华商基金公司专户理财产品20年2月23日停止认购中信.ppt
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1、成长创造机会 优选实现价值 华商成长优选2号,2011年10月 中信证券南京营业部 高级理财经理 潘锐 15951864524,目录,第一部分、华商基金及华商专户理财业务 第二部分、对当前经济及资本市场的基本看法 第三部分、华商成长优选3号投资策略及产品方案,第一部分、华商基金及其专户理财业务,华商基金:脱颖而出的基金业新星,2009年度公司主要荣誉:金牛进取奖,华商盛世成长基金获开放式股票型金牛基金; 2010年度公司主要荣誉:金牛基金管理公司,金基金股票投资回报公司奖,十大明星基金公司奖; 2010年华商基金以26.44%的收益率位列63家基金公司收益率排名首位,旗下华商盛世成长基金以37
2、.77%的收益率位列全行业第1名。,华商专户:公募平台、私募团队、私募模式,公募平台的强力支持 经验丰富的绝对收益投资团队 良好的激励机制和运作机制 双向量身定做的专户产品 严谨的风险控制管理 全程的投资专属服务,第二部分、对当前经济及资本市场的基本看法,基本观点:回顾、总结、展望,01年-07年,全球经济都经历了一次较大繁荣 08年的金融危机是私人部门对过去繁荣的调整,11年的财政危机是政府部门对过去繁荣的调整 本轮调整是全球范围内的对全球化红利、超发货币、资产泡沫、过度消费的调整,将经历较长的时期 除了重要动力:外需下滑之外,房地产泡沫、民间信贷、地方融资平台、投资减速、贫富分化都是中国经
3、济的重大风险 中国经济将进入弱周期与转型阶段,资本市场的希望都来自于内需繁荣、产业升级、资源整合及制度改革 在基本面处于弱周期、经济转型的背景下,资本市场的投资机会主要是结构性的机会和市场阶段性超跌后的反弹机会,1、以美国为代表的发达国家经济体进入经济调整阶段,01-08年,互联网泡沫后美国经济增长的动力:消费地产宽松的货币,美国为代表的经济体将处于增长低平台是确定性事件,美国经济有见底信号,但缓慢乏力,美国就业市场并未恶化且有所改善。9 月非农就业人数超预期增加10.3万人,且失业金申请人数4周移动平均值连续两周回落。从非农就业分行业数据来看,由于Verizon 电信劳务纠纷案的平息,对8
4、月数据造成严重拖累的信息业就业人数大幅反弹。另外,建筑业、零售业、商业及专业人士和健康教育行业等就业人数也有较为明显的增长。,就业市场虽总体疲弱,但有所改善,消费者信心指数回升。9 月The Conference Board 和密歇根大学消费者信心指数均有所回升,前者从45.2 小幅升至45.4,后者从55.7 反弹至59.4; 制造业PMI 超预期回升。9 月制造业PMI 超预期回升至51.6,为近3 个月来首次上升。 结论:消费者信心和制造业PMI 超预期回升显示企业及居民的悲观情绪正在逐步修复中。,企业和居民信心企稳回升,欧债危机进入新阶段,欧元区经济前景不容乐观,经济增长持续低迷,欧元
5、区 9 月 PMI 继续下滑。综合 PMI 从 8 月份的 50.7 降至 49.2,为 2009 年 7 月以来最低,并处于增长和收缩的分水岭水平 50 以下; 欧元区 9 月消费者信心指数下跌,由 8 月的-16.5 降至-18.9,再次显示欧洲民众在削减支出,而且担忧因政府紧缩举措而受创的不断放缓的经济前景;,欧元区 9 月 PMI 继续下滑,欧元区 9 月消费者信心指数下跌,德国与法国的制造业及服务业 PMI 持续下降,德国 ZEW 预期指数持续下跌,德国经济增长动能减弱。9月份PMI 制造业指数初值虽然还维持在50以上(初值为 50.8),但为2009年7月以来最低,而新订单连续第三
6、个季度下滑,下滑速度则为2009年6月以来最快; 作为衡量投资者信心的德国 ZEW 经济景气指数从 8 月的-37.6 降至 9 月的-43.3,为 2008 年 12 月以来最低值。德国经济信心连续第 7 个月下跌,投资者信心降至两年半低点,主要因为欧元区债务危机和全球经济放缓削弱增长前景。,希腊违约风险加剧,谨防危机继续蔓延;希腊违约的可能性加大使债务危机蔓延至核心经济体甚至是银行体系的风险加大; 意大利的主权信用评级或有再次被下调的可能。在下调意大利的信用评级后,标普更一口气下调 7 家意大利银行的长期评级,并下调另外 8 家银行的前景; 针对日益恶化的主权债务危机,国际组织终于开始有所
7、行动。首先,欧洲央行周三表示从明年起,由信用机构发行的不在受监管市场交易的债务工具将被纳入欧洲央行合格抵押品范围;其次,国际货币基金组织重新启动了总额 5,710 亿美元的资金池,以确保拥有足够资金帮助欧洲应对其不断恶化的债务危机;另外,二十国集团(G20)9 月 22 日承诺,将采取一切必要行动稳定银行系统和全球金融系统。 结论:欧债危机的处理虽然不可避免地要付出成本,但损失和风险是可控的。,(2)1998-2007年是中国GDP增长趋势向好的10年(,1998-2007年是中国GDP增长趋势向好的10年,国内经济增长放缓,受美国次贷危机影响,中国经济自2007 年下半年起增速回落,季度GD
8、P 增速甚至在2009 年3月达到6.6%。在四万亿投资刺激作用下,经济增长率反转向上,并于2010 年3 月达到14.5%的高峰,随后经济增速再次步入下行通道。到2011 年6 月,GDP 季度增速下降到9.6%。工业增速表现出同样趋势,2011 年8 月,工业增加值同比继续下降到13.50%。 预计四季度需求仍将下滑,工业生产继续回落,而且这一趋势将延续到明年上半年。预计三、四季度工业增加值为13.5%与13%,GDP 为9.2%与9%,明 年一、二季度GDP 为8.7%与8.5%。,中国经济尚处于增长放缓阶段(%),预计明年一、二季度GDP 回落至8.7%与8.5%,通胀压力下降, 到明
9、年二季度前 CPI 缓落,货币增速开始明显回落,通胀的货币压力下降。 8月末可比口径下M2增长15%,低于历史平均水平,而且7月份的社会融资量较上半年大幅缩减,随着银行表外资产扩张受到抑制,预计社会融资量难以再出现大幅增长。,8 月份可比口径下M2 降至15%,回落加 快,上半年社会融资新增较多,7 月份明显回落,输入性通胀压力缓解造成PPI“见顶”回落,最终导致非食品价格下行。随着欧美经济复苏放缓,原油价格出现大幅上涨的可能性较小,预计年底前WTI 原油仍维持在80-90$/桶。今年6 月份以来,原油价格同比涨幅回落,并从8 月份开始下降有所加快,因此,我们认为,7 月份国内PPI 已经“见
10、顶”,并在四季度回落加快,而非食品价格将在四季度趋于下降。,原油价格同比涨幅回落势必造成PPI 下行,PPI“见顶”将缓解非食品与居住上涨压力,四季度与明年一季度CPI 仍在4%以上,目前生猪存栏量高于08 年水平,接近09 年,从传导途径来看,猪肉价格下行也将带动CPI 回落。7、8 月份生猪存栏量上升加快,已经高于08 年水平,略低于09 年,生猪供给出现明显改善,而且能繁母猪存栏量也出现较快回升。由于生猪存栏量领先猪肉价格6 个月左右,预计明年上半年猪肉价格将明显下行。 结论:国内通胀压力趋于下降,但明年二季度前通胀水平将是缓慢回落走势。预计四季度CPI为5%,2012 年一季度PPI
11、或仅有3%。,9 月份居民消费价格指数CPI 同比增长6.1%,环比增长0.5%;工业生产者出厂价格指数PPI 同比增长6.5%,环比下降0.1%。 预计10 月CPI 同比涨幅将显著回落。10 月翘尾因素将进一步回落,我们估算10 月翘尾因素较9 月低0.6 个百分点,基数效应将拉低CPI 同比涨幅0.6 个百分点。同时,10 月食品价格很可能持平甚至回落。预计10 月CPI 将进一步回落至5.5%左右,11 月的翘尾因素将回落1 个百分点,因此未来CPI 有望回落到5%以下。,(3)从资本市场看中国经济增长的脉络:,港口,出口消费创新,五朵金花,地产金融商品航运,新产业投资品成长股,资本市
12、场的发展充分反映了中国经济的变迁; 02-05年的熊市是对上一轮泡沫调整,也是对全股皆做庄模式的清洗。,(4),消费从62%下降到47%,其中居了消费从46%下降到33%;政府消费从15.86%下降到13.6% 资本形成从35%增加到48%;净出口从2.42%到3.98%,过去10年中国经济高速增长的动力:投资、出口,资本形成总体比例提高不能解释对经济增长率的推动,消费增长的缓慢抬升不能解释中国经济的持续升温,出口引致的产能与货币扩张是经济启动的先导与重要动力,货币投放成为经济推手,主要发达国家户均住房套数,韩国,日本,英国,美国,5、地产猜想:中国经济中最大的变量,地产猜想:中国经济中最大的
13、变量,日本住宅面积的变化,1998-2009年城镇人均住宅建筑面积,地产猜想:中国经济中最大的变量,地产猜想:中国经济中最大的变量,2006年以来房地产开发住宅竣工面积占城镇住宅竣工总面积的比重基本稳定在72%左右,城镇人口和城镇化率变化趋势,数据来源:中国统计年鉴,中国城市家庭的住房面积,地产猜想:中国经济中最大的变量,城镇居民家庭拥有第二居所的比例明显提高,2009年城镇居民家庭拥有第二居所的比例为12.3%,比2008年增加2.8个百分点,第二居所比例明显提高 从第二居所的使用情况来看,60.8%用于出租,25.8%用于偶尔居住,用于出租的比例比2008年提高6.4个百分点,地产猜想:中
14、国经济中最大的变量,地产猜想:中国经济中最大的变量,19972010年我国商品房供求状况,历年竣工情况表,数据来源:国家统计局,地产猜想:中国经济中最大的变量,地产业的数字与算术:,主要发达国家户均住宅1.1套 以日本为例,人均居住面积30平方米以上时地产泡沫崩溃 中国城市人均居住面积已经超过30平方米 小结:从总量上看,城市现有居民已经不缺房屋 房地产需求的主要增量来自每年不到一个点的城市化率:1360万人 房地产供给:10年销售8亿平方,满足2400万人口 10年新开工16亿平方,满足5000万人口 10年底在建面积40亿平方,可以满足1.2亿人口居住 小结:着眼以后来10年,目前的地产市
15、场已经处于供过于求的境地 房地产业的问题是结构性问题:3800万套保障房,解决与改善低收入者的居住问题,会进一步加剧总量过剩与价格调整 打消涨价预期提高持有成本会改变将房地产作为增值与财富储存手段的定势,6、通胀不灭紧缩不松,中美贫困扶贫标准:$190 VS%12000 减税后的数字:6500万人 从来没有因为房市股市崩溃导致的社会动乱 底层人民的生活决定社会稳定程度,7、中国经济的其它问题呼唤社会改革,国进民退、国富民贫、贫富分化、,2004至2009年土地出让收入占地方本级财政收入比重,单位:亿元,地方投资对土地财政的依赖会抑制后续的投资能力,8、中国经济的出路:内需崛起+产业升级,产业转
16、型与升级:只有世界级的产业才有高收入国家 经济与社会改革:打击腐败、均贫富、繁荣内需 资源下放与整合:优化资源配置,,8.1 中国经济进入弱周期阶段,在国内经济转型、国际经济再平衡的背景下,我们认为未来一段时间中国经济将呈现弱周期格局。 弱周期的特征主要有三个方面: 第一,经济增长的力量更趋多元化; 第二,受多元化力量的带动,经济增 长从此前的大起大落到到更稳定增长; 第三,增长速度从高增长到较高增长。,8.2 经济正在悄然转型,投资转型:今年 1-8 月份投资增速为 25%,处于相对较高的增长速度。从投资的结构看, 呈现出如下特征:民间替代国有、中西部快于东部、三四线快于一二线、消费和装备升
17、级明显加快。,当前民营企业投资已经占主导,中西部投资占比上升,主要行业投资增速,投资在制造业投资中的占比,出口转型:首先出口市场的多元化,表现为对美日欧等新兴经济体的出口下降,而对新兴经济体的出口占比上升,使得在美欧等发达经济体增长缓慢的情况下,对新兴经济体出口的高速增长部分缓解了出口的下滑;其次,出口产品结构正在改善,表现为劳动密集型和资本密集型的产品占比下降,而机械等技术密集型的产品占比上升,日本在 50-90 年代也经历了出口结构的改善。,中国对美日欧之外地区出口占比上升,中国出口产品类别占比,消费转型:消费也在发生转型,消费中的食品和衣着占比逐渐下降,而医疗保健、文化教育和娱乐用品及服
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