个人和家庭带来高负债率,导致整个国家储蓄率
6、过低美国联储局今年4月份公布的资料,美国的信用卡欠账已经高达9517亿美元。那么,你不是金融危机的受害者,而是重要的元凶”!,罪魁祸首的是所有普通的美国消费者,15,美国次贷危机发生前,投资者和机构的心理 美国房地产市场很“繁荣” :几年以后房价还会上涨很多,到时把房卖了再以零首付、低利率购新房,投资者收支肯定盈余。 购房者通过房贷公司购得房产,凭借着“借款买房持有卖房还贷”的模式,能保证购房者不违约并赚得差价。 所以,完全有理由相信,次级房贷的违约率极低,这样,与之相应的CDO产品的市场表现也是极少有违约发生的,即使购房者还款能力极差、信用水平低下。,启示?,16,金融衍生品之祸? 全球金融
7、衍生商品总值从2002年的100万亿美元已暴增到2007年末的516万亿美元,为全球GDP总额48万亿美元的十多倍。 其中,一半以上即近300万亿在美国。 尽管有人说除了那2%的不良部位,金融衍生商品的本质并不可怕,但这2%不良部位所产生的小火花,很可能引起516万亿美元资产的连锁爆炸。,17,一个思考:市场上一定会出现巴菲特?,假如市场有8192=213人,每次市场选择中有50%的人正确,50%的人错误,假设错误的人退出市场。 则13代后一定有一个正确的人,且这个人整个13代都正确,这个人现在被命名为巴菲特,18,第一章 金融风险管理的基本内容,金融风险的基本含义和控制思想,风险管理的生物学
8、启示,风险管理的必要性,风险管理产品的发展,1,2,3,4,风险管制,5,投资及投资工具,6,19,风险的基本含义和控制思想,20,客观含义 1)资产未来价格具有随机性、不确定性; 2)可用资产价格的波动性来定量表述风险,如方差、均方差、绝对偏差、Sharpe指数等. 主观含义 1)不同投资者的风险偏好不同:厌恶、中性、喜好; 2)不同投资者的效用函数不同.,21,不同观察角度的”女郎”,金融风险的 横看成岭侧成峰,22,风险种类 经营风险、财务风险、市场风险、 流动性风险、违约风险、系统性风险、 特定风险、残值风险、信用风险、 交易对手风险、操作风险、结算风险、 国家风险、资产组合风险、系统
9、风险、 法律风险、名誉风险 等等,23,金融风险种类,金融风险,市场风险,信用风险,流动性风险,操作风险,法律与监管风险,人为因素风险,24,市场风险,权益风险,利率风险,货币风险,商品风险,交易风险,缺口风险,总体市场风险,特定风险,汇率风险,25,流动性风险,融资的流动性风险,与交易有关的流动性风险,26,信用风险,交易风险,资产组合集中 发生的风险,发行风险,交易对手风险,发行者风险,27,一个植物趋利避害的故事 南美洲,卷柏 会走路的树。 1)卷柏的生存需要大量的水。 2)水分不足时,拔出根,身体卷成球状,随风滚动。 3)到了水分充足的地方,圆球迅速展开,根钻到地下。 人们说:卷柏的游
10、走为自己不断创造了好的环境。 可是,也常常看到: 1)卷柏挂在树上枯死; 2)滚到路上被轧扁; 3)被孩子当球踢,。,趋利避害 一定能成功吗?,28,骆驼的故事 素有沙漠之舟的骆驼,有时会气冲牛斗,突然发狂,一个对此毫无知情的人,会惊慌失措,有时会遭到伤害,甚至死亡。 但是有经验的牧人,知道骆驼发脾气的先兆,感觉情况不对时: 1)扔给它上衣; 2)任骆驼撕咬和践踏; 3)耐心等待骆驼把衣服这个“假想敌”完全摧毁。,骆驼作了这些之后怎样?,为什么扔“上衣”给骆驼?,29,风险管理的必要性,30,一、国际银行体系的结构性变化,大银行合并,全球化经营 银行与保险机构的合并与联合 竞争加剧,利润下降;
11、管制放松,风险加大 新金融产品和业务层出不穷 银行控股公司活动领域扩张,引发新的市场、信用和操作风险,31,二、客户需求多样化,更精巧的方式筹资、避险、投资 减少风险敞口,与承担额外风险的收益率 风险转移业务需求大 利润导向型管理向风险/收益管理转化 操作风险的度量和管理正引起重视 (为筹集流动性风险、监管风险、人为因素风险、法律风险以及其他风险准备资金),32,三、金融及金融系统概述,33,什么是金融系统,金融系统被看作是市场及其他用于订立金融合约和交换资产及风险的机构的集合。 金融系统包括股票、债券和其他金融工具的市场,金融中介(如银行和保险公司),金融服务公司(如金融咨询公司),以及监控
12、管理所有这些单位的管理机构。研究金融系统是如何发展演变的,是金融学科的重要方面。,34,金融三大理论支柱,金融主要是研究如何在不确定的条件下对稀缺资源进行跨时期的配置。金融学的分析方法有三个支柱: 跨时期的最优化 资产估值 风险管理,35,金融系统的三大核心机构,商业银行 投资银行 保险公司,36,金融系统的职能,在时间和空间上转移资源 管理风险 清算和支付结算 储备资源和分割股份 提供信息 解决激励问题,37,(1)在时间和空间上转移资源,金融系统在不同的时间、地区和行业之间提供经济资源转移的途径。,38,(2)管理风险,金融系统提供管理风险的渠道 未来资金流和风险通常是“捆绑”在一起的。比
13、如一些现金流,金融机构利用投资组合、金融衍生工具、担保的方法将风险进行分类和打包。 很多金融合约是关于转移风险而非资金,39,基金经理可能通过发行债券反担保基金资产、卖出看跌期权、购买看涨期权、投资长期股指期货的方法来增加基金风险(和预期收益)。 其他基金经理可能通过投资货币市场、看跌期权和短期股指期货以减少风险。,40,(3)清算和支付结算,金融系统提供清算和支付结算的途径,以完成商品、服务和资产的交易。 - 物物交换 (旧邮票和硬币) -黄金 (需要检验纯度和重量) - 纸币 (地理限制) -信用卡 (没有被普遍接受) -个人支票、银行本票、旅行支票 (接受程度因人而异, 种类多),41,
14、(4)储备资源与分割股权,金融系统提供了有关机制,可以集资筹建不可分割的大型企业,或者与许多所有者分割一个大型企业股权。 -国库券最低面额为$ 10,000,但风险很低 (解决办法: 货币市场共同基金) -发展一项有前景的技术会让公司资本风险过大 (解决办法: 合资企业) -一户人家愿意出售其在一家连锁餐厅所有权(解决办法: 组建公司并销售股票),42,(5)提供信息,金融系统提供价格信息,帮助协调不同经济部门的决策。 - 投资者需要现价来评估有价证券投资组合 - 报价能用以估计相似的非有价证券的价值 - 期权价格可以用来确定市场对股票的风险评估,43,道德风险,Adam与Carmel签订保险
15、合同。Adam支付Carmel $10,000 的保险金。下一年Carmel 可能赔偿Adam因火灾造成的损失,也许什么也不赔。Adam认为他能通过安装一个便宜的洒水器以减少火灾发生的可能性。如果没有保险合同,Adam肯定会安装一个洒水器,但是签了保险合同,如果再安装洒水器,他将什么也得不到。 Adam面临道德风险。既然Carmel 已经承担了损失的风险,Adam现在较少关心自己的财产,44,逆向选择,Carmel 已经确定平均每200年,在100个企业中有一个遭受水灾。基于这种估计,Carmel 收取保险金额的1%作为保险金。 Adam的企业是这100个企业中的一个,他签订保险合约是因为他的
16、企业所在地平均每50年遭受一次水灾。 Dillip的企业是这100个中的另一个,但是他不签订保险合同,因为他认为洪水几乎不可能损坏他的企业。,45,委托-代理问题,Adam 是一家房地产代理商,负责销售Carmel价值$200,000的房产,并收取6%的佣金。 Adam的代理企业与其他代理企业拥有多重协议,由此其他代理企业收取 2.5%, 销售代理收取 3.5%的佣金。 Bernadette仅愿意以市场价值90%的价格($180,000 )购买此房。 Adam鼓励Carmel接受报价,为什么? 如果房产被其他企业以$200,000售出,代理商只收到 $5,000的佣金; 如果Adam能说服Ca
17、rmel接受$180,000的报价,代理商会获得$10,800的佣金。,46,保险与纵火,一家企业有一个仓库,堆满了过时的衣服 业主以超出仓库、衣服和交易损失的价格投保 纵火以领取保险,47,保险与纵火:解决方案,道德风险因投保价值市场价值的值而增加, 所以: 了解保险公司业务 坚持投保者承担部分损失风险 避免“不幸”的、具有可疑道德的业主 获取积极的法医调查的声誉 获取现代监视、侦查和防护设备,48,逆向选择,你胸部疼痛,购买人寿保险,接着去你医生那里 保险公司承担了欺诈性的高风险 知道你快死了,现在你不会购买终身年金,导致一个不诚实的逆向选择 信息不对称引起逆向选择 保险公司因逆向选择调整
18、了保险费,49,逆向选择,一些保险公司开发旨在防止欺诈逆向选择的规则 你像平常一样去看医生,医生给你做了记录,但是你都不关心结果. 你善意地购买$1,000,000 人寿保险; 不久,一辆汽车闯入人行道,撞死了你; 保险公司拒绝支付你的保险赔付,声称在你的记录中先前存在的情况可使他们避免风险。,50,委托-代理问题,你仍旧死了。你的配偶拨打: 1-555起诉他们, 并同意支付给律师意外事故赔偿费的33.33% ; 保险公司愿意以$300,000解决$1,000,000 的索赔; 接受报价:律师花两个小时赚的$100,000; 拒绝报价:风险和预期回报会更高,但是以相当 多的司法准备为代价 律师
19、建议他悲痛欲绝的的客户接受 一些保险公司给律师们较少的赔偿方案,后律师会“卖”给他们的客户。,51,风险管理产品的发展,52,1972,外汇期货,股票期货,1974,1976,1978,1980,1982,1984,1986,1988,1990,1992,国库券期货,抵押支付债券期货,国债期货,场外货币期货,银行存单期货,货币互换,国债期货期权,股指期货,国库券期货、欧洲美元期货、利率互换,利率上限期权与下限期权、 货币期货期权,国库券期货期权、权益指数期货,欧洲美元期权、互换,美元期货和市政债券、 指数期货,平均期权、商品互换,债券期货和期权、复合期权,风险管理单位,3月期欧元-德国马克期货
20、、 利率互换期货,欧洲货币单位利率期货,权益指数互换,资产组合互换,差额互换,53,风险管制,54,G-30的政策建议,1993年,30人小组(G-30)提交了一项报告,为金融衍生产品交易商和最终使用者提出了20条最优价格风险管理原则,并为立法者、管制者和监管者提出了4条建议。,55,总体策略 1. 高级管理人员的作用 市场风险(估价、测度和管理) 2. 逐日盯市 3. 市场估价方法 4. 识别收入来源 5. 测度市场风险 6. 应力模拟 7. 投资和融资预测 8. 独立的市场风险管理 9. 最终使用者实践 10. 测度信用风险敞口 信用风险(测度和管理) 11. 加总计算信用风险敞口 12.
21、 独立的信用风险管理 13. 主管人意见 14. 信用增级 信用增级 15. 加强信用增级工作,56,基础设施(体系、操作和控制) 16. 专业性 17. 系统性 18. 权威性 会计和披露 19. 会计操作 20. 会计信息披露 对立法者、管制者和监督者提出的建议 21. 风险识别网 22. 法律和管制方面的不确定性 23. 税收待遇 24. 会计标准,57,总体策略,管理衍生产品使用的策略需明确予以界定,应包括参与衍生产品交易的目的。高级管理人员应制定必要的程序、采取相应的控制手段来实施这些策略,并在给个层次的管理上予以配合,提高这些策略的效果。,58,市场风险策略,交易者应建立独立于交易
22、敞口管理的、具有独立性和权威性的市场风险管理模型 强调了VaR和应力模型的重要性:应使用统一的方法来计算每日的市场风险,应定期进行应力模拟,以确保其资产组合在各种情况下的有效性。 以日为基础,根据市场情况确定其持有的衍生产品敞口 强调了确认收入来源在市场风险管理中的重要性:交易商应估算正常收入的各个组成部分,并对可能的风险进行深入研究。 应对衍生产品组合可能产生的现金投融资要求进行预测,59,信用风险策略,应建立一个独立而有权威性的信用风险管理模型,并能为衍生产品交易提供一些有价值的分析意见。 应在现有和潜在风险敞口的基础上,对每笔衍生产品交易的信用风险敞口都进行计算;衍生产品的信用风险敞口以
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