医药行业研究方法.ppt
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1、医药行业研究方法,中信证券研究部 姚杰 2010.08,2,目 录,行业 (一)整个行业发展趋势 (二)各子行业发展趋势 (三)行业政策对行业影响分析 投资 (一)公司 (二)投资,3,目录,行业 (一)整个行业发展趋势 全球医药行业:放缓,转移,并购 中国医药行业:发展,提高,整合,国际化 中国与海外医药行业发展对比,1、全球医药行业:放缓,转移,并购,4,5,全球医药行业:放缓,转移,并购,全球医药行业增速放缓:2009年,8370亿美元,7%,20022009年全球药品市场销售额,资料来源:IMS,6,全球医药行业:放缓,转移,并购,2009年全球主要药品市场的销售及增长情况,全球医药行
2、业增速放缓:亚洲等新兴市场增速快,资料来源:IMS,7,7,未来十年内,将有大量“重磅炸弹”级药品的专利到期。2015年前,会有总额为1600亿美元药品的专利权到期。,发达国家医药卫生费用支出占政府财政支出的比例在15%以上,同时许多发达国家的卫生费用主要以政府支出为主,因此,不断增长的卫生费用给政府造成严重的财政压力。,临床IV期试验越来越引起人们重视。 2005年,COX-2(即“环氧合酶”)抑制剂类镇痛药即万络(Vioxx,默克重磅炸弹药物、伐地考昔(Baxtra,辉瑞)与西乐葆(Celebrex,辉瑞)均因诱发心肌梗塞而被FDA撤市或被要求在产品外包装上加注提示风险语句。,从安全角度出
3、发,FDA审批新药的时间不断延长,每年批准的新药数量逐年下降。,专利药到期,失去专利保护,政府的财政压力日益加大,FDA审批进度放缓,重磅炸弹药因副作用撤市,全球药品市场 增速放缓的原因,全球医药行业:放缓,转移,并购,8,全球医药行业:放缓,转移,并购,全球制药业生产转移趋势,资料来源:中信证券研究部,全球CRO规模与增长趋势,9,全球医药行业:放缓,转移,并购,1988-2008年全球医药企业前10强市场份额,10,2、中国医药行业:发展,提高,整合,国际化,11,中国医药行业:发展,中国医药行业快速增长 工业总产值:2008年,8667亿元,26% 销售产值:2008年,8254亿元,2
4、7% 销售收入:2008年, 6561亿元,26% 产销率:89%(06年),94%(现在),我国医药工业总产值及增长率,我国医药工业销售收入及增长率,资料来源:国家统计局,中信证券研究部,1999-2009年CAGR=21%,1999-2008年CAGR=21%,12,中国医药行业:发展,利润保持较快增长,盈利能力不断提升,我国医药工业利润总额及增长率,我国医药工业盈利能力不断提升,资料来源:国家统计局,中信证券研究部,1999-2008年CAGR=25%,13,13,我国有13亿人,总人口数居全球第一。年绝对增长率0.5%。城镇化率从1952年的12.5%上升到2008年的45.7%。65
5、岁以上老人的占比从20年前的5%上升到2008年的8.3%。,经济的发展带动人们收入与支出的增长,同时医疗保健支出占人们消费性支出的比例亦不断提高。,随着人们生活水平提高、饮食习惯变化以及医疗技术的发展,疾病谱也发生明显变化。传染病、呼吸系统、消化系统疾病的发/患病率、死亡率明显下降。恶性肿瘤、心脑血管疾病、营养代谢和内分泌系统疾病、精神障碍、伤害的患病率、死亡率明显上升。,政府和社会在医疗卫生费用支出中的比重将上升,个人在医疗卫生费用支出中的比重将下降。,人口的绝对增长,城镇化,老龄化,经济增长,政府投入加大,疾病谱的演变,中国医药行业 高速增长的原因,中国医药行业:发展,14,中国医药行业
6、:发展,2009年4月6日医改方案正式出台,总体目标:建设覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度,医疗保障体系,公共卫生服务体系,医疗服务体系,药品供应保障体系,加快多层次医疗保障体系建设 提高财政补助标准,抓好重大疾病防治 扩大国家免疫规划范围,农村建立县乡村三级医疗卫生服务网 城市社区医疗卫生服务主要为居民提供疾病预防等公共卫生服务和一般常见病、多发病、慢性病基本医疗服务 大医院承担急危重症和疑难病症的诊疗以及教研、培训等方面的骨干作用 逐步实现社区首诊、分级医疗和双向转诊,建立国家基本药物制度 制定国家基本药物目录,公立医院改革(医改最难点!),各地试点 多种思路 允许医生流动行医,15,中国医
7、药行业:发展,15,16,16,中国医药行业:提高,中国医药行业整体水平不断提高,药品注册监管,药品研发、 生产等各环节 质量管理规范,2010年版 中国药典,环保标准,行业标准与壁垒提高,中国医药行业:整合,国内医药行业整合风起云涌,进入加速期,17,中国医药行业:整合,18,19,中国医药行业:国际化,未来有望实现产业升级公司,20,3、中国与海外医药行业发展对比,21,规模,IMS数据:美国约3000亿美元,中国约200多亿美元,22,集中度,地域分布上较集中 前10名占比约70%(2008年1-8月数据),集中度,国内医药行业整合风起云涌,进入加速期,中国制药工业集中度低,中国制药工业
8、规模以上企业家数,中国医药商业集中度仍待提高,中国医药商业规模以上企业家数,医药工业与商业的集中度仍有待提高,23,24,目录,行业 (二)各子行业发展趋势 子行业介绍 大宗原料药子行业 特色原料药子行业 化学制药子行业 中成药子行业 中药饮片子行业 生物制药子行业 医疗器械子行业 医药商业子行业,25,1、子行业介绍,26,医药行业包含多个子行业,包含多个子行业 制造商 原药制造商:化学(大宗、特色)、中药(饮片) 制剂制造商:化学、中成药、生物制药 医疗设备(诊断试剂、医用耗材等) 流通商:批发、零售 医疗服务提供商:医院、诊所、管理集团 保险公司 研究开发公司,27,医药行业 产业链构成
9、,医药行业 涉及多个市场,卫生服务要素市场,人力供给,人力需求,药品供给,药品需求,材料供给,材料需求,设备供给,设备需求,卫生服务市场,卫生服务供给,卫生服务需求,医疗保险,卫生筹资市场,医疗保险,政府卫生支出,社会卫生支出,居民卫生支出,原材料,中间体,原料药,医院,药店,患者,患者,医疗保险,原料药制造,制剂生产,药品流通,医疗服务,医疗保险,批发商,医疗设备、诊断试剂、医用耗材等,制剂,批发商,医疗卫生服务相关要素制造、流通,医药行业是个复杂的行业,28,各子行业发展态势不一,原药子行业:化学原料药和中药饮片 制剂子行业:化学制剂、中成药、生物制剂 医疗器械子行业,29,2、大宗原料药
10、子行业,30,各子行业发展态势不一,化学原料药: 中国己经成为世界制药原料药第一大生产和出口国(70%出口)。 主要集中在抗生素类、维生素类、动物用抗生素类、解热镇痛药物、血液系统、药用营养剂、消毒防腐类和制剂辅料。 质量提高:获得欧盟药典委员会(EDQM)认证的COS证书158个,在美国FDA 登记的原料药DMF文件472个。 出口地区与国家:亚洲、欧洲和北美,三大市场占我出口市场的比重高达87.88%,美国、印度、日本、德国和荷兰。,31,各子行业发展态势不一,主要大宗原料药出口与生产情况,32,各子行业发展态势不一,33,各子行业发展态势不一,大宗原料药市场分析: 竞争格局:寡头垄断 双
11、因素制胜: 规模(产能) 技术 环保成本增加提高进入壁垒 周期性:价格波动是主因 供需 基本平衡 需求:饲料、药、食品、化妆品,3-5%增长,流感等导致下降 供应:停产(搬迁、罢工、检修等) 人为放大:囤货积奇,加速价格上涨和下跌的速度和幅度,34,各子行业发展态势不一,中信证券大宗原料药价格周报,35,3、特色原料药子行业,36,各子行业发展态势不一,特色原料药市场分析: 竞争优势不明显:价格、生产成本等 业绩暴发式增长的可能性越来越小,37,37,“重磅炸弹”专利过期带来的市场扩容,2001年起,全球多种“重磅炸弹”(通常泛指年销售额10亿美元以上专利药)的专利保护相继到期, 给仿制药带来
12、了数百亿美元的发展空间 2001年-2007年,全球约有1100亿美元的专利药到期 2008年-2012年,更有近1400亿美元的专利药到期,仿制药行业蓬勃发展,1100亿,1400亿,2001-2012年专利到期的专利药销售额(单位:亿美元),38,4、化学制剂子行业,39,化学制剂: 中国是仿制药生产大国,真正意义的创新药寥寥无几。 2008年增速45.58%。15个大类中,全身用抗感染类、抗肿瘤和免疫调节剂类、心血管系统类药物位居前3位。 消化、血液与造血、神经系统用药亦是临床应用大类。 生产越来越集中化,国内企业产品的市场份额在赶超国外或合资企业的产品。,各子行业发展态势不一,40,各
13、子行业发展态势不一,41,各子行业发展态势不一,从疾病谱演变判断未来药品市场空间,42,5、中成药子行业,43,中成药: 中国发展中成药得天独厚的优势。 丰富的中药材 深厚的中医理论 国家政策支持:中医药扶持与促进发展若干意见 发展:剂型(外在)、作用机理(内在)现代化 中药注射剂,各子行业发展态势不一,44,6、中药饮片子行业,45,中药饮片: 发展呈加速态势。 相关政策支持,促进行业发展 行业监管加强,利于集中度提高,各子行业发展态势不一,46,各子行业发展态势不一,行业监管加强,利于集中度提高,47,7、生物制药子行业,48,生物制药: 21世纪最有前景的行业。 单克隆抗体药物 血制品
14、疫苗,各子行业发展态势不一,49,各子行业发展态势不一,50,各子行业发展态势不一,免疫规划疫苗与非免疫规划疫苗区别,两类疫苗市场的增长模式,51,中美两国儿童免疫规划覆盖病种的异同,各子行业发展态势不一,历年免疫规划包含的疫苗种类,从2007年开始,中央财政专门为免疫规划拨款70亿元,其中,购买疫苗的费用25亿元,相当于此前的10倍。 国内免疫规划的覆盖还不足,一些重要的品种如Hib(B型流感嗜血杆菌)、流感、轮状病毒、肺炎球菌和水痘疫苗,未来很可能被纳入规划。,52,国内疫苗生产企业分类,其它国内企业中又可分为三类:(1)一般传统疫苗企业;(2)参股疫苗业务的企业,主要是一些医药企业;(3
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