东吴证券206年宏观中期报告无近忧有远虑.ppt
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1、东吴证券2016年宏观中期报告 无近忧,有远虑,证券研究报告,首席证券分析师 :丁文韬 执业证书编号:S0600515050001 联系电话:0512-62938661 联系邮箱: 二零一六年七月,目录,1,人民币走势:预计6.7为下半年底线,GDP增速:无近忧,有远虑,通胀:预计CPI维持在2%区间,PPI难转正,财政政策:国企改革定调,财政政策加码,M1 M2剪刀差:预计下半年剪刀差将缩小,货币政策:预计下半年降准一次,GDP增速:无近忧,有远虑,2,中国经济:无近忧,预计下半年增速平稳,1、政府投资将继续托底经济 2、上半年投资的滞后效应将在下半年显现 3、消费季节性因素将带动消费上行
2、4、贸易顺差有望持续改善,中国经济:有远虑,预计中长期经济下台阶,1、经济改革需破旧立新。当前破旧的任务艰巨(企业杠杆高企),而立新的趋势缓慢(新经济增速较低) 2、投资收益率下行,民间投资持续下滑 3、人口出现拐点、劳动红利逐渐消退,经济长期承压,通胀:预计CPI维持在2%区间,PPI难转正,2,CPI走势稳定,四季度或有回升,PPI缓慢回升,难以转正,财政政策:国企改革定调,财政政策加码,2,政策面定调:国资托底,刺激民资跟进,财政政策:预计下半年加码,资料来源:财政部,东吴证券研究所,货币政策:预计下半年降准一次,2,货币政策:基础货币缺口测算,全年基础货币缺口约5万亿,新增财政存款:新
3、增财政存款存在很明显的季节效应,一般上半年为正,下半年为负。加之财政部文要求继续实施积极的财政政策,预计今年下半年财政存款的释放规模将远高于之前,保守预计将释放15000亿。全年释放5500亿左右。,外汇占款:预计下半年,美国加息预期仍在,人民币仍有贬值压力,外汇占款也将减少。但外占降幅将较之前缩窄,保守计算下半年外汇占款共减少9000亿。全年外占减少21000亿。,央行票据:今年下半年将有4222亿央行票据到期,释放相应的基础货币。全年释放4222亿。,全年基础货币缺口:全年有近5万亿缺口 38282+21000-4222-5500=49560,维持M2 13%增速所需基础货币,对冲外汇占款
4、减少所需基础货币,央行票据到期所释放的基础货币,新增财政存款所释放的基础货币,全年基础货币缺口,我国基础货币的来源,主要考虑外汇占款、财政存款的释放、央行票据到期。,货币政策:投放方式各有利弊,央行可选择降准、公开市场操作、货币政策工具等方式投放流动性,各投放方式各有优缺点,央行上半年释放了3.4万亿流动性,下半年还有近1.6万亿货币缺口,货币政策:预计下半年降准1次,预计下半年经济下行, 稳增长需降准配合 预计英国脱欧的黑天鹅事件将加大全球放水规模;中国有望跟随国际货币政策进一步宽松的节奏 降准可避免公开市场操作和MLF等政策工具带来的碎片化、高成本等问题,M1 M2剪刀差:预计下半年剪刀差
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