国债期货交割业务规则.ppt
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1、国债期货交割业务规则 及仿真会服系统操作实务,2013年6月,国债期货交割方案设计,全面结算会员与交易会员的交割业务交互,主要内容,- 2 -,国债期货仿真交割会服系统操作实务,一,- 3 -,- 4 -,(一)交割制度的重要性,(二)交割制度的选择,国际上绝大多数国家或地区的国债期货采用的是实物交割制度,只有澳大利亚、韩国等国债现货市场规模较小的少数国家采用现金交割制度。,- 5 -,- 6 -,避险效果好,促进旧券活跃,可交割债券规模大,交割风险较低,现货市场流动性不足,交割结算价易被操纵,现金交割,实物交割,我国国债现货存量充足,财政部国债发行日趋规律化,债券回购等市场日益成熟,国债期货
2、采用实物交割制度的条件已经具备,交割制度的选择,- 6 -,- 7 -,交割制度的选择,美国CME和英国LIFFE:采用滚动交割 欧洲期货交易所:采用集中交割。 上海期货交易所:所有产品采用集中交割 郑州商品期货交易所:采用滚动交割 大连商品交易所:棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯采用集中交割,黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米等合约则采用滚动交割。,滚动交割和集中交割的比较,赋予卖方提前交割的权利 卖方可以提前交割,提前取得交割货款,提高资金利用率 卖方可多次分散交割,缓解在集中交割时所面临的资金压力 增加买方“多逼空”的成本和难度 滚动交割的交割期比较长,若多头想逼空,则必须自交割
3、月的第一天起控制大量的国债现券,不仅需要投入大量的资金,而且因要在较长时间内持有可交割券,将面临较大的市场风险,- 8 -,滚动交割和集中交割的比较,防止集中采购和抛出现券,减轻交割对现货市场的冲击 集中交割中,国债期货的券款交付集中在一天进行,若交割量较大,则买方集中性地筹集资金,可能拉升货币市场的资金拆借成本;卖方集中性地购买最便宜可交割券,可能抬高国债现券的市场价格,不利于现货市场的稳定 同一可交割券可多次用于滚动交割,可增加可交割券实际供应量 通过滚动交割,同一可交割券可在现券市场多次被出售,用于卖方交割,- 9 -,(三)可交割国债范围,中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债 固
4、定利率且定期付息 同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市 到期日距离合约交割月首日时间为4至7年 符合转托管的相关规定,- 10 -,TF1306仿真交易可交割券和转换因子,转换因子在合约上市时公布,在合约存续期间其数值不变。,(四)国债期货发票价格,- 12 -,在交割流程中,一旦完成了买卖的配对,即可计算卖方应收交割货款。百元面值可交割国债应收货款称为发票价格 发票价格=期货交割结算价转换因子+应计利息 其中,净价部分和应计利息均精确到小数点后7位。 交割中的应计利息计算与银行间市场国债现货应计利息方法相同。 每百元可交割国债的应计利息计算公式如下: 应计利息=(
5、票面利率/每年付息次数)(配对缴款日-上一付息日)/当前付息周期实际天数100元 例:对TF1212合约,客户在12月3日提交申报交割意向,交割券为110022.IB,其票面利率为3.55%,每年付息一次,付息日为10月20日。应计利息计算的已计息天数按配对缴款日计算,本例中即12月5日。因此已计息天数为46,当前付息周期实际天数为365. 应计利息=(3.55%/1) (46/365) 100元 =0.4473973元。 计算结果四舍五入至小数点后7位。,(五)我国国债存管体系,- 13 -,根据财政部国债跨市场转托管业务管理办法中的规定:“国债实行分级托管体制,财政部授权中央国债公司承担国
6、债的总登记职责;授权各托管机构分别承担在特定市场交易国债的登记、托管职责” 银行间市场的债券托管在中债登,交易所市场的债券托管在中证登,由于交易所市场内有中证登上海分公司和深圳分公司两个国债分托管机构,因此,实际上国债期货的交割涉及三个市场:银行间市场、上交所市场和深交所市场,(六)国债同市场交割,- 14 -,为体现中金所集中履约担保方的责任和方便交割过户,采用中金所开立债券账户的统一交收模式。卖方先把可交割国债转入中金所账户,在券款交付后,再从中金所账户把国债划入买方账户 同市场交割时,卖方先把国债转入中金所在同一托管机构的债券账户,在券款交付后,再从中金所账户把国债划入买方在同一托管机构
7、的账户,(七)国债跨市场转托管,国债期货实物交割将涉及国债跨市场过户问题。目前,不同客户债券账户在中债登和中证登之间无法直接过户。但财政部颁布的国债跨市场转托管业务管理办法中规定:“本办法所称跨市场转托管是指同一国债托管客户,将持有国债在不同托管机构间进行的托管转移” 国债期货交割中,中金所将在中债登、中证登(上海)和中证登(深圳)开立债券账户。不同市场多空客户间国债的过户,将通过中金所在各托管机构开立的账户,利用现有的转托管渠道得以完成,- 15 -,(八)国债期货跨市场交割,- 16 -,国债的跨市场交割通过中金所账户的转托管方式实现 跨市场交割时,中金所账户作为桥梁,通过转托管业务将待交
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